5G行情太火爆！如何分享数万亿“大蛋糕”？七位基金经理全讲明白了

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5g产业链是今年市场最受关注的投资热点之一，尤其是最近，它受到了基金的青睐，许多股票大幅上涨，电子元件等许多相关行业领涨。目前有泡沫吗？市场前景有哪些机遇？哪个子行业受益更多？

《中国基金报》记者采访了南方信息创新基金经理郑筱希、华商量化投资部总经理兼华商量化电子产业拟基金经理邓默、诺安成长基金经理蔡松松、海富通中小混合基金经理范、科技成长主题基金经理、前海联合科技创业基金经理王晶、恒生前海基金专项投资部投资经理郑东。

这些基金经理表示，2019年是5g的第一年，这一通信系统的升级将带来新一轮科技浪潮，看好5g的中长期投资机会。从短期来看，一些人认为目前5g产业链中股票的估值并不离谱。明年上半年，5g指数可能有机会创下历史新高，但仍有可能下跌。然而，有人认为，领先品种的股价已经充分反映了5g建设中的业务增长机会，追逐更高价格的风险更大。

5g产业链股票的整体估值并不离谱

中国基金报记者:市场追求5g相关产业链。你对目前5g相关概念股的增长有什么看法？目前这是一个好的布局机会吗？

郑小溪:5g将开启科技产业的新周期，目前仍处于3-5年周期的初级阶段。每一代互联网技术浪潮都遵循最简单的原则和逻辑:网络和终端驱动内容和应用。

首先，5g基站的电子化投资始于今年，2019年是基站建设期的初始阶段。大多数基站建设股在2020-2021年的建设期内表现强劲。运营商资本支出与基站建设增量高度正相关。据估计，基站数量将在2019年和2020年分别增加31%和44%，这与2019年运营商资本支出触底相对应。5g基站的供应将在2019年下半年开始，产业链的增长率将在2019年下半年提高。

其次，预计5g消费电子年将于2020年开始，5g的替代产品将于2020年开始。2020年，预计将迎来消费电子年，升级射频元件或在2020-2021年有一定的机会。

第三，芯片半导体。中国迎来了第三次全球半导体产业转移:借助中国廉价的劳动力和巨大的集成电路下游市场，2010年以来，世界各地的集成电路企业开始在中国大陆设立晶圆制造厂。根据semi的估计，2016年至2020年间，全球新建的62家晶圆厂中，有26家来自中国大陆。根据ihs数据，从2016年到2020年，中国半导体制造业产值的复合增长率为20%。

邓默:受外部环境不稳定的影响，中国半导体芯片和集成电路的国有化迫在眉睫，而5g带来的整个产业链的变化，a股市场的电子板块全面爆发。回顾过去30年，无论何时出现主要的创新终端产品——如20世纪90年代的电脑、21世纪初的mp3、21世纪10年代的手机和智能手机——它们都会给电子行业带来阶段性的快速增长。预计未来电子企业的股价将在中期周期内上涨，建议投资者关注。

蔡松松:5g建设是信息时代的高速公路，是所有信息交流的桥梁。公路建设完成后，相关应用将蓬勃发展。一方面，投资机会来自高速公路建设中的上下游产业链，另一方面，投资机会来自5g带来的新应用或新拐点。从长远来看，预计在刚刚开始的未来五年内，一些高质量的公司将迅速成长。

范:5g产业链中的库存增加是可以理解的，也是有道理的。在国际竞争加剧的背景下，全球都在加速5g产业链的R&D化。中国在技术上领先世界。随着政策的推进和R&D企业的独立，发展速度比预期的要快。5g行业不仅是一个概念，也是一个业绩发布，产业链前端个股的业绩爆炸已经反映在中期报告中。目前，5g产业链股票的估值总体上并不离谱。预计今年、明年和明年将是5g发展的机遇期，后期相关建设将趋于平缓。从理论上讲，在发展时期，调整是产业布局的契机。但是，在发展中不能排除个股分化的现象，不同的目标正面临不同的发展阶段，需要仔细筛选。

周志敏:近年来，5g板块的地位和成交量明显增强。回顾当前的时间点，我们认为今年下半年到明年将是5g建设增长速度的高峰期。根据今年的半年度报告，5g产业链上游公司(如电路板和射频链路)的表现明显加快或改善，预计这一趋势将沿着产业链向下游传播。到明年上半年，我们可能会看到更多5g领域的公司发布他们的业绩。基于这种从逻辑到性能的转变，我们认为5g指数可能有机会在明年上半年创下历史新高，而且目前仍可保持低位。

王晶:目前大部分5g相关股票在短期内都有较大的涨幅，这是有逻辑和基本面支持的。5g产业链内涵广泛，包括运营商建设初期的设备产业链、建设后的手机和新设备消费电子产业链、相关新应用、软件和游戏产业链。从产业链落地的顺序来看，这三条产业链依次落地，这也反映在相关产业链公司的报表中。因此，5g有中长期投资机会。

郑东:5g相关概念股今年表现抢眼。我们认为，领先品种的股价已经充分反映了5g建设中的业务增长机会，估值的安全边际已经下降，追高的风险很高。建议耐心等待再次干预的机会。

5g节省了长期投资机会

许多投资者认为，5g相关产业链有中长期投资机会。你怎么想呢?

