分析师眼中2018：消费升级为主线 动能转换将成亮点

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以消费升级为主线的动能转换将成为亮点

编者按:2018年第一个交易日，上证综指、深证成分股指数和创业板指数齐升，迎来了a股新年的“良好开端”。中国共产党第十九次全国代表大会报告明确指出，“在高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域。，要培育新的增长点，形成新的动能”。因此，2018年加快新旧动能转换将成为中国经济发展的一大亮点。在新的时代，今年各行各业有哪些投资机会值得把握？本报特别邀请相关专家分析金融、人工智能、高端装备制造、通信、半导体等行业的发展趋势，展望这些行业的新发展和新变化。

四川金融证券研究所所长陈伟:

高质量的开发有利于高端制造业

建议重点发展新一代信息技术产业、智能制造、航空空航天设备、海洋工程设备和高科技船舶、先进轨道交通设备、节能和新能源汽车、生物医学和高性能医疗设备等重点领域

目前，传统产业供给侧结构改革不断深化，成效显著，为建立经济结构转型新的驱动机制，实现高端制造业强国之路创造了有利条件。

在政策方面，国家先后发布了几个关于制造强国战略的重要文件。2012年5月，工业和信息化部发布了高端装备制造业“十二五”发展规划，首次全面阐述了高端装备制造业的国家定义。国务院2015年5月发布的《中国制造2025》，明确了“十三五”期间高端制造设备的重点领域和发展方向。2016年12月，国务院发布了《国家战略性新兴产业发展“十三五”规划》，其中甚至指出，到2020年，战略性新兴产业增加值将占国内生产总值的15%。

如何进一步理解高端制造业的内涵。高端装备制造业的“高”是指:许多领域的高技术、高精度；地位高，在产业链中占据核心地位；高附加值占据了价值链的大部分价值。随着技术进步和产业发展，现阶段高端装备制造业的内涵和外延将遵循国情和国际科技创新水平。建议2018年重点发展新一代信息技术产业、智能制造、航空航天装备、海洋工程装备和高科技船舶、先进轨道交通设备、节能和新能源汽车、生物医学等重点领域。

新一代信息技术产业的主要发展领域包括集成电路和专用设备、信息和通信设备及操作系统、工业软件等关键领域。集成电路产业向大陆转移是大势所趋。建议重点关注产业链中的晶圆制造。

航空/装备行业的北斗系统是由国防和民用技术的集成驱动的，未来卫星导航服务行业将快速发展。

世界造船产能过剩加速了低技术含量企业的淘汰，给高技术造船行业带来了机遇。例如，液化天然气船订单大幅增加，高端智能工程设备如海洋石油平台也将有良好的市场。

2018年，一些新能源汽车有望发布并引领市场。建议重点关注占主导地位的汽车企业和订单确定性强的电池行业。

2017年，将继续出台鼓励药物创新的重大政策，并迅速跟进新药研发、应用与评价、营销等关键环节的配套政策。生物医药制造业将迎来整合升级的新阶段。未来几年，建议重点发展创新药物和生物制药，进口和替代高端化学仿制药。

加强高端制造业不仅是提高生产效率、提升环保要求的需要，也是综合国力的体现。中国共产党第十九次全国代表大会报告中强调的制造业升级，将推动中国经济在实现高质量发展中不断进步，推动中国经济从重“量”向重“质”的升级和转型。

中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董喜伟:

六大趋势凸显了银行的发展潜力

在上市银行估值仍较低的情况下，一些转型创新速度快、综合实力强的大银行，以及发展能力差异化、业务优势明显的中小银行，值得投资者关注

2018年，预计世界经济全面复苏，中国经济将进入高质量发展的新时代，中国银行业将迎来新的机遇，并呈现六大趋势。

首先，就规模而言，它继续保持稳定增长，增长率可能回落到10%以下。提升消费增长、加快基础设施建设等因素将推动非金融领域贷款需求增长，这是支撑银行业快速增长的重要因素。然而，更多的银行将逐渐放弃“规模依赖”和“速度情结”，转向“轻资产”、“轻资本”和“轻成本”。

