2020年大宗商品和期货：四大投资机会和配置方案

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最近，方正中期期货发布了2020年年报，评估了2020年宏观经济对主要期货品种的影响。方正认为，从中期来看:“我们对明年经济的整体看法是先强后弱，而早在今年第四季度，我们或许就已经能够看到经济在一定程度上企稳的迹象。”

《国家商报》记者采访了许多业内人士。从他们的反馈来看，铜是有色金属中最乐观的，其次是镍；在黑色产业链中，可口可乐是最乐观的，力霸被许多分析师视为空，铁矿石将保持不稳定；就农产品而言(000061，诊断库存)，2019年表现良好的油和脂肪预计将有所不同，植物油可能会继续保持其实力。随着养猪生产的恢复，饲料系统中的豆粕和玉米可能会增加。

就黑色产业链而言，黑色商品仍然遵循房地产的逻辑，房地产的弹性程度将决定未来趋势。今年上半年，螺纹钢和铁矿石价格可能会大幅波动。卷板更符合生产逻辑。如果经济按计划稳定下来，空将有上升空间。

猪肉仍然是农产品的核心。随着生猪补充速度的加快，预计玉米、豆粕等饲料农产品将有一定的表现。结合宏观来看，猪肉价格持续走高可能预示着这种情况。郭进期货研究所所长何宁认为，明年更有希望的品种是大豆和豆粕:“今年油脂将有所改善，大豆和豆粕明年也将有所改善。”

在节能产品方面，原油的逻辑主要在于中东局势，地缘政治的两条传输线是:来自美国的外力影响和经济走弱后中东国家不稳定因素的释放。加上国内经济的潜在改善所带来的需求稳定，油价可能很容易上涨，但不会下跌。

投资机会一:铜

郭进期货研究所所长何宁:铜和有色金属可能大幅上涨

郭进期货研究所所长何宁在接受《国家商报》采访时表示:“全球经济复苏是美元下行趋势的叠加。2020年，有色金属和铜可能会有更好的机会，重点是铜和有色金属。”

何宁认为，2020年的巨大机遇在于全球经济复苏，而全球经济复苏的先行指标是有色金属价格，尤其是铜。

何宁表示，有色金属相对明显的机遇是铜。镍是不同的。除了不锈钢，新能源汽车使用大量的镍，但是现在汽车工业看不到多少希望。“我个人认为合理价值投资的目标是铜”。

“制造铜还有另一个优势:很容易设定止损。如果你犯了错也没关系，止损相对较小，所以风险是有限的。”何宁说。从铜价的技术角度来看，在周线和月线上完成一个超大三角正面临突破。"一旦突破，就不可能达到新的高度."。

郭进期货研究所所长何宁:有两套铜资产配置计划

电只需要铜，中国的基础设施和“一带一路”沿线国家的基础设施需要大量铜。随着美国经济的复苏，美国制造业对铜的需求也很大。如果你长期看好铜价并形成趋势，你可以使用逐步建仓的方法。何宁向《国家商报》记者提出了2020年铜的两项资产配置计划。选项1，依托三角形下缘整理，在下跌过程中逐渐买入，跌破下缘止损点；沿上下边缘恢复位置，等待突破；方案二:突破市场，不参与调整，突破后介入，止损设在上缘的低端。

关于时机的判断，何宁表示，市场的上升和上升可能借用新闻的力量，如智利地震、罢工、矿难等。

就操作风格而言，何宁表示:“铜应该与镍类似，但铜更具活力，涉及国际市场上更广泛的大型对冲基金。”大型对冲基金在伦敦和cmx市场的头寸需要密切关注。何宁表示:“如果基金仓位变化超过5%，就会有启动的迹象，超过10%基本可以确认市场的启动。”

东吴期货张华伟:2020年上半年铜有更好的投资机会

巧合的是，东吴期货分析师张华为(音译)也对《国家商报》表示，明年上半年铜的投资机会将会更好。

张华为表示，2017年上半年国内工业企业进入去库存阶段后，随着制造业投资环境的改善，明年很有可能进入补货阶段。房地产市场将在明年上半年进入完成和复苏周期，这将提振家电市场的需求。美国经济依然强劲，在中国和美国这两个主要经济体的推动下，预计明年上半年全球经济和基本金属需求将有所改善。就铜供应而言，全球显性库存较低，远低于5年平均水平。未来两年内不会有大型铜矿投入运营，铜价长期前景看好。

自第四季度以来，全球最大的铜生产国智利经历了一场社会危机，预计矿业投资的资本支出将大幅减少。铜矿的供需矛盾今后可能会进一步加剧。由于全球流动性充裕，资本成本低，长期看好的铜价很容易上涨，但很难下跌。投资者被建议在消费淡季的每一次回调时买入铜，机构可以被配置为长期多头。