郑晓希:5g产业周期预计将持续5-10年。与5g相对应，其中从3g到4g的技术变革最为简单，在5g的三种场景中提出的许多技术都难以实现。标准制定后需要很长时间。

首先，embb场景的实施速度相对较快，即通常意义上的5g，预计持续3-5年:2018年制定标准，2019年发放许可证并建设实验网络(解决产品联网的技术问题)，2020年建设网络。与此同时，它被宣布商业化(政治上宣布，但最初是商业化的，预计会有成千上万的用户)。2022年，市场真正实现了商业化(也就是说，每个人都可以用手机直接使用5g网络)

第二，在另外两种情况下，物联网和车辆互联网，工业投资周期预计将持续5-10年。nmtc标准被冻结在r16中，大规模物联网业务目前首先被窄带nb-iot覆盖。该标准于2019年冻结后，nmtc的覆盖面广、成本低、可靠性高，这将导致行业更大规模的发展。Urllc(如无人驾驶、工业自动化和其他要求低延迟和高可靠性连接的服务)的主要特点是低延迟对边缘计算等新技术有更高的要求。同时，车辆网络化需要整个车辆市场的合作进行研发，开发周期预计会更长。我们认为urllc将是5g的最终场景。

邓默:从终端智能化的趋势来看，电子元器件在终端价值中所占的比重将会越来越大。随着5g时代的到来，信息产业链、半导体等电子产业将进入快速增长周期，给电子产业带来新一轮“十年黄金发展期”。

范:我们同意这个观点。5g产业链遵循“管理、终端、云”的发展路径，不同阶段有不同的投资逻辑和框架。目前，性能管理(基站等。)”已反映在临时报告中。就“终端”而言，中国5g手机已经发布了更多型号，技术储备也很丰富。预计手机备件将接管基站建设，并带来投资机会。展望未来，“云”的发展机遇主要在服务器、应用、场景等方面。这个产业链的投资机会可以持续2-3年，甚至更长时间。

蔡松松:5g产业链在两个方面都有加强的逻辑。一方面，5g时代即将到来，许多公司在5g建设周期中高速成长，5g为下游应用带来投资机会；另一方面，在中美贸易战和科技战的背景下，美国封锁了针对中国的产品和技术，抓住了本土化替代的浪潮，部署了能够在未来国内替代过程中成长为标杆海外巨头的高素质企业。

周志敏:我同意这个观点。但是，在不同的时期，我们可能要寻找不同的投资机会，不能确定某一个环节是否能够贯穿整个中长期。在建设初期，围绕网络建设的设备供应商和组件供应商有更好的投资机会。随着建筑业的发展，投资机会可能会从产业链上的网点扩散到其他行业，如下游手机行业、可穿戴设备、ar/vr等智能硬件行业，以及网络的维护和优化。在网络建设和智能硬件发展成熟到一定程度后，围绕它们的新应用和新业务模式有望带来更好的投资机会。通过上述从点到线到面的进步，5g将改变社会的期望将最终实现。

郑东:中长期来看，5g产业链仍有明显的投资机会，尤其是在应用方面。市场预计会有新的杀手级应用，并催生新的牛市。

有长期、中期和短期的布局机会

5g相关产业链涉及的行业很多。你能谈谈与5g相关的哪些子行业在长期、中期和短期内布局更好吗？

郑晓希:每次技术升级，通信行业都有很大的超额回报。在3g周期(2009-2011年)和4g周期(2013-2015年)中，神湾通信指数(不含中国联通(600050))与wind300(不含银行)相比具有显著的超额回报，尤其是无线通信行业(不含中国联通)，从2009年至今，无线通信行业从通信技术升级中受益最大，相对而言，从通信技术升级中受益最大的相关子行业包括通信主设备、基站天线和射频设备、光纤等六大行业的a股上市公司

从短期和中期来看，受益于这一轮5g周期的相关行业包括通信设备供应商、射频前端、光学模块和器件、印刷电路板、云计算和其他行业。从3-5年的长远来看，2022年后，新终端的产业链将向下延伸，新产品将不断渗透到我们的生活中，如人工智能、车联网、物联网将进入快速发展时期。

邓默:2019年是5g的第一年。这个通讯系统的升级将会带来新的科技浪潮。据估计，到2020年，中国所有的核心城市都将实现5g网络的覆盖，从明年到2022年将会出现5g手机交换的浪潮。按照4g的普及率，空房可能会有10%到60%的发展。5g将带领我们进入万物的互联网时代。人工智能、大数据、ar、vr等技术也可以借助5g实现真实的应用场景，我们对这些领域蕴含的投资机会持乐观态度。

范:从长远来看，随着通信技术的不断发展，人均流量呈指数级增长，相关应用和场景值得长期布局。从中期来看，主要受益的子行业是精密制造业，如手机零部件。从短期来看，基站建设的绩效已经得到了体现。

