指数基金的“中场战事”

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2019年可以说是公募基金的“指数基金年”,发行规模空前，参与者众多，竞争激烈。基金公司达成了一个共识，即在未来，“赢得指数基金的人将赢得世界。” 作为一名业内资深人士，郑智勇研究指数基金已逾10年，也是中国最早投资公开发行并“幸存”下来的人之一。与真名相比，郑智勇的ip名“望京博格”更广为人知。由于他的犀利和专业，他在《滚雪球》中拥有近14万粉丝。

望京博格是主要指数基金活动的常客。在这次采访之前，《国际金融新闻》的记者曾在广州的一个指数基金论坛上见过他，对他的直言不讳和一针见血印象深刻。

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发动

Etf竞争正在升温

回首2019年年底，王晶博格感触颇深。10月，一家基金公司的副总裁问他，他是否认为今年年初国内etf行业的竞争如此激烈？

“我根本没有想到这一点。”王晶博格坦率地说，到了年中，他意识到对指数基金的竞争越来越激烈。自7月份以来，他只有几天休息时间，几乎每个周末他都会去大城市参加基金公司组织的指数基金推广活动。这是中国公开募股史上从未有过的盛会。

一条单行道不可避免地会以一种狭窄的方式相遇。其中，有两大事件引起了业界的关注。

第一件大事是CSI 800etf的牌位战。7月15日，汇天富CSI 800etf发行，截止日期为9月25日。原本以为，汇天富基金毫无悬念地赢得了“市场上成立的第一只沪深800etf”，却很容易半途而废。

汇天富CSI 800 TF募集两周后，E基金CSI 800 TF于7月29日成功获批。起初，E基金没有表现出与汇天富竞争的雄心。直到9月16日，E基金CSI 800etf才进入发行期。

就在市场认为第一只沪深800etf将在汇天富上市的时候，E基金在9月19日再次发布公告，将原定的上市期限从11月15日提前至9月25日。

这场战斗的后续是两个产品在同一天宣布。然而，指数基金的初始优势非常明显。汇天富CSI 800etf的初始筹资规模高达66亿元，而E基金CSI 800etf的筹资规模不到9亿元。

市场规模排名前五的两家基金公司“彼此接近”，可以称之为“终生”系列。汪静波感慨地说:“也许当我们回顾20年后，这是中国etf基金发展史上的一个经典案例。”

“etf之争”很快就从新的宽幅指数烧到了传统的宽幅指数，这种趋势星星之火可以燎原。11月，沪深300交易所交易基金震惊地看到“六支箭齐鸣”，这是今年第二个引起广泛关注的交易所交易基金事件。

此次参赛选手包括:华安沈虎300etf、惠天富沈虎300etf、民生银行沈虎300etf、田弘沈虎300etf、泰康沈虎300etf、嘉实沈虎300花红低波连线。由于其中两个基金尚未成立，此次竞赛的结果仍不得而知。

在新发基金竞争激烈的同时，原本在沪深300etf领域占据主导地位的华泰白锐沪深300etf已经受到明显冲击。截至今年第三季度末，基金份额为88.95亿元，比年初减少近20亿元。

"股票缩水的主要原因是受到了基金公司的挤压."根据汪静波的分析，过去基金公司的布局比较宽，四条轨道同时运行:活跃基金、债券基金、指数基金和创新产品，而华泰白锐选择深度培育沪深300etf，所以能够脱颖而出。现在，总部基金公司将把火力集中在指数基金轨道上，或者将重塑这种模式。

2

在激烈的斗争中经受考验

规模是生命的血液

“当时代抛弃你，他们甚至不会说再见。”显然，没有一家基金公司想成为温水中的青蛙。为了不在大浪中离开市场，规模排名超过100位的基金公司也开始发行指数产品。

“我问这些小公司的人，难道你们不知道指数基金竞争非常激烈吗？”王晶博格得到的回答非常“令人心痛”。“这是因为我们根本无法出售活跃基金。”

