打破刚兑！货基进入浮动净值时代

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在获得“出生证明”四周后，第一只浮动净值货币基金于8月9日正式发行，这意味着货币基金即将进入浮动净值时代。

三个主要的分布阈值

8月9日，华安现金收益浮动净值发起型货币基金上市销售。作为另一项公开发行的创新产品，该基金设定了三个门槛:首先，它只出售给机构投资者；第二，限额为200亿元，按比例分配；第三，最低认购金额从100万元开始。

除华安基金外，惠天富、鹏华、嘉实、中行、华宝五家上市公司也于7月12日获得了第一批浮动净值货币基金发行资格。据《国际金融新闻》记者报道，三家基金公司也将在近期开始发行，而另外两家表示目前没有计划或还不清楚。

据一些媒体报道，根据有关指引，第一批浮动净值货币基金可能会在9月10日前陆续成立。然而，几家基金公司的负责人表示，他们没有听说过这一要求。

根据中国证监会官方网站披露的最新数据，截至7月26日，仍有8只市值货币基金和25只浮动净值货币基金等待审批。

浮动净值货币基金最初命名为“市值货币基金”，后来根据监管要求统一更名。与传统的摊余成本货币基金相比，浮动净值货币基金采用的是按市值计价的会计制度，其净值不会像摊余成本货币基金那样始终保持固定的1元，而是可能波动的。

浮动净值货币基金与摊余成本货币基金的本质区别在于谁将承担潜在损失。华东某基金公司相关负责人在接受《国际金融新闻》记者采访时指出，虽然历史上采用摊余成本法的货币基金很少亏损，但在产品设置方面，如果出现极端市场，亏损应由基金公司的风险准备金承担。

“不同之处在于，浮动净值货币基金将打破这种刚性赎回现象，投资者将承担极端市场条件下可能出现的损失。”负责人说。

商品转型之路

此前，监管当局举行了几次研讨会，为引入浮动净值货币基金铺平道路。今年4月，监管部门发布了浮动净值货币市场基金内部审计指引，提出了9项试点要求:

一是只出售给机构客户，认购金额在100万元以上，可以采用发起基金模式，相关基金管理人必须具有5年以上货币资金管理经验。

第二，基金名称必须是“浮动净值型”。

第三，基金发行单位的面值为1元，这就需要进行股份转换。

4.基金管理人应认真履行第一责任人的估价职责，不得过度依赖第三方的估价价格。

第五，收益分配法可以在基金合同中约定为股息再投资，但净收益面值不能通过股息再投资实现。

第六，投资定期存款(包括协议约定的无条件提前支取的银行存款)的投资比例不高于30%。

第七，基金管理人应加强浮动净值货币市场基金组合资产的投资者集中度和流动性管理。

第八，基金份额净值和基金份额在开放日的累计净值应当披露，但每万只基金的净收入和7天的年化收益率不得披露。

第九，为流动净值货币市场基金建立专门的风险管理和控制机制。

为什么只对机构投资者开放？“一方面，因为货币基金的主要投资者是机构，另一方面，机构投资者有更高的风险承受能力。”上海的一个公共筹款人说。

然而，由于监管并未要求对摊余成本货币基金进行净值转换或购买限制，上述公众投资者认为，短期内，浮动净值货币基金对投资者的吸引力可能有限。

中信证券债券研究团队(600030)明确认为，发展浮动净值货币基金是货币基金转型发展的必然要求。“一方面，浮动净值货币基金符合资产管理产品净值转换的市场趋势；另一方面，从国外货币市场基金的发展来看，浮动净值货币基金已经被实践。

欧洲货币基金组织首先使用浮动净值，然后引入固定净值。目前，这两种估价方法并存。然而，美国早期的货币基金都是固定净值。2016年10月14日，新的《美国货币基金改革法案》生效，机构优先货币基金开始实行浮动净值定价。

改变竞争格局

“浮动净值货币基金对基金经理的管理水平提出了更高的要求，并将改变市场竞争格局。”具体来说，中信证券明明债券研究团队总结了三点:

首先，浮动净值货币基金对风险很敏感，投资者都是机构。这就要求基金管理人加强对流动性风险、利率风险、信用风险、交易对手风险等风险的管理和控制。

其次，从货币市场基金未来的发展趋势来看，考虑到货币基金收益率的下降和估值方法带来的净值波动，浮动净值货币基金对投资者的吸引力在短期内是有限的。然而，从长远来看，传统货币基金的有限发展为净值货币基金的发展带来了机遇。

第三，货币资金的替代品，如银行现金管理和满足特定条件的固定开放式债务基础，采用摊余成本法计量，在流动性和收益率方面具有不同的优势。对于货币基金来说，如何与其他产品形成差异化竞争是当务之急。

对于采用摊余成本法的货币资金，应重点加强流动性管理，注意控制期限错配风险，充分估计可能出现的流动性缺口。对于风险相对敏感的浮动净值货币基金，其管理重点是防范和控制信用风险、交易对手风险、道德风险等风险。