蚂蚁金服遇烦恼：赚钱太多超上市银行 收入70亿赚45亿

本篇文章4174字，读完约10分钟

新年伊始，蚂蚁金服成为美国人的两大新闻，这是糟糕的一年。

一是外国投资委员会拒绝了蚂蚁金服收购MoneyGram的投资案。

另一则来自路透社的报道:中国人民银行的许多官员已经与蚂蚁金服会面，讨论蚂蚁金服的高杠杆问题。

公众对上述两条新闻的关注方式明显不同。前者让许多支持阿里支持蚂蚁金服的粉丝极为愤怒。就连官方的《人民日报》也发表了一篇评论文章:中国企业未能以“国家安全审查”的名义在美国投资的案例时有发生，反映出美国在经贸问题上日益增强的保护主义心态。

尽管收购案被驳回的消息引起了一些关注，但关注程度远不及第二条消息，因为通过这条消息，中国人惊讶地发现，经常使用的支付宝存在高杠杆风险。由名为“国际投资银行研究报告”(International Investment BaNK Research Report)的公共账户发表的文章《路透社:中国人民银行的几位官员与蚂蚁金服会面，讨论蚂蚁金服的高杠杆率:工业研究:作为一项基本资产，存在合规和暂停业务的风险》，该文章已获得10多万条阅读信息。

38亿注册资本加上杠杆达到3000亿

上述文章之所以受到高度关注，重要原因在于支付宝已经成为公众平时使用的重要支付工具。

支付宝是如何赚钱的？数据显示，截至2017年第三季度，蚂蚁借的总资产为219亿元，但利润高达45亿元，超过了8家上市商业银行。蚂蚁金服不能只给你羊毛，它是关于积累数据来培训消费者，最终目标只有一个:消费者贷款。

根据文章的分析，支付宝最重要的赚钱方式是高杠杆和高收入！通过以低利率从社会上借入大量资金，然后以高利率借给支付宝用户来赚取差价。

蚂蚁金服的主要贷款人是重庆蚂蚁商城小额信贷有限公司和重庆蚂蚁小额信贷有限公司..然而，蚂蚁金服在中国的网上贷款资格是有争议的。前重庆市市长黄曾表示，他在任期间从未批准过小额贷款公司。

“当阿里小额贷款刚刚订婚时，我记得马云告诉我，他想注册一笔小额贷款，但他不能批准。并不是每个地方都得到认可。我最反对的是网络小额贷款p2p，这是被禁止的。我在重庆。我没有批准一个。”黄对说道。

重庆蚂蚁商城小额信贷有限公司的注册资本只有18亿，重庆蚂蚁小额信贷有限公司的注册资本是20亿，也就是说，即使把所有的钱都贷出去，也只能做38亿的生意。也就是说，根据重庆当时关于贷款杠杆可以适当扩大到2.3倍的规定，蚂蚁金服只能做87.4亿的业务。

支付宝发布的信息显示，2016年，用花蕾支付的金额超过32亿元，同比增长344%。贷款累计服务用户超过1200万，累计贷款超过3000亿元。

这意味着，只要10%的借款用户违约，蚂蚁金服就只会吃空山，蚂蚁金服从何而来？Abs已经成为一个很好的工具。

依靠abs赚钱:利润挤压上市银行

Abs是金融业务的专业术语，它被翻译为资产证券化，也称为资产支持证券，也是一种高杠杆融资方式。

蚂蚁金融服务将通过资产支持证券借给最终消费者的钱证券化，然后卖给另一群人。然后abs可以在交易所交易，它开始自己的业务，没有资本，这不包括在小额贷款公司的报告中。

然而，归根结底，所有融资方式的金融业务风险承担能力都是基于4.6亿支付宝用户的钱包。

数据显示，蚂蚁借钱发行资产支持型证券，从而达到降低贷款规模、资产负债表和杠杆率的明显合规性的目的。在披露的收益表中，蚂蚁通过“投资收益”从未知来源借款，包括约40亿英镑的巨额利润。

根据蚂蚁金服在上海清算所发布的2017年第三季度财务报告，截至第三季度，蚂蚁金服的总资产为219亿元，但前三季度的利润高达45亿元，甚至超过了8家上市商业银行。

根据披露的2014年至2017年的财务数据，蚂蚁借款的净利润从2014年至2017年增长了约9倍。

截至2017年第三季度，营业收入不足70亿元，净利润高达44.94亿元。

蚂蚁如何从43亿元的贷款规模中获得45亿元的净利润？

随着我国网络金融的不断发展，监管也越来越严格。最近发布的《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》要求加强对小额贷款公司资金来源的审慎管理。禁止以任何方式非法集资或吸收公众存款。禁止通过互联网平台或各种本地交易场所出售、转让或变相转让公司信贷资产。禁止在点对点贷款中通过信息中介整合资金。

通知中明确指出，以信贷资产转移和资产证券化名义募集的资金应与表内融资相结合，合并后融资总额与净资本的比例暂按当地现行的比例规定执行，地方政府不得进一步放松或变相放松对小额贷款公司募集资金的比例规定。对于超比例的小额贷款公司，应制定计划缩小规模，并在期限内达到相关比例要求。

《关于印发小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案的通知》也将资产证券化等融资方式纳入专项整治重点领域。

随着政策的收紧，资产支持型证券的主要经销商蚂蚁金服(Ant Financial)受到了广泛关注。12月18日，蚂蚁金服宣布将向重庆蚂蚁小额贷款有限公司和重庆蚂蚁商城小额贷款有限公司两个小额贷款公司增资82亿元，并将注册资本从现有的38亿元大幅增加至120亿元。蚂蚁金服表示，增资主要是为了进一步提升蚂蚁小额贷款服务客户的能力，更好地满足消费者合理的消费金融需求，并表示“后续将根据业务发展和相关监管要求继续增加。”注册资本和财务实力。”

