国际金价上行 政策不确定性影响持续

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到目前为止，2019年国际金价已经经历了一个“高光时刻”。今年6月以来，国际金价开始呈现出明显的上涨趋势，一个接一个上涨，并创出新高。全球经济放缓和贸易保护主义风险增加刺激了投资者对避险资产的需求，而黄金作为一种传统的避险资产，再次登上了舞台。

世界银行在其最新的《商品市场展望报告》(以下简称《报告》)中指出，2019年第三季度国际金价上涨了12.6%，实现了连续三个季度的上涨。国际金价主要受强劲的实物需求、美联储降息和全球政策不确定性增加的推动。其中，黄金需求的增长主要是由全球央行购买黄金带动的，这是由投资者增持黄金交易所交易基金(ETFs)和主要来自印度的黄金珠宝销售支撑的。

全球黄金需求继续攀升

2019年充满了风险和挑战。正是由于全球经济增长明显放缓以及各种风险事件和不确定因素，风险资产承压，市场避险情绪被点燃，国际金价飙升。该报告预测，在更加宽松的货币政策和强劲的需求预期的支撑下，2020年国际金价将平均上涨5.8%。此外，根据世界黄金协会发布的最新黄金需求趋势报告，2019年第三季度，全球黄金需求略有增加，达到1107.9吨，同比增长3%。

具体而言，全球贸易形势和英国退出欧盟事件将继续是影响国际黄金市场前景的关键因素。受美国特朗普政府贸易保护主义的影响，今年全球贸易紧张局势明显加剧，美国与其主要贸易伙伴之间的贸易冲突成为抑制市场情绪和信心的关键。与此同时，英国退出欧盟的截止日期被推迟到2020年1月31日。一旦“黑天鹅”在大选前飞离英国，英国退出欧盟进程将再次陷入混乱，届时市场神经将再次收紧，国际金价也将顺风顺水。

在贸易政策和英国退出欧盟带来的不确定性的驱动下，投资者对黄金的投资需求日益增加，黄金etf持有量的大幅增加就是典型代表之一。根据世界黄金协会提供的数据，截至9月底，全球黄金交易所交易基金及类似产品的净流入为39亿美元，其中北美黄金交易所交易基金的净流入占9月份全球总量的83%，头寸增加了62.1吨。亚洲的净流入量为3.9吨，主要受中国黄金etf增长的推动。此外，从整个第三季度的表现来看，今年第三季度全球黄金交易所交易基金的总头寸达到了创纪录的2855.3吨。本季度总头寸增加了258.2吨，这也是自2016年第一季度以来的最高单季度流入量。

此外，全球央行购买黄金也是黄金需求增加的一个重要来源。根据世界黄金协会11月发布的数据，截至2019年9月，全球官方黄金储备总计34，490.44吨。其中，欧元区(包括欧洲央行)总计10776.1吨，占其外汇储备总额的57.1%。中央银行黄金销售协议(cbga)共签署了11，437.1吨黄金，占其外汇储备总额的32.0%。

政策不确定性的影响仍在继续

除了需求方会影响国际黄金市场的表现，政策带来的不确定性可能会进一步加剧国际黄金价格的波动，其中美联储的货币政策影响最为显著。截至目前，美联储已分别在7月、9月和10月降息25个基点，美联储(Federal Reserve)牵头的全球央行宽松政策浪潮是国际金价上涨的重要推动力。

利率的持续下降在一定程度上降低了投资者持有黄金的成本，进一步增强了黄金资产对投资者的吸引力。与此同时，美联储宽松的货币政策态度对美元造成了下行压力，美元走软将有助于美元计价的国际金价上涨。

然而，值得注意的是，美联储在宣布降息的同时，也向市场发出了一个信号，即在10月份的货币政策会议上暂停进一步降息。一方面，如果美联储放缓降息步伐，美元有望保持强势，从而对金价造成下行压力；另一方面，如果美国经济形势恶化，美联储继续保持甚至加快降息步伐，美元的下行趋势将对黄金市场产生积极影响。因此，美联储的货币政策和美元走势将成为未来国际黄金市场面临的主要不确定因素之一。

但是，从目前情况看，世界主要央行将继续保持相对宽松的货币政策，欧洲央行和日本央行将继续保持负利率，全球利率至少在短期内将保持在低位。世界黄金协会(World Gold Council)估计，全球80%以上的主权债券以负实际利率交易，低利率甚至负利率将降低持有黄金的机会成本。

"机会成本是2019年推高金价的最重要因素."世界黄金协会市场信息咨询部主任阿利斯泰尔·休伊特(Alistair hewitt)表示，利率已经下调，负收益债券的存量迅速增长，这降低了持有黄金的机会成本。此外，较低的预期债券收益率将有助于增加多元化投资组合中的黄金投资。