更糟糕的是，如果你因为不能卖出活跃基金而卖出指数基金，你可能会发现指数基金也不能卖出。

“我们别无选择。”最近，一家中小基金公司的人向《国际金融新闻》的记者怨声载道，由于该行的理财子公司开始销售类似货币的产品，该公司的货币基金规模大幅缩减。“如果积极基金做得不好，固定收益业务就做不成，我们的生存空空间只会越来越窄。”

规模是公共资金的“生命之血”。然后，直接触及灵魂的问题就来了。除了收集产品，现在还有什么产品可以大规模销售？

数字可以告诉我们答案。

股票销售基金的规模能扩大吗？截至第三季度末，在市场排名前30位的股票型基金中，E基金的消费类行业排名第一，规模为197.35亿元，在发达国家排名第30位的新兴行业仅为18.56亿元。

从部分股票型基金来看，最大的E基金中小市场为173.77亿元，第30位的郭芙灵活市场价值为50.11亿元。从指数增强型基金来看，第一只E基金上证50指数a股为157.93亿元，第三十只TEDA宏利沪深300指数增强型a股仅为2.91亿元。平衡型混合基金的差别更大，第一只华夏基金的回报率为124亿元，第三十只怡方达惠城三年期养老金仅为2.66亿元。

指数基金呢？最大的南方沪深500交易所交易基金为434.96亿元人民币，第30个汇天富沪深800交易所交易基金为63亿元人民币。

"看到这组数据是不言而喻的."王晶博格直言不讳地表示，基金公司现在急于扩大规模的最大捷径是转向指数基金。“这就是为什么如此多的基金公司将他们的力量和资源集中在指数基金的布局上。”

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股票游戏

开始“汇率战争”

指数基金竞赛的后半部分可能会更加残酷。一方面，公开发行是一个大规模的行业，规模越大，运营成本越低；另一方面，指数基金的销售和布局是一个系统工程，最能体现一个公司的综合实力。

这意味着不是所有成员都能分享胜利的果实。美国etf市场经历了近20年的发展。贝莱德(BlackRock)、先锋试点(Pioneer Pilot)和国家街环球(State Street Global)占据了85%的etf市场，这表明了“强者总是强者”。

另一个真实情况是，公共基金的规模战已经进入了股票博弈阶段。自2018年以来，中国经济增长开始下滑，社会整体财富规模没有明显增加，而增速却在下降，金融机构的寿命也不再像以前那样好。

2018年之前，公开发行行业处于高速增长和发展时期，发行速度对基金投资业绩影响不大。现在进入股票博弈阶段，投资率对长期收益的影响变得越来越重要。

过去，股票指数的增长与国内生产总值基本同步。如果gdp增长10%，将花费2个百分点来分散超额回报，空.将有8个百分点的回报2019年前三个季度，中国国内生产总值增长率为6.2%。在1.5%的高收益率下，股票型基金的收益约为4.7%，而指数型基金的收益约为1.5‰，收益超过了1.5‰。如果投资周期延长，两种基金之间的长期复利差将越来越大。

“在目前的环境下，要获得良好的投资回报并不容易。这也是将投资成本降至最低的一个考虑因素。”王晶博格认为任何行业成熟的标志都是价格战。“今年给我印象最深的是，公开募股行业的竞争越来越激烈，许多基金公司都下调了利率。”

在王晶博格看来，投资者在下调利率的基金公司和不下调利率的基金公司之间展开博弈是一件好事，这将加速行业内优胜劣汰的进程。“尽管许多人会说，基于自身利益，利率战对行业不利。事实上，利率战对基金公司不利，但对投资者有利。然后你说，这是好事还是坏事？”

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前者是狼，后者是老虎

外资的崛起

除了国内公共资金，外国资本也在增加。2020年4月1日，中国将在全国范围内取消基金管理公司的外资持股比例限制，这是许多海外巨头决心要赢得的。

业内人士向《国际金融新闻》记者报道，近期准备公开发行的外资已经开始暗中为本地公开发行的人才“挖墙角”。

然而，由于外资成熟的投资和研究体系以及不具吸引力的薪酬，目前招聘的职位主要是市场人员和销售人员。上述知情人士表示，目前，外资公开发行为本土优秀投资研究人员“挖墙角”的意愿和能力有限。