关于abs合并的问题，蚂蚁金服对北京时代财经表示:“最近新出台的现金贷款规定要求进行abs合并计算，但具体细节还没有出台，所以蚂蚁金服已经主动增资，以便更好地执行标准。与此同时，蚂蚁金服也在与监管机构沟通。在引入下一个abs合并计算方法和其他规则时，蚂蚁金服也将相应地实施。”

据路透社报道，知情人士称，在蚂蚁金服降低杠杆率之前，中国人民银行可能会阻止蚂蚁金服发行新的消费贷款证券。此外，两位知情人士告诉路透社，当中国政府宣布新规定时，蚂蚁金服悄悄撤回了价值数十亿美元的abs产品分销计划。

截至1月9日下午，蚂蚁金服尚未针对路透社的报道和《国际投资银行研究报告》的文章发表公开声明。

疯狂腹肌:这是在欢迎一壶冷水

根据中国资产证券化分析网的数据，消费金融类资产证券化目前是外汇证券化产品发行总量中最大的基础资产类别，其发行量仅在不到两年的时间里就超过了信托受益权、融资租赁、应收账款和保理融资。

一个不容忽视的数据是，仅2017年以来，本所个人消费贷款发放的abs产品金额就达到2431.66亿元，同比增长2.87倍。

中国许多大型网络和技术公司都发行了由小额贷款支持的资产支持证券。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服在这个市场占据主导地位，而京东百度、Vipshop和小米科技旗下的财务部门也通过发行资产支持证券筹集资金。

兴业银行(601166)投资银行部区域总监梁露露在最近的一份报告中指出，根据中国资产支持证券(cnabs)的数据，截至2017年11月，以“白条”为基础资产，在交易所和银行间市场成功发行了18种资产证券化产品，共计233亿元，其中包括1种银行间市场资产支持票据(abn)，其余17种在深交所发行。重庆阿里小额贷款公司已在上海证券交易所发行了德邦柏华45个总额为800亿元的专项资产支持计划和第一资本(002797)柏华3个总额为42亿元的专项资产支持计划。此外，“柏华购物节”是柏华临时为用户增加的资产，为双11购物节。由于配额暂时增加，基本资产标准略有不同，但进入资金池的资产的性质和特征基本相同。

然而，据业内人士称，今年abs市场肯定会放缓，因为监管机构正着眼于贷款企业的高负债水平和有限的资产披露。

根据2017年12月1日颁布的规定，以信贷资产转移和资产证券化名义纳入的资金应与表内融资相结合，融资总额与净资本的比例应按规定执行。

东方金城国际信用评级有限公司结构金融部总经理郭永刚表示，中国交易所与中国银行的市场交易商协会(NaF MII)(601988)已暂停批准互联网小额贷款公司发行消费贷款支持证券(abs)。

Nafmii上周修订了消费者贷款支持证券的披露规则，以反映央行更高的透明度要求。

根据《国际投资银行研究报告》中披露的行业研究报告，借款作为基本资产存在合规和业务暂停风险。

据调研报告分析，蚂蚁借贷是蚂蚁商城推出的一项个人消费借贷服务，官方仍将其视为依托电子商务场景和支付宝应用的消费信贷产品，贷款用途已添加到当前应用界面。但是，贷款实际发放时，个人贷款用途没有经过审核，贷款资金也没有直接划入商户账户，对资金的使用也没有监管，很难明确确认为消费贷款，可能被监管部门视为“现金贷款”。一旦被视为“现金贷款”，该业务可能会暂停。

根据《工业研究报告》的分析，蚂蚁金服旗下的两家小额贷款公司通过资产支持型证券进行表外融资。截至2017年6月末，净资本总额为106亿元，贷款余额为2651亿元。目前资产支持证券余额超过2500亿元。融资总额与资本总额之比远远超过重庆银监局杠杆要求的2.3倍，可能产生以下影响:

(1)对于柏华和白洁业务，需要进一步缩小业务规模，以满足监管要求的杠杆倍数。小额贷款公司的贷款规模、收入和利润水平将大大降低。叠加资产质量和融资约束的变化会影响业务转移，而主信用质量会产生很大影响。

(2)一旦业务规模缩小，柏华、白洁abs系列产品的续血功能不足，可能不再循环购买，有加速清算的可能。一旦开始，他们将等待现金流被逐步提取和赎回。

(3)资产质量可能恶化，这意味着借款人如借钱支持贷款和长期贷款可能遭受不良贷款后压缩花，借钱和其他小额贷款业务。

(4)原定上周和本周发行的6个荷兰银行项目暂停，新发行项目的不确定性较强。

(5)蚂蚁金服需要突破杠杆限制:(1)资本增加，但表外杠杆过大。单纯依靠增资难以实现如此大的融资规模和净资本比率，这符合监管要求，只是杯水车薪；(2)可以大规模采用前资产证券化的业务模式，或者只有前无资产证券化，即资本方与资产方直接相连，贷款时引入外部资金，不形成表内资产。然而，银行资产管理产品仍然不能投资于“现金贷款”，但花园产品可以使用。此外，保险基金可以匹配前(abs)模式，拓宽小额贷款公司的融资渠道。(3)此类业务可转让给网上商户银行，网上商户银行根据银行监管从事此项业务，个人信贷资本计提50%，在资本不变的情况下，基本无法维持现有的业务规模。