投资机会2:镍

东吴期货王志强:镍价趋势更加不稳定

“我主要研究锌和镍的有色品种。相对而言，我认为镍的市场机会更大。”东吴期货分析师王志强告诉《国家商报》。

“我们认为，2020年全年镍价走势波动较大，但短期内镍价已经处于高位，需要全面调整后才能推动上涨。从基本面来看，在供应方面，随着2020年印尼禁止红土镍矿出口，中国将出现镍生铁原料短缺，产量将大幅下降。但是，印尼镍生铁项目的加速建设可以弥补中国的减产，全球镍生铁产量将继续增长。在需求方面，随着印度尼西亚和中国推出许多新的不锈钢产能，产量增长率保持在相对较高的水平。随着2020年高镍电池的加速发展，以及新能源行业镍消费量的持续增加，镍价在长期内仍将得到支撑。”

“因此，我们预测镍价将在2020年大幅波动，重心将逐渐上移。建议明年上半年重点开展高抛低吸的乐队运作。今年下半年，如果宏观经济和基本面没有大幅扩大，主要的想法是逢低买入。”王志强说。

lme镍2020年主要价格区间预测:11500 ~ 18000美元/吨；上海镍的主要合同价格区间预测为9.4万~ 15万元/吨。

上海镍期货的投资策略：

1.单边:长期ni2005合约，干预点在106，000到107，000之间，仓位10%，止损105，000，获利115，000。

2.跨月:卖出ni2002和买入ni2005，比例为1:1，仓位为30%，价差在-200和-100之间，止损为-300，利润为600~800。

跨月交易的逻辑是:二月是淡季，五月是旺季。在旺季签更多的合同，同时在淡季签空的合同。

国鑫期货殷新:镍价格预计将在2020年第二季度后强劲反弹

在接受《国家商报》采访时，国鑫期货分析师殷新表示，2020年第一季度，在不锈钢和镍铁成本需求疲软的支撑下，镍价将出现波动并触底；第二季度后，镍矿供应萎缩的矛盾突出，需求的恢复将推动镍价的强劲反弹。

2020年，印度尼西亚仍将是影响镍价的主要变量。从明年1月1日起，印度尼西亚将禁止所有红土镍矿的出口。考虑到菲律宾更严格的环境保护政策和新喀里多尼亚的高运费率，印度尼西亚的采矿禁令可能会导致全年镍矿缺口达10%~20%。到2020年，中国镍铁生产企业可能因资源不足和亏损而减产，而印尼新镍铁产能的交付计划将成为平衡的关键。

值得注意的是，由于印尼的反垄断政策，政府开始对红土镍矿进行定价，品位低于1.7%的镍矿定价为27美元/吨~ 30美元/吨，远远高于之前的市场定价，这可能会影响印尼镍铁的建设进度和中国铁厂的成本，从而为镍价奠定成本支撑。

镍需求将走出低谷，不锈钢消费将因2020年经济复苏而见底。5g产业链的爆发和电动汽车的稳步扩张带来的替代浪潮将为电池用镍的需求带来想象的空空间。

总的来说，考虑到2019年镍市场因资金和市场情绪而透支，在不锈钢需求疲软和镍铁成本的支撑下，镍价将在2020年第一季度波动并触底。第二季度后，镍矿供应萎缩的矛盾突出，需求的恢复将推动镍价的强劲反弹。

投资机会3:黑色体系

南钢金茂钢宝首席分析师蔡永正:黑色体系的重点是焦炭，力霸有机会在2020年上半年做空

南钢金茂钢铁有限公司首席分析师蔡永正最近告诉《国家商报》，2020年大宗商品和期货的投资机会将集中在焦炭上。

蔡永正表示，2019年1月至11月，焦炭总产量达到4.33亿吨，同比增长约2550万吨，增幅相对较大，这可以从供需平衡上看出。然而，从今年年底的政策取向来看，焦化行业在2020年似乎将有更大的产能削减。

“从政策推广的角度来看，从未来置换能力和新增能力的数据来看，特别是明年，淘汰4.3座炼焦炉的工作可能会启动。根据政策计算，明年的炼焦产能可能达到3000万吨。”蔡永正告诉记者。

目前，焦炭供过于求的局面可能在2020年得到改善，焦炭价格将在明年第三季度逐步明显上涨。

明年上半年，力霸可能会有更好的销售机会。蔡永正说:“今年第四季度，随着下游房地产和基础设施项目的快速推进，库存保持了长时间的去库存化，螺纹钢的利润有所提高。钢厂的利润达到700元/吨~800元/吨，甚至有些钢厂达到1000元/吨，空.的利润相对较大在长强弱板格局下，明年钢厂钢坯资源将部分流向螺纹钢，螺纹钢供应将增加。”