第二，在盈利能力方面，预计净利润增速将略有回升，收入结构将继续改善。虽然利差收窄趋势难以改变，利息收入仍占主流，但随着不良贷款对净利润的侵蚀继续缓解，银行业净利润将继续小幅上升。同时，收入结构进一步改善，利润来源日益多样化。

三是发展方面，业务结构进一步优化，零售业务迎来快速发展。公司业务逐步向银行投资，间接融资和直接融资有效衔接，更有助于稳定增长和降低杠杆率。随着经济增长势头的转变，越来越多的银行主动转型为大型零售企业。财富管理、消费金融和小额贷款将成为推动零售银行业新一轮增长的三大引擎。

第四，在风险方面，资产质量压力有望缓解，信贷风险水平保持稳定。宏观经济复苏迹象明显，实体经济基本面得到修复，银行资产质量趋于稳定。总体而言，不良贷款余额上升、不良贷款率下降的“一升一降”趋势仍将持续。不良贷款爆发的高峰期已经过去，但一些地区和行业仍需重点关注。

五是创新，深化公司治理和制度创新，加大科技投入。商业银行将进一步深化体制机制改革，优化公司治理结构和股权结构，加快建立和完善现代商业银行体系。金融技术的深入应用将促进银行流程、渠道和平台的不断优化，有助于构建全新的金融生态系统。

第六，在对外开放方面，“双向开放”进一步加强，国际化步伐加快。一方面，随着“一带一路”和人民币国际化的推进，中国银行业将加快全球布局，更好地服务企业和个人“走出去”；另一方面，随着外资持股比例限制的大幅放宽，外资将加速进入，银行业将获得参与国际竞争的历史性机遇。

总之，2018年中国银行业将继续保持平稳发展，未来值得期待。在上市银行估值仍较低的情况下，一些转型创新速度快、综合实力强的大银行，以及发展能力差异化、业务优势明显的中小银行，值得投资者关注。

华夏基金首席策略师魏宣:

利润提高推动市场改善

未来，中国在快速消费品和旅游需求方面有很大的增长潜力，尤其是围绕儿童消费作为一种新的“刚性”消费，这将形成中长期投资机会

展望2018年，传统意义上的需求将略有减弱，房地产投资和基础设施投资预计都将略有下降。然而，消费和制造业投资仍有上升势头，空.存在巨大的结构升级

继续看好包括港股在内的a股整体投资机会。2018年，市场的核心驱动因素仍然是利润的增长。据估计，2018年整个市场利润的增长率将小幅降至13.5%，企业利润仍处于改善通道。从结构上看，金融企业利润增长率和非金融企业净资产收益率有望进一步回升，创业板利润增长率有望上升，主板利润增长率下降，中小板利润增长率最快，略有提高。2018年，a股市场的总流动性预计将实现稳步扩张，预计资本流入增量将超过1万亿元。银行的财富管理、社会保障、保险和基金仍有投资a股的强烈意愿。随着沪港通政策的实施和a股向msci、qfii和rqfii渠道的稳步扩张，海外资本流入将是一个长期趋势。

展望2018年，得益于风险偏好上升、港股利润增长以及新兴市场对海外配置基金的青睐，以及来自南方的资本流入，香港市场预计将保持强劲。在行业层面，我们对受益于供应方结构改革的低估值、技术、选择性消费和周期性原材料行业的市场状况持乐观态度，但与此同时，我们仍需防范可能出现的流动性收紧风险。

