A股大涨 部分银行结构性产品收益率下降

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结构性产品包括结构性存款和结构性财富管理，其中结构性存款有担保并有担保收入。在本金证券的基础上，根据关联目标的市场表现，有可能获得更高的回报；然而，结构化财务管理实际上是一种有保证的收益产品，但它并不承诺保护资本，因此在理论上存在本金损失的可能性。如果投资者在购买时不理解条款，最好不要投票。

中国基金报记者王赢

自2019年以来，a股市场开始回暖。截至3月1日，上证综指上涨超过25%，深证综指上涨超过22%，创业板指数上涨27%；与投资者的预期相反，此前由银行发行、最近到期的一些结构性产品的收益率低于预期。

各种熊市结构性产品

产量不符合标准

根据溥仪标准监测的数据，自那以来三周内共有919种结构性产品到期，94种已公布到期收益率的产品中有14种未能达到预期的中间收益率，不符合率上升至近15%。

根据360大数据研究所(360 Big Data Research Institute)监测的数据，1月份到期的结构化理财产品有708种，平均实际回报率为3.82%，低于非结构化理财产品的4.67%；其中，143件产品未达到最高预期收益率，失败率为20.20%。相比之下，非结构化财务管理中只有0.02%的产品不符合标准。

结构性产品的一个重要特征是与金融衍生产品交易相结合，以提高产品回报或产生投资者对未来市场趋势的预期。结构性产品的预期收益率是一个区间，该区间上限的最高收益率只有在关联衍生品目标达到一定触发条件后才能实现；相反，获得了预期收入范围的下限收益率(有些产品具有中间收益率，这也需要满足一定的条件)。具体来说，年后收益率达不到标准的14种结构性产品主要与股指和利率挂钩，包括多达11种股指，挂钩目标为上证50、沪深300和沪深500。

以招商银行(600036)(港股03968)发行的焦点联动系列产品“沪深300放鱼翅结构”为例。该产品成立于2018年12月24日，有效期至2019年2月28日。2月26日为结算日，观察期为成立日至结算日。如果沪深300在观察期间的收盘价与开盘价(12月24日的收盘价)相比一度下跌超过10%，收益率为4%；如果观察期内沪深300的收盘价相对于开盘价下跌0%至10%，收益率在2%至14%之间(根据结算日沪深300的收盘价相对于开盘价的跌幅计算)，跌幅越大，收益率越高；如果沪深300在观察期内的收盘价与开盘价相比没有下降10%以上，并且结算日的收盘价高于开盘价，收益率为2%。

从沪深300在此期间的表现来看，12月24日收盘价为3038.2点，2019年1月2日达到最低点2969.54点，仅比期初下降2.26%；从那以后，随着a股的一路上涨，沪深300指数一直在上涨，几个交易日的收盘价都超过了开盘价，因此该产品最终获得了2%的最低收益率。此外，招商银行有三种结构性产品将于2月底到期，收益率最低，它们都看跌沪深500或沪深300，都是在2018年12月至2019年1月期间推出的。

结构化产品被细分

不明白。不要投资

记者采访的一位购买结构化产品的投资者表示，该产品主要是在银行财务经理的推荐下购买的。对此类产品只有一个大概的了解，但是如何计算回报率是复杂的，也不是很清楚。“到期的银行会告诉你，它无论如何都不会亏钱，而且会有最低的保证回报率。如果你能获得高回报率，它将比普通的理财产品强得多，而且投资期限也不会很长。如果是长期投资，你可能不会买。”

然而，据记者称，结构性产品不一定能保证资本保全。一家股份制银行的财富管理业务人士告诉记者，结构性产品包括结构性存款和结构性财富管理，结构性存款有担保，收入有保证。在本金证券的基础上，根据相关目标的市场表现，有可能获得更高的回报。；然而，结构化财务管理实际上是一种有保证的收益产品，但它并不能保证保护资本。理论上讲，存在本金损失的可能性，但这种情况很少发生。过去，外资银行在发行结构性理财产品时遭受了巨大损失。

溥仪标准的研究员李明珠认为，结构性产品的优势在于，除了基本收入，它们还受到关联标的的影响，有机会获得高回报；然而，由于结构性产品的收入波动与标的资产相关，影响标的资产价格的因素也增加了结构性产品的潜在风险；即使是有关联期权的结构性产品，回报通常是有或没有，回报的风险也很高。“这类产品通过将金融衍生品联系起来，提高了收入杠杆水平，这与赌博不同。”

李明珠建议投资者在购买结构性产品时要对期权、期货、远期等金融衍生品有一定的了解，在购买时要注意区分“真假”结构性产品。同时，对于与期权挂钩的结构性产品，应该明确使用何种期权策略，不应该有赌博心态。

银行发行更多的空产品并不违反规定

一些投资者发现，银行通常发行双向相反的结构性产品。也就是说，如果一家银行同时发行两种结构相同但预期方向相反的产品，其中一种最终会获得最高的预期回报，而另一种只会获得最低的预期回报。

李明珠表示，该行的做法是合理的。对于与期权挂钩的结构性产品，投资者可以根据自己的判断购买相应的产品，因为他们对期权是否执行有不同的看法，并发行双向相反的结构性产品。前述股份制银行理财业务人员表示，基于相同结构设置相反方向主要是为了满足投资者的需求，因为不同的客户对市场有不同的看法。

民生银行(600016)(港股01988)研究所研究员郭晓蓓表示，结构性金融管理的产品设计一般由资产管理部负责，但与标的相关的部分需要由金融市场部进行交易。“银行推出产品的时间与产品设计和客户需求密切相关，但一般来说，为了避免方向选择的问题，银行会同时推出多个空产品，这是正常现象。”对于投资者来说，如果他们不能理解这类产品的结构，建议他们谨慎参与。