周志敏:5g部门可分为狭义的通信设备和服务部门以及广义的电子硬件、计算机应用、互联网媒体和其他子部门。这些子行业有不同的产业周期和繁荣程度，其中通信设备行业效益最明显、最直接、竞争格局最好，正在走出4g/5g的“绿黄”时期。从行业发展周期来看，随着未来业绩的不断发布，估值也可能有合理的变化。在电子行业，为通信基站提供组件的公司，尤其是那些受益于5g技术变革的公司，值得特别关注。今年，上游的印刷电路板行业实现了业绩的爆炸式增长。对于消费电子行业而言，一方面，受手机行业景气度下滑的影响，该行业在过去两三年经历了大幅回调。5g正式商业化后，手机更换周期开始了。从逻辑上讲，相关公司的业绩有望恢复增长。通信服务部门为网络建设提供规划、维护和优化服务，但竞争激烈，不是当前投资的重点。处于后期阶段的计算机应用和网络媒体，需要根据5g落地后的具体技术指标和业务模式来判断。

因此，目前，我们对与通信基站相关的设备供应商、模块供应商和组件供应商以及消费电子行业更加乐观。

蔡松松:5g大循环产业链包含很多内容。从工业逻辑的角度来看，布局可以遵循5g结构(通信)、相关硬件(电子)、相关应用(计算机)和内容(媒体)的顺序。

王晶:5g建设刚刚起步，还处于运营商产业链逐步落地阶段。今明两年，相关公司的产品将逐步增加，大规模招标将逐步启动，从而促进公司产能利用率的提高，利润有望爆炸式增长。现在正是时候，展望明年，当5g部署达到一定水平时，消费者将愿意尝试5g网络。明年是5g手机爆发的第一年，今年的手机消费可能会推迟到明年，这将构成手机替代的浪潮，从而带动消费电子产业链，尤其是射频终端和散热等相对新需求的产业链公司将受益更多。当然，除了手机之外，未来可能会发布新的硬件产品，这些产品可能会取代手机或相互补充，它们的产业链将会更加富有想象力。硬件问世后，相关的软件、应用程序和游戏可以提供更强大的功能和体验，即使是过去没有的功能和体验，这是一个长期的预测。目前，每个人对5g的预测包括更高清晰度的视频、ar/vr、智能驾驶和其他应用领域，巨头们正在布局，但下一个爆炸性的应用总是出人意料。

郑东:我们认为5g产业链的投资时钟是:基础设施板块——个人用户终端(手机)——下游应用(vr、ar、车联网、物联网和可能出现的新应用场景)。此前，基础设施产品的股价涨幅明显，这已经反映出5g基站建设对上游设备厂商的业务拉动效应。从短期来看，市场的焦点逐渐转移到5g手机普及带来的产业链投资机会上。随着明年5g手机的增加，手机产业链将受益于单位手机支持价值的增加，具有更好的投资价值。从中长期来看，5g普及后应用场景的爆发将是投资的重点。目前，特定的应用场景包括虚拟游戏、自主驾驶、车联网、物联网等。指新的格式(如共享经济、直播、小视频等。)由4g时代催生，我们预计5g也将催生新的应用场景，这需要密切跟踪。

密切关注主题基金回调或勇敢地逆转它

如果普通投资者想要布局5g产业链，他们应该如何通过公共基金布局？

郑晓希:5g涉及的领域主要是通信、电子、计算机等硬科技领域，将在3-5年的长时间内继续创新升级。建议投资5g科技主题基金。

邓默:投资者可以关注5g产业链的相关主题基金布局。

樊:与普通个人投资者相比，公募基金在产业链研究和投资趋势判断方面具有一定优势。投资者可以通过持有相关头寸的基金参与。

蔡松松:科技股的投资门槛比较高，需要丰富的专业知识储备和产业链资源来判断公司的肌理是否优秀。因此，从某种意义上来说，公共基金相关领域的基金经理可能比普通投资者更有优势，他们可以从企业肌理中筛选出未来潜力大、成长快的公司。普通投资者可以选择风格突出、特色鲜明、业绩优秀的科技基金参与科技成长型领域的投资。

王晶:如果投资者想布局5g产业链，可以按照产业落地顺序逐步投资。然而，目前有许多相关的上市公司，许多概念股的基本面需要确定。建议投资者购买科技主题基金，布局5g相关产业链，机构投资者的研究将更加深入，在a股越来越注重基本面的背景下，这将更加有益。5g的行业趋势不可逆转。建议投资者在市场回调时，要考虑勇敢地逆转，申请科技主题基金，分享5g产业链成长的红利。

郑东:5g带来的产业转型才刚刚开始。从中长期来看，未来将有许多结构性机遇，但仍有必要选择目标。对于普通投资者来说，由于研究能力有限，很难密切跟踪5g技术变化带来的投资机会。公共基金具有很强的投资研究能力和风险控制能力，可以有效帮助个人投资者从专业角度分析5g产业链的投资价值。投资者可以关注以tmt为主要投资方向的主题基金，在享受5g带来的红利的同时关注相关投资风险。