创始人中期唐·花冰:力霸在空集会上制造

方正中期分析师唐在接受《国家商报》采访时表示，钢铁行业产能置换将在2020年达到高峰，随着产能置换和技术改造，长流程钢产量预计将继续增加。海外市场的低需求将影响国内钢铁出口，同时，它将加剧世界供需失衡的负担。钢坯和直接还原铁的进口大幅增加，废钢供应紧张有望缓解，螺纹钢生产的瓶颈也将被打破。

房地产仍然是决定2020年螺纹钢需求的关键因素。房地产销售与利率之间的相关性减弱后，居民的杠杆率将上升，棚改的货币化将下降，这将逐渐传导到房地产销售和新的建设。从历史趋势来看，新的房地产建设和钢筋价格之间有很高的相关性。尽管人们强烈预期基础设施投资将会复苏，但如果房地产继续下跌，将很难对冲其对钢铁需求的影响。

因此，总体而言，螺纹钢价格有望在2020年回落到较高水平。明年上半年，由于政策刺激和房地产韧性，螺纹钢价格可能强劲，但明年下半年走弱的可能性仍然相对较高。然而，核心风险仍然在于房地产弹性的持续时间，各地区城市的政策可能会使房地产调控由紧转松。

郭进期货研究所所长何宁:力霸持有稳定的下行预期

郭进期货研究所所长何宁对螺纹钢也不乐观。何宁说:“钢铁作为使用最广泛的金属，在2020年可能会呈现出一种强线弱矿的格局。这是因为目前国内产能充足，而且钢材市场价格远高于钢厂成本。铁矿石价格下跌的预期是叠加在一起的，预计螺纹钢价格将保持稳定并下行。”

同时，他表示，黑色金属受到房地产的影响很大，明年房地产将有下降趋势。力霸对2020年并不乐观。现在，螺纹钢价格的上涨是由于低发货量造成的假高，也是产能控制的结果。

投资机会4:农产品

郭进期货研究所所长何宁:更有希望的农产品品种是大豆和豆粕

在农产品方面，郭进期货研究所所长何宁对明年的大豆和豆粕更加乐观。“今年油脂的情况有所好转，明年大豆和豆粕的情况应该会好转。”

“这一次棕榈油的操作程序并不异常。预计明年铜价的运行规律将大致接近:先控制外盘，然后在中国拉升。”他说:“棕榈油和豆油之间的价差现在是不正常的，而‘购买豆油，空棕榈油’是一个很好的套利机会。”其交易的逻辑是低风险套利:当基差在450元左右时，它可以开仓并进行价差交易。当它回到1200元，利润空房间约800元，这是相当丰富的利润空房间。”

原油、煤炭等基本能源，还是看看中东和俄罗斯，注意地缘政治因素。何宁说:“现在美国已经成为石油净出口国，它不希望油价下跌。如果地缘政治关系相对稳定，油价将稳定在60美元左右；如果地缘政治关系恶化，油价可能会随着地区动荡而下跌。美国有足够的石油来满足自己的需求，不愿意为石油出口国做婚纱并提供福利。因此，我认为原油的可能性不大。”

最后，宁河说:“就棉花而言，国家储备需要补充库存，而空的棉花倒腾有限。目前的棉花价格水平更有可能被储存起来。”

华安期货何梦:三大石油趋势将会分化

华安期货何梦在接受《全国商报》采访时表示，豆油、棕榈油和菜籽油将在明年进行分割，菜籽油将保持强势。

华安期货的何梦表示:“2020年豆油的走势总体上是空。”

尽管由于今年的天气原因，美国大豆产量大幅下降，但由于之前的高库存，产量下降只会加快去库存化的步伐。南美大豆目前正处于生长期。如果天气正常，全球大豆供应将类似于别紧张。目前，中美已经达成第一阶段贸易协议，中国将购买大量美国农产品，包括美国豆类。对中国来说，进口大豆并不短缺。随着生猪库存的恢复，豆粕消费量预计未来将大幅增加，大豆压榨和豆油供应也将大幅增加。豆油缺乏大幅上涨的动力，其趋势通常是空.

“棕榈油的利与弊与空因素交织在一起”，何梦进一步指出。

在供应方面，2019年东南亚(尤其是印度尼西亚)的低降雨量影响了棕榈油产量，预计将持续到明年第一季度，这将为棕榈油价格提供强有力的支撑。从需求角度来看，马来西亚和印度尼西亚的生物柴油政策将增加棕榈油的消费，这将推动棕榈油继续上涨。

然而，空的潜在好处是，棕榈油的最大消费国印度，由于棕榈油的过度增长，开始进口其他植物油，这可能在某种程度上拖累棕榈油的增长。

何梦还表示:“预计菜籽油将保持强劲。”

近三年来，全球油菜籽产量持续下降，而最大的出口国加拿大，由于播种面积减少和天气恶劣，油菜籽产量可能达到近四年来的最低水平。由于政策和需求，国内油菜籽产量也逐年下降。如果国内对加拿大油菜籽进口的限制不持续解除，国内油菜籽供应将趋于紧张，预计菜籽油将保持强劲。