还差近2亿！中投汇恒私募资管计划延期兑付超两年

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"在遭受了三年多的痛苦之后，这个基金不知道什么时候才能全部付清！"投资者金在电话中对《国际金融新闻》记者感叹道。

中投惠恒(北京)投资基金管理有限公司(以下简称“中投惠恒基金”)道路基础设施资产管理计划第三期于2017年到期后，赎回已延期，并一直在与投资者就赎回事宜进行交易。

中投惠恒基金同意投资者在今年8月底完成赎回。现在时间已经过去，剩余资金的赎回还没有明确给出。

8月26日，中投惠恒基金发布了最新的赎回计划，称已与项目公司股东山西润土路桥达成协商:该系列资产管理计划持有的项目融资人的全部股权将被收回，第三方将接受投资者股份转让。转让方(投资方)不再享有本系列资产管理计划合同中约定的全部权益。然而，该计划并未得到投资者的认可。

此前，第三阶段资产管理计划投资的项目由于不可逆转的因素而停滞不前。面对投资者的焦虑，基金经理不止一次地发布了与赎回相关的承诺。根据中投惠恒基金发布的10次清算统计，分配金额已超过3889万元，但与投资者本金总额相差近2亿元。

为什么中投惠恒基金在过去两年没有正常兑现资产管理计划？公司大股东薛润生的承诺背后隐藏着什么？

延期付款超过两年

2016年7月，投资者金女士(化名)购买了中投惠恒基金下的道路基础设施三期资产管理计划，期限为一年，回报率为10.5%。然而，在资产管理计划到期后，金女士不仅没有收到应得的利息，连本金都被套牢了。

根据金女士提供的基金合同和招募说明书，该基金资产管理计划属于中投惠恒基金的产品。

根据中国投资惠恒基金官方网站，公司分别于2016年4月25日、5月23日和7月14日设立了道路基础设施一期、二期和三期资产管理计划，计划总规模为3亿元。本系列资产管理计划投资于山西润土路桥有限公司(以下简称“山西润土路桥”)持有的河南临潼高速公路发展有限公司(以下简称“河南临潼高速公路”)的股权，资金主要用于投资建设河南省林州至桐柏高速公路。

据《国际金融新闻》记者统计，三期资产管理计划持有河南临潼高速30%的股权。记者从各种渠道了解到，购买这三个系列资产管理计划的投资者数量约为110至120人。

根据该基金的招股说明书，该系列资产管理计划的初始期限为一年，但到期后，没有理由延迟付款。

2017年5月，项目公司股东山西润土路桥表示，“计划还款期在今年12月31日前。目前，公司正在尽一切努力分配资金，努力按时支付利息。

2017年10月，山西润土路桥发出承诺函，承诺将于2018年1月31日前回购中投惠恒基金三期道路基础设施资产管理计划的全部股份本息，并提出了四种偿还贷款的方式。双方还同意在2017年11月30日前付清合同利息。

然而，2017年11月30日，中投惠恒基金表示，由于项目性质的变化，其管理的“道路基础设施资产管理计划”发生了变化，导致项目正常运行停滞。许多投资者在2017年10月参加了项目派对。经协商，协商结果之一是项目方承诺在2017年11月30日前还清《道路基础设施三期资产管理计划》对应的合同利息，但相关资金至今未还。

针对投资者的不断质疑，中投惠恒基金和陕西润土路桥一直在打太极。

2017年12月17日，山西省润土路桥召开投资者大会，对项目情况进行了说明，并承诺在2018年1月支付一年预期收入，但未能如期完成合同。

2018年1月，山西润土路桥承诺在2018年4月30日前回购“道路基础设施三期资产管理计划”的剩余股份及相应收益，但回购没有进一步进展。

“目前，经理人最多赎回的是年息的9.5%，其余的都是几百到几千元的赎回，但与之前投入的几百万本金相比还有很大的差距。”一位投资者告诉《国际金融新闻》的记者。

近2亿元的缺口何时才能填补

截至目前，中投惠恒基金的三期道路基础设施资产管理计划已延期两年。为了维护投资者的利益，公司已经进行了十次清算。虽然显示了对投资者尽职尽责的诚意，但目前与三期资产管理计划的初始规模相比，仍有超过2亿元的缺口，其中不包括近三年的本金投资收入。

