钜派连环“踩雷”：揭开第三方理财乱象冰山一角

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“目前从学校购买的产品有5个基金，涉及的投资资金近2000万元...我参与最多，受到的伤害最大。”在2月27日的采访中，王元(化名)看起来很悲伤，继续抽烟。

3月1日，酷派投资集团相关负责人在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，“关注问题项目集中爆发是事实”，“我们的态度是积极面对问题，想方设法解决问题，最大限度地减少投资者的损失，这是我们整个集团的策略。”

自2018年以来，在宏观经济环境、“历史遗留问题”等因素的影响下，在第三方理财公司融资、投资、管理和退出过程的混乱中，私募股权基金尤其是私募股权基金到期不能退出的问题备受关注。深陷其中的私人投资者怨声载道。他们应该去哪里？

许多资金很难提取

“问题项目的集中爆发是事实，这是受大环境因素的影响，而产品构成也在一定程度上导致了目前的局面。”

据王元介绍，目前已经出现问题的产品有五种，分别是:新文天业合同私募股权基金、莒安长江上海核心业务专项私募股权基金、韩盈资产上海南翔洪湖天地项目私募股权基金、鞠鹏大观稳利优先私募股权基金、鞠鹏和文光赢优私募股权基金。

根据数据，新文天业的契约型私募股权基金、韩盈资产上海南翔洪湖天地项目的私募股权基金、鞠鹏广文英优先私募股权投资基金是由聚派上海鞠鹏资产管理有限公司(以下简称“鞠鹏资产”)募集和管理的资金。

目前，新文天业的契约型私募股权基金、莒安长江上海核心业务的专项私募股权基金、韩盈资产上海南翔洪湖天地项目的私募股权基金、鞠鹏大观稳利优先的私募股权基金已经逾期。

其中，新文天业的私募股权基金已经延期，相关计划已经得到投资者的投票。韩盈资产上海南翔洪湖天地项目私募股权基金和鞠鹏大观稳定收益优先私募股权基金已向投资者发布逾期或延期公告。

鞠鹏和广文英优先私募股权投资基金尚未逾期，但投资者认为，它们不太可能在到期后退出。

根据鞠鹏广文英优先私募股权投资基金2018年第三季度报告，该基金分为四个阶段，成立时间为2017年4月26日至2017年5月18日。该基金的总规模约为10亿元，期限为24个月。基金经理为上海小春魔熊资产管理有限公司..

根据鞠鹏和广文英优先私募股权投资基金的推荐数据，该基金通过委托贷款向陶韵资本集团有限公司(以下简称“陶韵资本”)提供委托贷款，陶韵资本利用该资金参与wds乳业ipo前一轮融资项目。如果wds乳制品行业在2018年6月30日之前未被批准上市，大股东将会用本金回购所有额外股份。

王元表示，虽然和光赢尚未到期，但投资者明白，它注定是逾期的，因为无法从公开信息和相关渠道找到资金参与WDS Dairy IPO前一轮融资，1-4期总资本10亿元人民币不明。这个项目很可能是虚构的。

对此，该基金相关负责人向《国际金融新闻》记者强调，该项目不是所谓的“虚构项目”。和光双赢基金的实质是向陶韵资本提供贷款，陶韵资本将根据协议完成相应的股权投资。桃运资本与既定目标公司之间的投资意向协议真实有效。在基金贷款之前，陶韵资本也按照协议向目标公司支付了保证金。

事实上，上述项目不仅存在风险，而且记者接触的许多投资者都说"有五个以上的项目"。“有相当多的项目存在平台问题。乐视体育，msp，wds乳品...都是一团糟。”

库派投资集团相关负责人向《国际金融新闻》记者承认，问题项目集中爆发是事实，受大环境因素影响。同时，苦派的产品构成也在一定程度上导致了目前的局面。

据奎派投资集团相关负责人介绍，奎派单标项目比例较大，组合项目相对较少，fof基金相对较少。一旦单个标准项目出现问题，就可能导致整个项目出现问题。

此外，信用债务基金的存量约占60%，其中部分相当于上市公司的纯信用债务基金。前一段时间，二级市场的整体环境导致了此类产品的某些问题。

对此，上述奎派投资集团负责人表示，奎派正在慢慢改变其产品结构，从原来的单一基金转向组合基金和fof基金，现在几乎没有单一标准的项目。对于与上市公司相对应的纯信用债务基金，酷派也在积极寻求解决方案，以最大限度地减少投资者的损失。

是什么导致了延迟潮

“2018年，国内外经济形势和监管政策发生了巨大变化。许多类型的投资目标都已违约，私人股本基金也受到牵连。”

私募股权基金，尤其是私募股权基金，越来越受到人们的关注。那么，是什么导致了私募股权基金的延期？

辛凯金夫研究所高级战略顾问凌冲向《国际金融新闻》记者表示，对于运作合规、管理规范的私募股权基金而言，2018年的延迟可能主要受到外部宏观经济环境的影响。2018年，国内外经济形势和监管政策发生了很大变化，多种类型的投资目标违约，私募股权基金受到牵连。

苏宁金融研究所投资策略首席研究员顾认为，私募股权基金的到期受估值、资本和二级市场三个因素的影响。顾惠均对《国际金融新闻》表示，自2018年以来到期的大部分应提取资金都是在2011年至2013年间设立的。在此期间，大量资金涌入股市，导致估值上升和严重的泡沫局面。

