10年期国债收益率快速回升 业内：股强债弱格局将延续

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4月3日，银行间市场10年期国债的平均到期收益率收于3.2911%，当日上涨6.61个基点。中国债券收益率曲线显示，10年期债券的到期收益率自4月份以来一直在持续上升，自3月28日以来上升了16.97个基点。3月28日，中国10年期债券的到期收益率为3.0634%，4月3日为3.2331%。

相应地，国家指数期货在最近几天大幅下跌，于4月3日收盘，国债期货10年来一直报96.750点，3月27日开盘报98.095点。

4月3日，a股再次全面流行，上证综指收于3216.3点，当日上涨39.48点，为年初以来最高。

3月底，10年期国债一度出现“突破3”的趋势，a股也在2月份市场下跌后陷入低迷，但股票和债券都在4月份迎来了市场逆转。

最近市场变化的背后发生了什么？

江海证券的曲庆团队指出，利率的方向性变化从来不是由单一因素造成的。在他看来，最近的市场变化是以下因素的结果。

首先，推动利率上升的核心逻辑是经济预期从悲观转向乐观。随着3月份pmi数据大幅反弹，海外宏观数据显示出小幅改善的迹象。对经济的乐观预期得到了证实，利率需要重新定价以促进经济复苏。

其次，很难进一步放松货币政策，因为货币政策是利率上升的催化剂。由于央行在4月初谣传下调存款准备金率，并调查了造谣者的法律责任，这向市场发出了一个强烈的信号，即货币政策并不急于放松，这显然不同于此前市场对货币政策放松的一贯预期，而且利率也需要对货币政策放松预期在短期内被空下调的风险进行重新定价。

第三，通胀预期逐渐取代通缩预期来提振利率。随着年初以来大宗商品价格的大幅反弹以及春节后蔬菜和猪肉价格的高企，ppi通缩预期得到大幅缓解，而cpi通胀预期也大幅升温。市场通缩和通胀预期迅速转变，这也推高了利率。

最后，股市牛市重启已成为压垮债券市场人气的最后一根稻草。随着3月份经济数据的改善，股市人气再次点燃，上证综指在过去一年创下新高。风险偏好上升导致的股票和债务的跷跷板效应成为压垮债券市场情绪的最后一根稻草。

曲青的团队还指出，本轮加息的主导因素短期内难以定向改变，强股弱债格局可能会长期持续，加息趋势可能才刚刚开始。