提高直接融资比重为何一直实现不了？屠光绍三个比重解释原因

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7月21日，在中国金融改革与上海国际金融中心建设研讨会上，原中国证监会副主席屠光绍表示:“提高三个比例是金融供给方结构改革的一项根本性或基础性任务。”一是直接融资和间接融资的平衡，必须增加直接融资的比重；二是增加股权融资在直接融资供给中的比重；第三，在股权融资体系中，要增加长期股权基金的比重。”

长期以来，我国金融的融资体制和结构主要是间接融资，直接融资的比重增长不快。那么，为什么我们不能增加直接融资的比例或快速达到相对平衡的水平呢？

屠光绍解释的深层原因是融资体系中有三个非常重要的比例:一是直接融资和间接融资的平衡，要增加直接融资的比例。

第二，增加股权融资在直接融资供给中的比重。提高直接融资在整个融资体系中的比重是为了解决包括金融稳定在内的宏观经济问题。如果股权融资在直接融资供给中的比重增加，其目的是结构调整，即经济结构转型，特别是产业结构转型，尤其是面对一些新的产业发展。中国曾经是全球制造业中心，但中国自身的产业结构需要调整。产业结构调整的方向之一是不断推动新产业和新业态的发展，特别是创新创业型企业的发展，从而更好地支撑经济结构和产业结构调整的总体方向。然而，对于新兴产业和新模式来说，无论是战略性新兴产业还是技术产业，其发展面临的最大问题是缺乏股权融资。由于这些行业的特点和要求，有必要有更多的股权融资来支持它们，因此面临着提高股权融资在直接融资体系中的比重的问题。例如，在当前的公共基金中，货币市场基金的比重很大，而股票投资基金的比重仍然相对较低。一般来说，增加股权融资在直接融资中的比重是为了满足新产业发展和企业创新创业的需要。

第三，在股权融资体系中，应增加长期股权来源的比例。因为我们的股权投资包括公开发行和私募，但缺乏长期稳定的资金来源。因此，提高这三个比例是一个系统工程，是金融供给方结构改革的一项基本任务。

另一方面，屠光绍分析:“上海国际金融中心的建设将遵循金融结构供给面改革，特别是融资体系的进一步完善，而核心是资本市场。”

屠光绍认为上海有很大的优势。上海的要素市场非常完备，各种市场体系非常完备；上海有各种各样的机构；上海的市场服务体系比较健全。

根据国家金融供给方面的结构改革，屠光绍就如何把上海建设成为国际金融中心，不断发展上海市场体系提出了四点建议。

一是加快市场化改革，完善市场机制。“市场的内部发展仍然缺乏稳定性。每个人都看到科学技术委员会明天将起航。我认为，科技局对市场化机制的改革意义重大，不在于有多少公司上市，不在于筹集多少资金，而在于市场化机制，尤其是内部机制。例如，科技板块带来的注册制度、退市机制和利益捆绑机制可能对市场的内部发展和稳定具有重要意义。今后，如果市场在集体诉讼和赔偿方面有进一步的安排，我认为这将使市场形成一种内部稳定机制，通过内部稳定发展实现市场发展，这也是市场化机制改革的实质。”

第二，完善市场体系建设，增强市场功能。上海的市场体系非常完善，但我认为还需要更多的形式。上海市场基本上是公开市场，要进一步丰富公开市场、非公开市场、公开发行市场和私募市场，使其有更大的容量满足各方需求。

三是创新市场产品和工具，满足资产配置和投资需求。现在，我们整个资产管理、财富管理和投资管理都有更多的差异化、多样化和异化需求，所以我们必须有更多的市场产品和工具来满足这些需求。“想象一下，如果我们的市场上有更多的产品和工具，资产管理行业将能够转向直接融资并与资本市场连接，从而为资产管理行业找到一条出路。否则，在资产管理行业的新规定出台后，其中一些可能不得不回到银行体系。回到谈判桌上来不利于改善融资制度。”

第四，扩大市场开放，更好地推进国际化进程。上海国际金融中心的开放程度还不够，因此通过扩大市场开放，可以逐步实现国际化进程，这不仅符合国家更加开放的经济体制和市场结构，也为上海国际金融中心配置全球资源提供了更广阔的国际舞台。