一位资深“期货人”眼中的棉花期货15年蝶变

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一个人能坚持工作多久，10年还是20年？对许多从事期货行业的人来说，这可能是一辈子的事情。

“2002年，我进入期货行业从事棉花期货研究，然后转到市场开发和行业客户服务，然后转到管理岗位。直到现在，我建立了自己的公司。在17年的工作时间里，我从未离开过棉花圈。”新疆益德中成产品有限公司董事总经理王在接受《证券日报》专访时表示，棉花期货作为中国期货市场上市时间最长的品种之一，不仅是中国期货市场发展的缩影，也是价格发现和功能发挥的基准品种。

据悉，棉花期货是中国期货市场整顿后上市的第一个期货品种，也标志着中国期货市场的稳步发展。棉花期货自2004年上市以来，运行平稳，价格发现和套期保值功能正常发挥，为政府制定棉花产业政策和业务操作提供了有效参考，对深化棉花流通体制改革起到了积极作用。

棉花期货的15年蝴蝶变化

“自从我进入期货行业，我就和棉花期货结下了不解之缘。研究、市场开发和工业客户服务部门一直将棉花期货视为重中之重，即使在转向管理层之后也是如此。”王平静地告诉记者，“即使离开期货业，他仍然在棉花圈里工作。成立自己的公司后，我仍然以棉花为基础贸易。可以说，我既是期货人，又是棉花人。”

事实上，王力可·苏园，有不少从业者对未来充满了这种执着的精神，他们中的一些人可能会坚持10年或20年，一些人可能会坚持一辈子。

棉花期货作为中国期货市场整顿后上市的第一个品种，标志着中国期货市场的稳步发展。棉花期货自2004年上市以来，运行平稳，价格发现和套期保值功能正常发挥，为政府制定棉花产业政策和业务操作提供了有效参考，对深化棉花流通体制改革起到了积极作用。

王说:“我亲眼目睹了棉花期货的成长和期货市场的发展。可以说，棉花期货是行业发展的一个缩影。棉花期货的价格发现和套期保值功能是期货市场服务行业的有力证明。”

他认为，棉花期货上市15年来，仓单数量从数万吨增加到目前的近百万吨，交易规模也增加了数倍。商业模式已经从简单的套利变成了权利交易，参与者来自外国商人。民营企业和私募已经进入国有企业和纺织企业。市场定价已经从简单的现货“价格”转变为当前的现货和长期价格。可以说，国内棉花期货已经从产业链中的利基市场转变为目前的管理价格。从这个角度来看，棉花期货的增长在价格发现和套期保值两大期货市场功能方面非常值得认可，而且空市场更广阔，尤其是从全球角度来看。

值得注意的是，近年来棉花期货的发展促进和推动了产融结合的稳步发展。随着棉花产业市场化改革的深入，以期货市场为枢纽的实体与金融、国内与国外、期货与现货、供给与消费的维度越来越近，产生了良性的互补协同和相互促进，使得产业链经受住了价格波动的考验，发展越来越成熟。这是国内棉花期货市场在整个棉花产业链可持续发展中发挥的作用。

“双十一”市场

对价格发现有更深的理解

期货独特的价格发现功能充满无限魅力。散户和机构投资者都是价格发现的受益者和参与者。在王看来，只有经历了期货价格的波动，我们才能对价格发现功能有更深的理解。

“在2016年的双十一市场，市场给了我深刻的教训。应该说，当时无论是期货公司还是投资者参与期货交易，对风险控制体系的考验都是巨大的，”表示。面对保证金存款，行业客户的最大收益是风险情绪的积累，即无论是套期保值还是单边投资，唯一确定性来自于不确定性，而市场极限预测是风险管控的基本动力。因此，风险必须被分担和转化，工业客户只需要分享利益；同时，并非所有的散户都适合直接参与期货市场，但这足以分享期货市场价格波动的利润，这也是我对期货市场价格功能的更深理解。

据悉，棉花期货上市15年来，取得的成就不仅包括价格发现，还包括服务目标价格改革和“保险+期货”。

从历史运行来看，棉花期货市场运行高效，有利于我国棉花产业政策的实施，促进棉花产业的健康发展。自2004年以来，棉花期货日均交易量达到13.8万手，相当于69万吨棉花，日均持仓量达到13.2万手，成交量约为1手，在上市期货品种中处于较好水平。2016年，中国棉花国家储备的去库存化效果良好，棉花期货流动性增加。日平均成交量和日平均持仓量分别达到33万和30.4万，均高于历史平均水平。

2014年，中国开始实施目标价格补贴，这标志着棉花行业供应方结构改革的开始。在目标价格改革过程中，期货市场一直是“参与者”、“推动者”和“创造者”。棉花期货在巩固新疆产区优势方面发挥了积极作用:一是方便新疆生产建设兵团等棉花生产单位利用期货套期保值，稳定棉农收入，巩固新疆棉花主产区地位；二是顺应棉花产业发展趋势，新疆棉花期货交割仓库于2017年9月开业，基准价区调整至新疆，凸显新疆作为棉花价格基准的作用，加快棉花产业向新疆转移。

此外，通过积极开展“保险+期货”试点，期货市场正在探索棉花价格补贴市场化的新途径。自2016年以来，正商研究所在棉花期货领域开展了“保险+期货”试点项目。截至目前，已建成28个试点项目，交流支持资金2506万元，累计补偿金额1544.77万元。该项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北等主要产棉省，保价保运棉花4.05万吨。

棉花期货产业链应尽快完善

有业内人士指出，棉花现货市场需要依靠改革来保持活力，改革可以解决市场发展中存在的问题，促进棉花产业提高质量和效率。因此，应加快完善棉花期货产业链，将棉花期货价格纳入市场价格采集系统，完善目标价格补贴政策；建立和完善银行期交易机制，提高金融市场服务实体经济的能力。

“你能不能考虑大力发展和促进纱线期货市场，这将为棉花行业的每个主体提供更多的商业途径和工具来控制风险？”王苏园表示，其次，可以考虑进一步推进各种相关品种的国际市场渠道建设，给空行业更灵活的选择空间；最后，希望棉花期货的参与者和服务提供者能够更好地融入行业，服务实体经济，使产业链中的弱势群体更容易利用期货市场控制和规避风险，促进整个产业链的持续健康发展。

事实上，提高中国棉花期货的开放程度已经成为共识。中国是世界上最大的棉花消费国和第二大棉花生产国。然而，国际棉花贸易通常是基于美国洲际商品交易所的棉花期货价格，而中国对国际棉花定价的议价能力与国际市场地位不匹配。中国棉花期货不对外开放。在交易机制方面，受跨境监管难度的限制，外国投资者暂时不允许交易棉花期货。

有专家指出，要加快建立支持棉花期货国际化的制度机制，推动棉花期货引入海外投资者。全面振兴棉纱期货，探索进口纱的交割和棉纱期货具备一定流动性基础后的海外交割。通过一系列寻求变革和创新的举措，我们可以看到一个更有效的功能、一个更开放的市场体系和一个更完善的交易体系。一个强势的棉花期货将有效增强棉花产业的弹性，提高产业的运营效率，增强应对各种风险的能力，为棉花产业的市场经济发展创造更好的环境。