在具体行业方面，2018年，我们将继续看好消费升级和制造业升级两条核心市场线。在消费升级方面，得益于居民收入的增加和农村消费潜力的挖掘，消费升级将成为未来消费增长的核心驱动因素。与发达国家相比，中国的消费水平比空.有了巨大的提升与联合国人类发展指数相比，中国远远落后于美国、日本等国家。根据近20年来美国一般消费品的价格趋势，服务消费(教育、医疗、托儿等)的价格。)增长迅速。近年来，在通缩环境下，日本的医疗服务和教育消费持续上升。未来，国内对快速消费品和旅游的需求将有很大的增长潜力，尤其是围绕儿童的消费将成为新的“刚性”消费，这将形成中长期投资机会。

此外，国内制造业升级趋势明显，空数量巨大，我们对长期以来产品升级、技术研发升级、产业升级、市场升级和效率升级带来的市场投资机会持乐观态度。具体来说，我们长期以来一直看好代表先进制造业发展方向的行业，如节能环保、新能源汽车、新一代信息技术、新材料、先进轨道交通设备、电力设备和半导体。

荣通人工智能指数基金经理何天祥:

人工智能释放巨大能量

作为新一轮产业变革的核心驱动力，人工智能将进一步释放以往科技革命和产业变革积累的巨大能量，创造出新的强大引擎。在未来很长一段时间内，人工智能将是资本市场的一个热点

自从阿尔法戈以来，人工智能已经加速进入普通人的视野，成为人们理解和谈论人工智能的切入点。事实上，人工智能已经进入各国政府和企业的发展布局。例如，德国早在2013年就提出了工业4.0计划，包括人工智能战略；2016年，美国政府引入了人工智能规划，以改善人工智能的顶层设计；2017年，人工智能被写入中国的《政府工作报告》和中国共产党第十九次全国代表大会的报告。

在商界，中国和美国都在增加投资。谷歌、微软、ibm、facebook等巨头在美国布局较早，并已形成全球领先优势。英美等国内巨头已经从技术和场景应用的角度大力部署人工智能，其中百度比谷歌、facebook等世界科技巨头更早提出“人工智能优先”的策略。中国正在人工智能领域赶上美国。

在各国政府和企业的全力投入下，新技术取得了突破，新产品层出不穷，人工智能领域的企业层出不穷，利润也迅速增长。例如，在美国的NVIDIA，由于其人工智能芯片业务的爆炸性增长，其利润在过去三年中从6亿美元增加到25亿美元，其股价增长了十倍，其市场价值达到1100亿美元。科大讯飞(002230)是一家a股公司，由于其在语音识别领域的领先技术和产品，其业绩和股价都经历了快速增长，目前市值已达850亿元。可以预见，未来将有更多优秀的公司在人工智能领域脱颖而出，资本市场将迎来人工智能投资的新时代。

例如，在2017年，人工智能领域的股票已经成为资本市场的一颗新星。其中，Hikvision (002415，诊断股)、兰斯微利(600460，诊断股)、HKUST讯飞等股票均翻番。沪深人工智能指数上涨8.29%。

毫无疑问，人工智能作为新一轮产业变革的核心驱动力，将进一步释放以往科技革命和产业变革积累的巨大能量，创造出新的强大引擎。在未来很长一段时间内，人工智能将成为资本市场的热点和投资者青睐的长期投资主题。

平安证券研究所通信行业高级分析师王敏:

沟通自主提高了盈利能力

随着新技术的加速落地，新一轮技术创新给行业带来了新的投资机会。2018年，通信行业的光缆、5g和物联网有望成为三大投资线路

以华为和中兴通讯为代表的设备制造商在全球占有广泛的市场份额，通信行业已成为中国制造业自主生产、攀登全球产业价值链顶端的创新高地。2018年，一些子行业不仅将保持需求旺盛，而且上游原材料的本地化将迅速促进企业盈利能力的提高。随着第五代移动通信网络5g商业化的临近和窄带物联网NB-IoT落地的加速，新一轮技术创新给行业带来了新的投资机会。2018年，光纤电缆、5g和物联网有望成为通信行业的三大投资线路。

