今年以来超20国降息！浅析货币政策变化对资本市场的影响

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全球“降息潮”越来越严重了！截至2019年8月12日，包括美国、新西兰、澳大利亚等发达国家在内的20多个国家相继降息。

面对以“降息浪潮”为代表的全球货币政策的变化，小白投资者不妨了解一下:什么是货币政策？央行通过什么手段来监管货币政策？对市场(股票市场/债券市场/外汇市场)有什么影响？投资时我们应该注意什么？

什么是货币政策？

货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取的控制和调整货币供应量和信贷量的各种方针、政策和措施。

众所周知，在一个健康的经济体系中，每个人都在创造自己的价值，同时享受着别人提供的服务——所谓“我是为了每个人，每个人都是为了我”。那么其中的货币是什么呢？货币实际上是这个经济体系的“润滑剂”。就像一个专门生产锤子的铁匠，当他去餐馆吃饭时，如果他没有钱，他可能需要用他生产的锤子去餐馆吃饭——这种原始物物交换的效率非常有限。

在金钱的帮助下，铁匠可以把锤子卖给真正需要它们的人，然后用他们得到的钱享受酒店服务。酒店也可以用获得的货币支付员工工资和上游供应商的货款。在这种货币“润滑”模式下，社会需求得到更好的匹配和满足，商品和服务交换的效率也得到有效提高。

应该指出，作为一种“润滑剂”，虽然货币本身并不创造价值(严格地说，它只具有交换/储存/定价的功能)，但货币供应量将在经济系统的稳定应用中发挥作用，正如润滑剂对于维持机械系统的正常运行是重要的一样。

那么，什么水平的货币供应量应该保持得更好呢？

根据经济学理论，如果货币供应量能够根据经济增长保持一个匹配的增长水平(适度通货膨胀)，对一个国家经济的长期可持续增长具有积极意义。过度的货币供应将不可避免地导致货币的快速贬值和恶性通货膨胀(津巴布韦就是一个例子，它表明货币中有无数的零，每个人都是吃不饱的“百万富翁”，价格是一次一个价格，这是极其不稳定的)；相反，如果货币供应量过低，就会导致通货紧缩、价格下降和市场交易不活跃，这将直接影响生产者的积极性和经济的持续增长。

因此，中央银行将通过一系列手段，即货币政策，来调节市场的货币供应量，以确保经济持续稳定增长。

央行如何监管货币政策？

如上所述，中央银行在调整货币政策和确保经济持续稳定增长方面发挥着重要作用。那么，调整这些货币政策的具体手段是什么呢？

在实践中，中国央行的主要货币政策调整手段包括:

1.公开市场操作，即中央银行在公开市场上从大银行和其他金融机构(一级交易商)买卖一些证券，以实现货币的释放和回收以及流动性管理。常见的公开市场操作包括:

(1)回购/反向回购。这项业务的主要证券是央行票据。当流动性需要恢复时，央行票据被投放市场，金融机构手中的资金被收回。技术术语是“回购”。当需要流动性时，央行使用资金从金融机构收回央行票据，即“反向回购”。回购和反向回购的期限通常为7天、14天和28天，适合调节市场的短期流动性。

(2)中期贷款。顾名思义，mlf是中央银行调整中期基础货币的货币政策工具，资金主要以质押的形式投入，即金融机构以合格的质押品形式提供国债、央行票据、政策性金融债券、高级信用债券等优质债券，并从中央银行获得资金。中期贷款工具(mlf)通常投入使用3至6个月，主要调整市场的中期流动性。

此外，金融机构可以根据自身的流动性需求向央行申请长期贷款(slf)，并通过与央行的一对一交易获得流动性支持。

2.基准利率。基准利率是金融市场上具有普遍参考价值的利率，其他利率或金融资产价格可以根据该基准利率水平确定。例如，房地产政策收紧后，很多银行的按揭利率往往会在基准利率的基础上提高20%至30%。

在中国，基准利率由央行根据当前的货币政策目标进行调整，对市场具有导向作用。降低基准利率意味着，从理论上讲，实体可以以较低的利率获得融资支持，并提高市场流动性。反之亦然。

3.存款准备金率。商业银行需要向中央银行注入一定比例的资金，即存款准备金，以便在发放贷款的同时控制风险。例如，中国大型金融机构的活期存款准备金率为14%，这意味着如果工行(601398)收到100元的存款，首先需要将14元存入央行，剩下的86元用于放贷。存款准备金率的下调意味着银行可以用更多的资金放贷，市场流动性得到增强。

