货基打破刚性兑付允许亏损 首次上报市值型货币基金

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作为最受欢迎的基金产品之一，货币基金多年来以注重盈利性、流动性和安全性的收益特征进入千家万户，并支撑了整个公共基金规模的一半，但这种情况在不久的将来可能会改变。

据中国证监会网站报道，E基金最近公布了货币基金的市场价值法，这也意味着货币基金将打破持续14年的摊余成本估值法。

货币基金首个现货市场价格的估值

习惯于货币基金收益稳定增长的投资者应该试着接受一些货币基金收益在未来可能波动的事实。

最近，据中国证监会网站报道，1月29日，E基金向E基金的市场价值法货币基金报告，这也是第一只采用市场价值法的公募基金。目前，审批进度处于“领料”阶段。

自2003年12月30日中国第一只货币市场基金华安现金福利投资基金成立以来，国内货币基金一直采用摊余成本法进行定价，即定价对象列为购买成本，按照购买时的票面利率或约定利率并考虑溢价和折价进行摊销，剩余期限按照实际利率法进行摊销，并按日计提损益。

与普通股票和债券基金采用的市场价格估值方法相比，货币基金的收入一直保持在1元的面值，增加的收入反映在基金份额中，摊余成本法与市场价值法之间的偏差反映在影子定价中。当负偏差≥0.5%时，基金管理人需要使用风险准备金或固有基金来弥补潜在的资产损失，并将负偏差的绝对值控制在0.5%以内。以市场价格估值的货币基金的出现意味着这种基于商品的收入在未来可能会波动。

2016年底，部分货币基金遭遇流动性危机，货币基金的风险控制越来越受到监管部门的关注。2017年10月1日实施的《开放式证券投资基金公开募集流动性风险管理规定》首次提出货币资金单一投资者持有，当基金份额比例超过基金份额总额的50%时，基金管理人不得使用摊余成本法核算基金持有的组合资产，或超过80%的基金资产需要投资于现金、国债、央行票据和政策。

在新的流动性管理规定实施不到半年后，一些基金公司首先吃了市值法货币基金的“螃蟹”。一家大型基金公司负责固定收益投资的董事表示，E基金向市值法货币基金报告主要是因为风险准备金。“新的流动性监管规定，采用摊余成本法的货币资金的净资产值不得超过基金管理人风险准备金月末余额的200倍，否则风险准备金的计提比例将提高至20%以上，不得对外公布。e基金目前的风险准备金也可以支持约5000亿元的货币基金规模。为了防止货币基金的未来增长超过风险准备金的上限，可以考虑使用市场价值法货币基金。”上述大型基金公司负责固定收益投资的董事表示。

“在过去，当投资者需要资金时，他们只需要开始赎回货币基金。现在他们必须计算他们是否会赔钱。与摊余成本法相比，投资者在购买市场价值货币基金时应考虑流动性。还要考虑安全性。”上海某基金公司产品部总监认为，市值货币基金是目前监管部门鼓励的发展方向，但要推动这类产品的发展，需要给予制度上的好处。“例如，传统的摊余成本法使得基于商品的投资更加严格，收益较低，而基于市场价值的基于商品的投资相对宽松，从而区分了两者的风险收益特征。事实上，海外对摊余成本法的监管非常严格，超过95%的基金资产只能投资于现金和政府债券。”

历史上亏损的货币基金

2006年8月，债券市场收益率单边上升，主要货币基金投资的短期品种收益率也迅速飙升。同时，由于新股认购导致货币基金资金外流，货币基金投资面临严峻考验。

在这样的市场环境下，2006年6月8日，TEDA ABN AMB货币基金(现更名为TEDA宏利货币基金)每万只基金的净收入为-0.2566元，7月7日的年化收益率也从前一个交易日的1.9060%降至1.6260%，成为2006年第一只负回报基金，也是历史上第二只负回报基金。

2005年4月27日，鹏华货币基金每万份收入也呈负值。

机构需求仍不明确

一些来自基金公司固定收益部门的人士表示，市值货币基金对基金经理有好处。“过去，货币基金以摊余成本法投资的债券违约，基金公司必须触底。”上海某基金公司固定收益投资总监表示，从这个角度来看，市值货币基金降低了基金经理面临的投资风险。

“货币资金主要面临流动性风险、偏离风险和合规风险。无论是摊余成本法还是市场估值法，货币基金都存在流动性风险。相比之下，市场价值货币基金没有偏离问题，监管层不会关注市场价值货币基金的投资比例、剩余期限和持有人。从这个角度看，基金公司面临的监管风险也在降低。”深圳一位货币基金经理表示。

也有基金公司推测，未来基于市值的货币基金将主要由机构定制。“有些机构愿意接受货币资金的市场价格波动，但它们只投资于存款、回购和少量的存单，而回购的估值没有市场价格。对于机构而言，市场价值货币基金只需要投资较少。债券与摊余成本货币基金没有太大区别，监管约束也较少。”

"该组织目前的需求并不明确。"上述大型基金公司的固定收益投资总监表示:“货币基金的市值存在净值波动。”在极端情况下，并不排除亏损的可能性，银行等机构投资者也不能将其计入财务报表的现金栏。”

“我们咨询了银行金融市场部。目前，银行仍在讨论增值货币基金可以允许的投资比例。”上述深圳基金公司的货币基金经理向几家银行的金融市场部咨询了他们在了解到该产品后的参与意愿。“一家银行报告称，他们正在采取内部风险控制流程，并将市场价值货币基金纳入投资范围。具体投资额度需要内部讨论后确定；另一家银行表示，它可以投资于市值货币基金，但投资额度预计有限。上述深圳基金公司货币基金经理认为，作为一种创新产品，市场价格货币基金仍处于探索阶段，基金公司不能指望其初始规模快速增长。

货币基金的规模已经达到6.735万亿

根据基金行业协会昨天发布的数据，截至去年年底，公共基金的总规模达到11.6万亿元，创历史新高。与股票基金的增长相比，去年12月，货币基金的增长势头连续10个月结束，规模首次出现下滑。

根据昨日发布的12月份公共基金规模数据，截至去年12月底，我国公共基金资产达到11.6万亿元，比11月份增加1916.63亿元，增幅1.68%；公共资金占比11.019万亿，增长1.32%。

随着收入的增加，去年货币基金组织迎来了历史上的第四个发展高峰，其规模从年初的4.28万亿元增加到年底的6.735万亿元，占公共资金的一半。货币基金组织也是去年增长最快的基金产品。然而，在去年12月，货币基金组织的规模结束并上升。去年12月，货币资金规模下降688.24亿元，比上个月下降1.01%。截至去年底，货币资金总量为6.735万亿元，占公开发行总量的58.07%，仍处于历史高位。

然而，受访基金公司固定收益部门的人预测，货币基金的规模可能会停止下跌和上涨。“货币基金的规模在12月份有所下降，或者受到年底严格监管和机构资金回笼的影响。今年，在紧缩货币政策和金融市场去杠杆化的影响下，货币基金的收益率将保持高位，规模可能继续扩大。”上述大型基金公司负责固定收益投资的董事的判断。