据多位投资者向《国际金融新闻》记者透露，三大系列资产管理计划仍有近2亿元资金有待赎回。中投惠恒基金此前与投资者讨论过，该公司将在今年8月底完成赎回。

今年7月26日，中投惠恒基金发布了资产管理计划的第十次清算公告，山西润土路桥被拨付清算款7800万元。根据公告，公司前九名二次清算共分配资金3889.6万元，全体投资者本金合计2.992亿元。不同的投资者持有不同的股份，按照不同的比例进行清算分配。同时，公告还显示，陕西润土路桥将向投资者全额补偿政府2.6亿元的补偿。

今年8月26日，中投惠恒基金发布了最新的赎回计划，称该公司管理的道路基础设施资产管理计划第三阶段第十次清算已经完成。一些投资者向记者报告说，他们收到了按比例分配的清算资金，一些投资者说他们没有收到资金。记者还注意到，该计划并没有解释上一次公告中提到的2.6亿元赔偿金的去向。

计划中还提到，中投惠恒基金已与项目公司股东山西润土路桥达成协议:该系列资产管理计划持有的项目融资人的全部股权将被收回，第三方将接受投资者的股权转让，该系列资产管理计划的投资者将成为股权转让的转让方。转让方将不再享有一系列资产管理计划合同中约定的全部权益，而新的受让方将享有作为持有人的全部权益，并承担相应的义务和风险。

也就是说，投资者可以转让他们在资产管理计划中的份额，但没有提到如何支付本金。同时，股份转让后，投资者将不再享受资产管理计划产生的收益。

那么，投资者应该收回的2.6亿元本金总额在哪里？公司是否有必要将股份变相转让给第三方投资者，以减轻支付压力？

针对上述问题，《国际金融新闻》记者致电中投惠恒基金业务负责人、基金公司大股东薛润生、陕西润土路桥高管薛建军、外包机构东海证券负责人。截至发稿时，中投惠恒基金业务负责人拒绝向外界透露此事，薛润生的电话始终处于来电转接状态，薛建军和外包机构负责人表示不便回应此事。

然而，公告并未披露第三方接受了投资者股份的转让以及转让价格。对此，记者致信中投公司恒基金发进行了采访，但截至发稿时，该公司并未回复。

上海汉盛律师事务所律师张晓在接受记者采访时说:“建议投资者主要把握以下四点:一是受让主体，即受让方是否有履约能力；二是受让条件，即是否按照《基金合同》全额赎回本金；第三，合同生效和交付时间，即受让人向投资者支付资金的时间和与受让人签订的合同生效的时间；第四，如果受让方不履行合同，是否应当承担相应的违约责任。”

项目方空壳牌公司的可疑股东

中投惠恒基金是什么样的公司？

据天音超信息，该公司成立于2014年3月，主要股东为薛润生。同年5月，由中国资产管理协会私募股权基金经理备案。根据其官方网站数据，该公司注册资本为1亿元人民币，是一家主要从事私募股权投资、股权投资、风险投资等私募股权基金投资管理业务的金融机构。

根据中国基金官方网站，中投惠恒基金的机构类型是其他私人投资基金经理。除证券及其衍生产品和股票外，基金在其他领域的投资范围与其官方网站数据明显不一致。

今年2月16日，中投惠恒基金出现在中国基金业协会公布的“异常机构”名单中。根据中国科学技术基金会的相关规定，具有以下四种情况的私募股权机构将被列入异常机构名单:一是季度、年度和重大事件信息报告和更新义务未按时履行2次；二是未按要求提交经审计的年度财务报告；第三，信件没有按时在信件备份系统中备份两次；四是在企业信用信息公示系统中被列入严重违法企业公示名单。

中投惠恒基金被列入“非正常机构”名单后，将至少6个月无法恢复正常的宣传状态，并暂停受理产品备案。据中国基金会官方网站介绍，目前，中投惠恒基金已经纠正了不正常的宣传情况。

除管理三期道路基础设施资产管理计划外，中投惠恒基金还管理中投惠恒一、二号私募股权投资基金和三期高速建设资产管理计划。

根据投资者提供的资金数据，中投惠恒基金三期道路基础设施资产管理计划投资的项目公司为河南临潼高速公路，其大股东为山西润土路桥。据了解，临潼高速林州段全长86公里，其中常林高速公路25公里，新建61公里，设计时速80公里，预计总投资55亿元。它原本预计在2018年底前完工并通车。

根据三期资产管理计划尽职调查报告，陕西润土路桥作为河南临潼高速公路的股东，为资产管理计划投资收益的实现提供无限连带责任保证。这一系列资产管理计划的第一个风险控制措施是润土路桥无条件溢价回购基金。

《国际金融新闻》记者独家获悉，2018年7月25日，薛润生在与众多投资者代表的谈判会议上，列举了部分资产和债权关系。根据投资者提供的会议纪要，陕西润土路桥是空的一家空壳公司，而河南临潼高速公路项目公司持有一些高速项目的批准文件，不经河南省发展和改革委员会的项目最终批准，就可以开工。