2018年，中国光纤预制棒的供应仍存在缺口，光纤市场保持高度繁荣。光纤预制棒的独立生产和原材料的本地化促进了领先的盈利能力。光纤和光缆的供应仍然受到光纤预制棒生产能力的限制。据估计，2018年底国内光纤预制棒的需求缺口率为8%。在供应紧张的情况下，光纤和光缆的价格将持续稳定上涨。国内制造商在两个方面取得了突破:光纤预制棒的自主生产和上游原材料的国产化。光纤预制棒进口价格高，国内自主生产光纤龙头预制棒，大大降低了光纤生产成本。光纤预制棒上游原材料的国内替代也给光纤企业带来了成本降低。

随着蜂窝模块市场产品的升级，NB-IoT国产芯片的增加，网络建设和工业应用都在快速推进，无线通信模块制造商正面临性能释放。移动支付、智能电网、车联网等多种场景下对通信模块的需求迅速落地，通信模块制造商的产品也从2g、3g升级到4g模块，产品面临量大价高的趋势。无线通信模块产业链的上游是通信芯片、传感器等原材料的供应商，其中通信芯片是核心技术和主要成本项目。nb-IoT标准是由国内制造商推动的，包括华为HiSilicon在内的国内nb芯片数量正在迅速增加。在运营商加快NB-IoT网络建设和增加NB模块补贴的推动下，蜂窝通信模块制造商将发布更多成果。

在5g建设高峰期，预计基站侧高频射频系统的市场规模将达到近100亿元，通信设备制造商、雷达和微波元器件制造商以及低频基站天线射频供应商都有可能进入市场。手机终端侧的毫米波天线更有可能采用天线和射频芯片同封装(aip)的实现方案，这也给手机天线制造商带来了新的挑战。(记者文继聪整理)

摩根士丹利华信基金研究员齐:

半导体空室的长期投资

展望2018年，我们可以把重点放在产业政策上，如集成电路产业基金二期的启动时间和关键技术突破。需要注意的是，半导体相关公司的股价波动剧烈，长期投资者仍需谨慎选择布局时机

近几年来，中国半导体产业发展迅速，实现了20%以上的复合年增长率，远远高于全球产业水平，半导体全球重心向中国转移的趋势越来越明显。从产业趋势和产业政策支持的角度来看，所有环节都可能有投资机会。

从产业趋势来看，产业转移和新周期已经开始。半导体工业经历了两次重大的产业转移。第一次是美国向日本的转移，第二次是美国、日本、韩国和台湾的转移。目前，以智能手机为代表的消费电子终端产业在中国大陆已经崛起，智能制造这一产业重心正在引领全球半导体产业向中国大陆转移。在过去的20年里，中国培养了世界上最多的工程师。这种人才红利出现在新兴的物联网、汽车电子、大数据等领域。这些新兴产业的应用将推动半导体进入新的增长周期。

从产业政策来看，配套资金的重点支持起到了加速作用。近年来，国家出台了一系列政策支持中国半导体产业的发展。集成电路产业基金的第二阶段正在筹备中，届时领先的半导体公司将从中受益。

从产业链的角度来看，半导体子行业的每个环节都可能有投资机会。半导体产业链的上游包括设备和材料。由于工艺复杂、技术门槛高的特点，该环节主要是进口环节。国内产品要取代任重还有很长的路要走，而它的长远发展是空.半导体产业链的核心包括:设计、制造和包装。设计行业的特点是知识密集型和轻资产，这是整个半导体产业链中最有价值的一环。它具有明显的边际成本优势和极大的灵活性，属于长期需要解决的领域。制造过程的特点是资本密集型，这就是所谓的“大投入、大产出、小投入、大损失”的逻辑。包装也是一个重资产行业，这是中国最有利的环节。

展望2018年，行业景气度仍在上升，我们可以将重点放在产业政策上，如集成电路产业基金二期启动时间、关键技术突破等。需要注意的是，半导体相关公司的股价波动剧烈，长期投资者仍需谨慎选择布局时机。