51公积金IPO搁浅：左手公积金右手现金贷的灰色生意

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7月5日，在香港提交招股说明书6个月后，HKEx的信息显示，51公积金运营主体杭州煎饼网科技有限公司(以下简称“煎饼网”)上市没有进展，状态显示为无效。

今年1月4日晚，煎饼网向香港证券交易所提交了招股说明书，广发金融(香港)有限公司为独家保荐人，未披露拟募集股份、资金及每股定价。

根据招股说明书，51公积金是中国最大的住房公积金综合服务平台。自2014年成立以来，用户可以在平台上获得公积金数据管理查询服务，同时平台将公积金数据作为信贷资源，满足个人理财需求。截至2018年9月30日，该平台共有5270万用户，已获得2050万中国公积金账户数据。

51公积金在网上接受采访时表示，其业务模式并不直接与当地公积金中心合作，而是依靠用户提供的账号和密码，通过技术手段快速获取用户公积金支付的详细信息，相当于用户委托的第三方，并未获得官方授权。

在收入方面，51公积金主要提供贷款便利服务、信用卡申请服务、风险评估报告服务、分流服务和投资便利服务等五项服务，实现用户信用数据的效益。

根据招股说明书，收入的最大贡献者是贷款便利服务。截至2018年9月30日，2018年前三季度该项服务收入为7317.3万元，占总收入的72.2%。分流服务收入位居第二，去年第三季度实现收入1293.5万元，占总收入的12.8%。此外，风险评估报告服务、投资便利服务和信用卡应用服务分别占总收入的5.9%、5%和4.1%。

具体来说，51公积金平台贷款便利化服务的客户主要是商业银行、消费金融公司和网上消费金融平台，51公积金在其平台上为用户推出或定制无担保短期贷款产品，固定期限为6个月至36个月，额度一般为1万元至3万元。招股说明书显示，2016年全年和2017年全年，51家公积金公司分别贡献了23亿元和61亿元贷款，2018年前三季度贡献了90亿元贷款。

51节约储金向客户收取服务费以获取利润。在2016年和2017年，由于这项贷款援助服务，51公积金分别实现收入1800.3万元和8857.3万元，分别占平台总收入的74.3%和79.5%。2018年前三季度，收入为7317.3万元，占总收入的72.2%，同比增长9.8%。

值得注意的是，51节约储金表示，其推广的贷款产品是由外部贷款人直接提供给用户的，因此平台不负责收取本金和利息，也不会为任何此类贷款产品提供抵押或担保，用于贷款推广服务。

但事实上，从投诉资料来看，有不少机构在51公积金平台上提供贷款，当中涉及减息和高利率的问题。

以投诉“51小额贷款”为例，借款人在平台上12个月内借款7200元，每月需偿还利息873.95元。根据内部收益率，实际年化利率高达72%，超过了36%的国家利率红线。

根据51公积金管理器应用，“51黄金小额贷款”是由现金贷款平台“童小发”提供的贷款产品。根据天银潮数据，通晓发由杭州青朗资本管理有限公司经营，其主要股东为杭州通米控股集团有限公司(以下简称“通米集团”)。同米集团还经营着一个p2p平台铜掌柜。目前，铜掌柜的贷款余额为9.75亿元，逾期金额为0，赔偿金额为1.45亿元。根据审计报告，2018年铜掌柜营业收入为5100万元，同比下降21.65%；净亏损400万元，同比下降122.09%。

此外，“51金科贷款”的合作伙伴北京快运新闻网络信息技术有限公司(以下简称“快运新闻”)也参与了现金贷款的变更。根据其注册商标信息和投诉信息，快运快递拥有三个现金贷款背心，即彩小仙、科技贷款和弹性贷款。上述现金贷款产品被大量投诉者以“砍头利息”的方式收取服务费，并存在不当收取的情况，如通讯录爆炸、短信轰炸等。

事实上，根据招股说明书披露的客户结构，非银行金融机构已逐渐成为51家公积金的“黄金所有者”。

蓝鲸金融整理出51个公积金管理器应用程序中提供的30种贷款产品，其中只有5种由银行提供，5种由持牌消费金融公司提供。

2016年，平台的大部分服务费收入也来自银行，占总收入的49.4%。自2017年以来，平台与非银行金融机构之间的业务大幅增长，截至2017年底，占总收入的57.1%。2018年前三季度，平台通过与非银行金融机构合作实现收入6227万元，占总收入的61.5%。公积金表示，预计非银行金融机构将继续构成大部分收入。