那么，这似乎解释了为什么山西润土路桥以前多次发布公告偿还投资者的本金和利息，但这是真正的钱不能获得的原因。

“投资者应主动了解项目的背景和性质，并在签订基金合同和汇款前看清楚条款。无论是ppp项目还是项目公司，两者的风险都是前者会直接影响投资者的资金回笼时间。原因是ppp项目的本质是政府和社会资本的合作。一方面，投资周期长，影响投资者资金的回报(例如，高速公路的建设不能在一两年内完成，从投资到支付的时间会更长)；另一方面，也存在许多政策风险(例如，政府将在一段时间内收紧相关政策，项目将不会土地)。投资项目方的股权纯粹是一种契约行为，项目方应根据契约进行回购。在有效担保的情况下，风险远低于ppp项目。律师张晓告诉《国际金融新闻》的记者。

大股东的数字

记者注意到，薛润生是中投惠恒基金在三期资产管理计划延期的两年中实施“延期”计划的关键人物。

为了收回到期本金，其他投资者曾想过与薛润生协商以个人财产抵押进行还款。根据投资者独家向记者提供的几份材料，薛润生分别于2018年5月和7月向投资者出具了手写的承诺书、郑重声明和承诺书。

薛润生提供给投资者的手写承诺书中提到，投资者的投资款将于2019年6月1日支付。郑重声明中提到愿意以其名义实现土地抵押并偿还所有投资者。在薛润生的另一份承诺书中，表示将偿还三期资产管理计划的本息，但目前薛润生只偿还了部分本金。

据投资者称，薛润生在太原拥有一处房产，在所有投资者的胁迫下，该房产被移交上市，但随后他委托中介说该房产不出售，空挂了很长时间，而后者的投资者朋友发现他在背后“耍花招”。经过协商，该房产被出售以分配投资者的本金。

根据2018年7月发布的《三期道路基础设施资产管理计划》会议纪要，薛润生个人总资产高达1-2亿元，但并未实现全部抵押来偿还投资者的本息。

事实上，薛润生不仅是中投惠恒基金的实际控制人，还担任过山西润土路桥的高管(2014年7月至2015年12月)。

据天音超信息，自中投惠恒基金于2014年成立以来，内部员工职位一直在频繁调整。2015年4月法定代表人由七厘变更为顾建，2016年4月法定代表人由顾建变更为任杰。顾建健于2018年3月接替薛建军，出任陕西润土路桥执行董事兼总经理，持有公司98.35%的股权。

知情人士向《国际金融新闻》记者透露，薛建军和薛润生是叔侄。虽然顾建曾在中国投资惠恒基金和山西润土路桥担任高管，但他实际上没有实权，薛润生一直是他背后的控制者。

有鉴于此，中投惠恒基金投资的项目公司河南临潼高速公路及其背后的股东山西润土路桥由薛润生间接控制。道路基础设施建设三期资产管理计划尽职调查报告披露的第一项风险控制措施是山西润土路桥股份有限公司无条件溢价回购资产管理计划。

也就是说，薛润生实际上为他间接控制的公司筹集了资金，那么有没有挪用资金的违法行为？

私募网络研究员李大江在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，这种情况确实存在。新三板企业也设立私募基金投资于自己的企业，还有一些私募基金投资于自己控制的企业，因为目前的相关规定没有明确禁止，但很难操作。

具体到实际操作，李大江认为，首先，资金很难筹集。以前，许多产品确实收集了清晰的股份和真实的债务很难被归档。如果是单个项目募集资金，在备案时需要提供大量的项目说明，托管人也要审核，这是经过中国科学技术基金会严格审核的。最大的违规是企业募集的宣传材料与中国科学技术基金会备案的宣传材料不一致。

“一些私募股权机构的外部材料和宣传被夸大了，具有很强的指导性，甚至很多地方都模棱两可。如果投资者根据记录号寻找中国科学技术基金会备案的公司产品信息，那么他们永远不会购买。这是一个有争议的问题。”李大江说道。

李大江进一步分析说:“投资者往往不那么专业，大多数时候，他们只能在问题出现后寻找原因，但他们只能找到出了问题的私募股权基金。”这些公司只是没有资金的私募股权。因此，为了避免这种情况，许多投资者和委托代理机构要求私募股权基金进行大比例投资。首先，他们对投资表现出信心。第二，如果有问题，私募股权基金会自己购买。这一部分可以用来偿还债务，这将导致无力的股权投资机构的崩溃和许可证的转让。”