许多基金公司认为，外资公开发行必须有一个本地化和适应的过程，因此它们无法在短期内与本土公开发行竞争。然而，汪静波的观点却不同:“美国的公开发行行业是一个自由竞争的市场，他们在这30年里积累了很多经验。”

美国基金公司看起来魅力四射，但它们极具竞争力。先锋飞行员和富达之间的价格战持续了十年，前者慢慢击败了后者。后来，贝莱德通过重组成为世界上最大的公共基金，先锋试点不得不与贝莱德竞争。

王静伯格认为，外资机构始终是基于长远发展的目的，重塑国内公开发行模式只是时间问题。“今年是总公司和其他公司之间的竞争。从明年开始，这可能是国内总部企业与海外总部企业之间的竞争。”

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没有破坏就没有建设

启动投资试点

2019年底，公开发行行业的“突破”和“地位”仍在继续。与本土互联网巨头携手，外资管理巨头如雷贯耳，开启了公开发行竞争的新生态。

12月14日，先锋试点与蚂蚁金服携手进入中国基金投资业务。合资公司将根据投资者的投资目标、投资期限和风险偏好，通过蚂蚁财富为投资者提供个性化服务，用户最低投资额为800元。

基金投资业务试点于今年10月底开始。中国证监会首次发布《关于做好证券投资基金公开发行投资咨询服务试点工作的通知》。随后，嘉实基金、华夏基金、E基金、南方基金和中欧基金五只公开发行基金获得了首批试点资格。最近，天安基金、蚂蚁基金和米英基金也加入了试点行列。

在王晶博格看来，公开发行投资和指数基金的发展是有关联的。对于普通投资者来说，选择指数基金比选择活跃基金更加困难。因为活跃基金背后有新的基金经理，而指数基金很冷淡，这凸显了买家投资的价值。

作为一名研究指数基金超过10年的资深业内人士，王晶博格也是中国最早尝试投资公开发行并成功存活下来的人之一。“投资者很难支付投资服务费用。美国在这个问题上已经花了30年时间。”他认为，那些通过投资服务业谋生的人是中国的幸运者。

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知行合一

探路者支付模式

王晶博格走买方投资之路纯属偶然。

2016年，王晶博格(Wangjing Borg)选择离开他当时工作的基金公司，转而创业。王晶博格曾担任公开募股和投资部主管。

起初，他去了各种基金公司进行课程培训。学生说:“你在课堂上讲得很好，来个实盘怎么样？”为了证明自己不是“口枪”，而是“知行合一”，2016年5月底，王晶博格在平台上做了一个指数基金组合。

谋生的训练没有持续多久。2017年，公开发行市场急剧转向，基金公司普遍收紧了预算。有一段时间，王晶博格没有课可上。“对我来说，2017年是道路走向的一年。回到基金公司工作？如果你能活着，你就不想回去。问题是我还有两个儿子，当时我很着急。”

在最混乱的时候，2017年10月，他的指数基金组合规模从100万元增加到1000万元，没有任何宣传。“我突然意识到这是一种趋势，然后我在2018年开始转变为买方投资。目前，这种组合的规模已接近4亿。”

王晶博格将他的转型成功归因于“商业模式的成功”。

在传统商业模式下，渠道客户经理的收入取决于跟踪佣金。这将很容易导致渠道更倾向于向客户推荐高速率且易于扩展的产品，而不是基于客户需求和市场条件。

买方的投资模式不同。以望京博格为例，望京博格的收入与基金组合规模相关性不大，主要取决于1000元/人的年投资费用。他要做的是帮助顾客选择最好的指数产品。

“这并不意味着买方的投资模式一定比传统的销售模式更好。”Wangjingborg认为，只有在买方投资的模式下，我们才能关注客户的投资体验。