鲁桐：科创板从多方面都进行了非常大的探索和改进

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2019年6月23日，清华五道口全球金融论坛广州峰会在广州琶洲中国进出口商品交易会展厅举行。此次峰会以“从深化改革开放的新起点出发”为主题，讨论了探索金融开放与创新、金融供给侧改革促进实体经济发展、资本市场与技术创新、金融技术与粤港澳大湾区普惠金融等议题。

中国社会科学院世界经济与政治研究所公司治理研究中心主任卢彤出席会议并发表主旨演讲。卢彤说，经过20多年的发展，中国资本市场需要一个“大运作”，从市场化、法制化和国际化的方向出发。通过科学技术委员会的实验场。研究表明，中国资本市场是世界上第二大、增长最快的市场，但有四个缺点:

首先，市场化能力不足。与其他行业相比，中国资本市场是一个带有浓厚行政色彩的市场，市场化发展滞后。在新股发行、定价和交易机制、市场退出机制等方面存在许多非市场化倾向。二是资本市场的价值发现功能不足，导致上市公司价值创造能力有限。第三，资本市场的法律能力不足，这表明过去对违法违规行为的处罚不到位。当然，这不是资本市场本身的问题，而是与我们的法律环境有关。第四，专业能力不足。

路通指出，在这种背景下，科技委在交易规则方面，特别是在发行、市场定价、交易、信息披露要求、退市公司治理等方面进行了很大的探索和改进。

1.在股票发行方面，将审批制改为发行制，这是一个很大的进步，打破了a股必须盈利的规定。登记制度的核心在于信息披露。经过检查、询问和回答询问，整个过程非常透明，体现了较高的专业化水平，注册制度受到了市场的欢迎。

2.科技创新局取消了直接定价法，采用市场导向的询价定价法。新股配售吸收了国际经验，采用了战略配售制度，即由知名企业和战略投资者提供认购信息，向公众投资者解释发行股票合理性的制度。

3.持续监督。董事的忠实义务以前在《公司法》中没有规定。在信息披露方面，特别是根据科技板块的高技术和高风险特点，要求将投资决策的影响纳入重大决策的标准，这对于提高逻辑的严密性和引导公司判断信息是否属于重大披露具有重要作用。对于信息披露时间要求的变化，一些规定受到上市公司和市场的欢迎，一些亮点包括对关联交易的持续监管。从关联规则的合理性、必要性、公平性和合法性四个方面来看，科学技术委员会的规则是非常明确的规定。特别是在关联交易的豁免条款方面，科技委的规则进行了许多创新，如采用更加市场化的M&A和重组制度，引入对同一股份不同权利的治理，以及规范投票权的差别安排。具有特殊投票权的股票不能在二级市场交易，并且这种特殊投票权的既定比例不能增加。