投资者呢

道路基础设施资产管理计划延期付款后，投资者开始一个接一个地捍卫自己的权利。

据《国际金融新闻》记者独家获悉的北京仲裁委员会的一项裁决，2017年9月19日，北京仲裁委员会根据唐先生(化名)提交的仲裁申请书、申请人与被申请人签订的《道路基础设施三期资产管理计划资产管理合同》中的仲裁条款、中投公司汇恒基金、东海证券等有关法律规定，受理了上述申请人与被申请人之间合同纠纷的仲裁案件。

仲裁裁决显示，仲裁庭已审查了双方提交的所有书面仲裁材料，并于2017年12月13日在北京举行了庭审。申请人陈述了仲裁请求及其所依据的事实和理由，两个被申请人作了答复。此案已经结案，北京仲裁委员会已做出裁决。

唐先生称，他于2016年7月14日与中投惠恒基金和东海证券签订了《道路基础设施三期资产管理计划资产管理合同》，认购金额为人民币300万元，期限为12个月，预期年化收益率为10.5%。资产管理计划到期后，唐先生多次要求中投公司、汇恒基金和东海证券偿还投资本金和收益，但均未成功。

唐先生在庭审现场提出以下仲裁请求:1 .投资本金和收益偿还合计331.5万元；2.支付上述基金逾期付款对应的利息损失；3.两被申请人赔偿申请人各种经济损失的诉讼费共计4万元。

北京仲裁委员会共同讨论了唐先生的仲裁案件，最终裁决驳回了所有申请人的仲裁请求。同时，仲裁费人民币55，211.9元由申请人自行承担。

尽管唐先生的仲裁申请被驳回，但知情人士向《国际金融新闻》记者透露，有两名投资者胜诉，一名是个人投资者，另一名是机构投资者。

上海申运合律师事务所律师方世明在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，在私人资产管理计划中，由于投资者、投资经验、风险承受能力和注意义务的不同，他们在损失后可能会得到不同的补偿。

方世明律师进一步分析，投资者因背景不同而产生不同的仲裁结果，这是一个法外因素。如果是同一个案例，并且两者都是lp(有限合伙人)，结果应该是相似的。如果本案申请仲裁，仲裁将是终局的。如果是直接的法庭案件，你可以在一审判决生效前上诉到二审。事实上，投资者的收益和风险是匹配的。如果管理人员失职，滥用管理人员的职权处分财产，给投资者造成损失，相对弱势的投资者的权益就很难得到保护。

此外，为了保护自己的利益，另一家机构投资者首先起诉了中投惠恒基金投资的项目公司的股东。据中国裁判文书网报道，今年3月11日，江西旅游集团申请对陕西润土路桥价值3200万元的房产采取保全措施。法院最终裁定，被告山西润土路桥、薛建军、顾建和薛润生的银行存款应被冻结3200万元。如果资金不足，应冻结、查封和扣押其他相应价值的财产。

律师张晓告诉记者，在投资者作为原告已经掌握核心证据(管理人在签订合同和履行义务时的违约或侵权等欺诈和越权交易)并申请财产查封的前提下，民事诉讼或仲裁是一种常见的方式和方法。但是，根据民事诉讼法确定的“谁主张，谁举证”的原则，投资者将承担更大的举证责任。根据办案经验，很多投资者不重视证据收集。当问题出现时，发生时手头只有投资合同和汇款凭证，其他什么都不知道。

权利保护必须合理合法

自2016年下半年以来，一些私募机构多次面临基金经理失去联系、基金违约和基金延期付款的风险。

截至发稿时，中投恒基金尚未回复为何该基金被延期两年，以及剩余本金偿还的最新进展。

当这种情况发生时，投资者应该如何避免风险或提前收回投资资金？

恒丰泰仕董事总经理韩玮在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，私募股权和债务型私募股权基金是经理人拖欠薪酬和流失的高发场所。私募股权投资基金失败的主要原因是股权投资项目失败或未能按预期上市和退出。私募债券投资基金存在风险的主要原因是融资项目的雷声，其中部分原因是基金管理人通过关联交易恶意侵占基金资产。

韩玮表示，当投资者权益受损时，如果有虚假宣传和收入担保的证据，或者有证据表明基金管理人非法侵占基金资产，他们可以通过协商维护自己的权利，向监管机构投诉，提起民事诉讼，报警等。，并记住保持他们的权利保护合法和理性。投资者应充分了解产品风险，在自己的能力范围内谨慎投资，在做决定前反复阅读风险揭示书，不要相信营销人员的任何口头承诺。