股债跷跷板效应来袭？短期债券失宠 股基或仍存加仓机会

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回顾本世纪的市场表现，也有股票和债务，但持续时间只有一年左右。相比之下，股票的短期配置比债券更具成本效益。

最近，股市持续火爆，投资者的风险偏好明显增强，资金继续先流入股票型基金，一些基金公司趁热打铁提前结束了融资。相比之下，债券市场的表现迎来了调整，10年期政府债券的收益率继续上升。就公共基金收入而言，许多股票基金在这一年引领了债券基金的平均价值。

一些业内人士告诉《国际金融新闻》记者，回顾本世纪的市场表现，也有一个既有股票又有债务的市场，但持续时间只有一年左右。相比之下，股票的短期配置比债券更具成本效益。

基于股票的收入超过了基于债务的收入

截至3月5日收盘，a股迎来连续三年上涨，沪深股市近90%的股票上涨。

今年以来，超过90%的股票实现了正增长，其中36只股票增长超过100%，超过50%的股票增长超过20%。

与股市的整体上涨相反，债券市场最近一直在进行持续调整。数据显示，今年以来，10年期国债总体收益率保持上升趋势，截至3月5日，10年期国债收益率上升了3.21%。此外，10年期和5年期国债期货的主要合约都走出了单边下跌。其中，10年期国债期货的主合约一直在持续下跌。

受上述市场条件影响，股票型基金和债券型基金的收入差距逐渐拉大。

风数据显示，截至3月5日，1128只股票型基金的年平均收益率为22.37%，南方CSI全包证券etf、国泰CSI全包证券etf等18只主题基金的收益率均超过40%，稳居同类型前列。相比之下，2223只债券基金的平均年回报率仅为1.95%，最高回报率仅为22.81%，还不到第一个临时股票基数回报率的一半。

债券市场短期内并不乐观

面对股票基金净值的上升，债券基金不温不火。据媒体报道，一些基金公司的债券基金股票已被大量赎回。

上海一家固定收益产品的基金经理告诉《国际金融新闻》记者，目前该公司的债务基础中没有大规模的股份赎回，他也不太了解同行的情况，但该公司的其他债券基金经理最近将注意力转向了股市。

风能数据显示，去年年底，债券交易比前一个月略有下降，而今年以来，出现了大幅下降。具体来说，1月份的债券交易额只有14.6万亿元，比去年12月份大幅下降了2.45万亿元；然而，由于春节等因素的影响，2月份债券交易量继续大幅下降，仅为10.64万亿元，比1月份减少了3.96万亿元。总体而言，截至2月底，全年债券总成交量减少6.41万亿元。

据内部人士称，债券交易的大幅萎缩表明，资金已显示出流出债券市场的迹象。这是否意味着债券市场短期内对资金不乐观？华泰期货表示，期货债券仍没有进入上升平台的机会，预计短期内将保持波动趋势。

股票债务跷跷板效应

科技股再度迎来新进展，摩根士丹利资本国际增持a股，技术牛市可能来临...自3月份以来，市场的关键词无一例外都倾向于a股市场，而债券市场似乎并不令人满意。那么，股票市场和债券市场能实现双赢吗？

深挖基金投资研究部主任郭华山在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“根据美林的时钟，股票和债务都出现在债券市场的尾部，即利率下降周期或低横盘阶段，这与美林的做法是一致的。时钟的投资周期，即宏观经济正处于衰退到复苏的过程中，配置的天平逐渐从债券转向股票，并经历了债务牛转向股票的过程。”

郭华山追溯了2000年以来的股票和债务市场，发现股票和债务市场最长可持续一年左右(2005-2006年)。当时宏观经济继续走弱，8-9月cpi同比增速连续两个月下降，ppi在2006年4月触底，名义gdp在2005年第三季度触底，而基本面的走弱成为债券市场上涨的驱动因素，cpi持续下跌是2006年债券市场持续看涨的主要原因。

米英基金分析师陈思贤告诉《国际金融新闻》记者，目前还不确定债务牛是否已经结束。

“事实上，我们通常所说的‘股票和债务的跷跷板效应’有一个先决条件，即当通货膨胀和经济基本面是同一个方向时，债券价格和股票价格将表现出一种权衡关系。当前一轮股市上涨是在年初，当时的经济数据是真实的空时期，缺乏经济基本面的支持，通货膨胀趋于下降。很难说债务牛已经进入了最后阶段。”陈思贤认为。

对于股市的强劲反弹，一些债券基金股票可能被赎回。陈思贤认为，债券基金净值是否受到影响主要取决于赎回金额。当赎回金额过大，基金资产中的现金无法满足时，基金管理人将被迫卖出债券以减轻头寸，从而影响基金的净值。在不久的将来，没有这样的例子被观察到，这表明当前的赎回压力对债务基础的净值几乎没有影响。

郭华山认为，债券牛市的持续时间与经济基本面和货币政策有关。如果经济迅速复苏，债券牛市可能会立即结束。相对而言，股票进入快速上涨阶段。然而，如果经济基本面继续下滑，货币政策将继续宽松，债券牛市将继续。

可能会有短期的机会增加职位

虽然业内人士对债券市场有不同的看法，但他们对股票市场的资产配置更加积极。与此同时，从宏观基本面、市场情绪、资本流动和政策来看，a股市场仍然受益。

“市场情绪、资金等。继续收拾。基本面和估值都不支持市场继续上涨。当前的市场更多的是早期悲观情绪的恢复和优惠政策带来的上涨。建议投资者逢低增持。”郭华山告诉记者。在他看来，就目前的技术而言，芯片密集区是2900-3200点，这意味着大多数投资者的持有成本在2900-3200点左右，他们将在短期内面临冲击。

陈思贤表示，去年债券市场大幅上涨后，债券利率已经处于历史低点，债券市场上涨了空时，消耗了大部分资金。然而，沪深500、中小板指数等。一些行业的估值仍处于低位。相对而言，股票市场的性价比高于债券市场。“3月之后，数据真实的空时期将结束，而春季建工等高频数据也表明需求并不好，基本面继续下滑的可能性很高，后续的市场担忧可能会逐渐回归基本面。”在持续上涨之后，市场技术也需要休息，股市有望波动。如果前期的股票配置基数较小，短期调整可能是增加头寸的机会。”陈思贤说道。

郭华山对成长型股票和相关成长型基金更加乐观。“目前，中国正处于经济触底复苏阶段，同时流动性持续宽松，这推高了成长股的估值水平。2018年，由于外部因素和内部去杠杆化的影响，成长股受到的冲击最大，估值跌至谷底。随着许多国家措施不断缓解民营企业融资困难，股权质押、商誉减值等其他因素受到抑制，成长型股有望迎来估值修复。”