除了全面下调存款准备金率，央行还可以有针对性地对特定金融机构进行RRR降息，以帮助“三农”和小微企业，从而将对实体经济的金融支持转化为行动。

4.窗户指引。窗口指导是中央银行通过建议和意见影响商业银行信贷行为的一种适度的、非强制性的货币政策工具，也是一种咨询性的监管手段。窗口指导虽然起源于国外，但在我国也取得了很大的进展，因为我国大多数金融机构主要是国有的，在窗口指导的指导下，各机构将与央行合作防范风险，实现控制目标。

这些是中国央行调整货币政策的常用手段，其中公开市场操作是在中短期内微调市场流动性，而调整基准利率和存款准备金率是在长期内调整市场流动性，相应的市场影响较大。值得一提的是，窗口指导具有一定的中国特色，因为中国的金融机构主要是国有资产，在关键时刻，在央行的指导下，很容易发挥集群效应，控制风险，实现调控。

货币政策对市场有什么影响？

以上介绍了央行货币政策调整的手段，那么货币政策的调整会对市场产生什么样的影响呢？

根据央行8月2日电话会议的最新声明——“及时降低存款准备金率”、“增加再贴现、中期贷款和长期贷款，灵活开展公开市场操作，保持合理充裕的流动性”，下半年货币供应量将会增加，市场流动性将会相对充裕。这将对市场利率、汇率、通货膨胀率、股票市场和债券市场产生影响。

1.市场利率。由于流动性充裕，市场利率有望呈现下降趋势。尤其是无风险或低风险的理财产品的收益率，如余额宝的收益率。近两年来，余额宝的收益率持续下降，不是因为基金的管理能力不强，而是主要因为在市场流动性持续充裕、信贷市场不尽人意的情况下，大量资金流入低风险利率市场，导致无风险或低风险婴儿产品的收益率持续下降。

2.汇率。在没有外汇管制的资本自由流动的前提下，充裕的流动性和不断下降的利率将导致资本外流和本币贬值。目前，中国有严格的外汇管理制度，因此充裕的流动性和不断下降的利率对汇率几乎没有直接影响，但维持汇率稳定的压力将会增加。8月5日，人民币兑美元汇率突破7。有许多因素和解释。笔者认为，降低维持汇率稳定的压力也是因素之一。

3.通货膨胀率。流动性充足，也就是说，市场上有更多的资金。不排除通货膨胀率会有一定程度的上升，但会在可控范围内。

4.股票市场。充裕的流动性和利率下调对股市有利。一方面，上市公司的融资能力增强，可以配置较低成本的资金进行生产，有利于利润的提高。另一方面，投资者的资本成本降低，投资者的投资热情有所提高。

5.债券市场。对于固定收益债券，特别是低风险的固定收益利率债券。如果债券的票面利率固定在6%，假设此时市场利率降低到4%甚至更低，但固定收益债券的收益率仍然锁定在6%，债券价值增加。当然，利率下调对浮动收益债券的价值影响有限。

综上所述，充裕的流动性将降低利率，增加通货膨胀率，增加汇率稳定的压力，这对股票市场和债券市场都是有利的。

投资者应该注意什么？

显然，货币政策是市场上永恒的话题，无论是央行几乎每周都进行的公开市场操作(回购/反向回购)，还是更具影响力的RRR降息和降息。

那么，面对货币政策的调整，投资者应该注意什么呢？

1.利用这一趋势。央行的货币政策往往具有一定的连续性，投资者可以利用这一趋势。在宽松的降息周期中，他们可以考虑配置一些资产，如股票、信用债券和房地产(应该考虑房地产政策)；在加息的紧缩周期中，我们可以考虑一些高利率债券，或者现金为王(一些流动性好的短期产品)。此外，应该指出的是，个人力量无法与大势相抗衡。如果你没有很好地把握趋势，在错误的时间踩将是一件可怕的事情。

2.多元化配置。由于货币政策对每一类金融产品的影响不同，将资产集中于某一类产品(如股票)并押注货币政策的变化是不确定的。更好的办法是通过多元化的资产配置来对冲货币政策变化可能带来的负面影响，并在可控风险下实现收益。

3.仔细观察。货币政策信息的出现非常频繁。例如，央行将每两周进行一次回购/反向回购操作，以调整市场货币供应量；上海银行同业拆放利率(shibor)(601229)将在每个工作日更新，反映当前市场利率情况；最后，央行调整基准利率和存款准备金率也将成为当天的主要新闻。作为投资者，有必要关注这些趋势并对市场保持敏感。

这些都是对货币政策的简单介绍，希望能帮助人们了解货币政策的变化，做出理性的投资。