“第二个是财务原因。关于去杠杆化和资产管理的新规定的出台导致了资本市场的流动性问题，这使得私募股权基金更难退出；第三个原因是二级市场。2018年，股市低迷，港股到处崩盘，a股IPO节奏放缓，一级和二级市场估值上下颠倒。二级市场的估值甚至低于一级市场，这使得私募股权基金很难通过上市退出。”顾对说道。

在接受《国际金融新闻》记者采访时，杭州宁本服务私募股权项目总监薛倩表示，2018年和2019年是基金打雷的多发期，主要是因为2014-2015年是私募股权行业监管的萌芽期。在此期间，监管很弱，而且是在私募市场。许多机构以私募的名义发行各种基金，门槛不同，合规性差。由于股权期限大多设定在2018年3年左右，

“其次，国内股票型基金主要通过ipo、NEEQ或其他上市渠道和并购退出，途径相对较少。但由于目前监管政策收紧、流动性、市场信息等问题，该项目无法退出，因此该基金被延期较多。”薛倩指出。

私募股权基金经理毕认为，基金到期后不能退出，主要是因为基金经理在操作基金产品时存在一些问题。例如，如果投资失败，或者投资目标存在风险，或者股权投资目标资金短缺，则不能根据协议转让被冻结的股份。后端的投资失败或风险导致私募股权基金管理人无法按照合约要约进行清算，前端投资者无法在合约约定的时间退出。

萨克研究所高级研究员苏从内部和外部两个方面分析了私募股权基金发展滞后的原因。苏在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，外部因素主要是受整体经济环境下滑和部分行业监管收紧的影响，导致基金产品面临的基础项目风险增加，项目主体公司收益能力下降，流动性问题突出。

在内部因素方面，苏认为，首先，私募股权基金对应的部分项目经理涉嫌犯罪，包括涉嫌非法集资、挪用基金资产、利用未披露信息牟利等。第二，一些私募股权基金经理对风险重视不够或能力不足。一些项目在运营过程中有机会“翻身”，但由于相关人员的不作为，机会被推迟了。

行业混乱频繁

“虽然第三方财富管理公司是合格的公司，但它们在风险管理和项目调整方面没有金融机构严格。

据上述人士分析，私募股权基金延期上市的出现受到“历史遗产”和“宏观经济环境”等因素的影响，也受到第三方财富管理公司违规操作的影响。

据记者采访，一些理财规划师承诺在产品销售过程中保护资金和利益。

根据投资者提供的记录，该产品的销售人员多次承诺不赔钱。“像这样的短期和固定收益项目不会有问题，你放心吧”，“我们合作过很多次，我什么时候让你赔钱的”，“我们是正规的理财公司，我是正规的理财规划师，不会让你的钱遭受损失的”。

对此，投资集团相关负责人告诉《国际金融新闻》记者，“我们也在加大对理财规划师的教育和监管力度。每个理财规划师都有自己的主管，我们对此非常重视。”

Kupai对接媒体的相关人士也表示，一旦该公司发现销售过程中存在违规行为，将予以处理。

苏表示，在全面调整、后期投资和销售方面，与投资者有直接联系的第三方理财公司和基金管理人需要对项目公司实施流程控制，包括根据招股说明书确保资金的安全流动、对项目公司进行财务分配和跟进等。销售人员应在销售产品前向客户充分披露风险和产品属性。

但是，在实际案例中，苏指出，一些管理者在投资后失职，甚至有些管理者与项目方有关联关系，导致调整不力，会计管理不清，风险较高。部分员工存在“诱导销售”，这使得客户放松警惕，直接或变相承诺“保本保利”，使得风险容忍度不高的投资者购买不一致的产品。

毕认为，虽然第三方理财公司是合格的公司，但它们在风险管理和项目调整方面没有金融机构严格。此外，为了追求业绩，第三方理财公司在向投资者出售私募基金的过程中，存在着向投资者隐瞒风险、夸大宣传、甚至“代签客户”等违规行为。非标准销售和粗心的项目建立导致第三方财富管理公司出售私募股权产品的问题频繁出现。

薛倩还认为，第三方财富管理公司在全面调整、缺乏实质性调查和非标准的投资后管理方面大多是“形式主义”。依靠自己的品牌来订购lp(有限合伙人)不是好事也不是坏事，这不能培养专业投资者，也不利于市场的长期发展。

顾指出，私募股权基金近年来如雨后春笋般涌现，但称职的gp(普通合伙人)却寥寥无几。此外，监管私募股权基金也很困难。一旦资金投入到具体的项目运作中，就很难监管，也很容易在制度不完善之前引发道德风险。

投资者应该去哪里

“虽然第三方理财公司是合格的公司，但它们在风险管理和项目调整方面对金融机构的要求并不严格。”

在逾期私募股权基金的浪潮下，投资者该何去何从？

凌冲认为，当投资者在私募产品中遭遇损失时，需要澄清投资的私募操作是否合规。如果私募基金本身符合运作和管理标准，且损失是由市场波动造成的，根据合同精神，投资者应遵守私募合同。对于未按基金合同约定对外投资、基金管理人挪用基金财产等违法行为，投资者应注意保存证据，及时报告，并通过法律程序追回损失。

“当然，风险防范的重点应该放在事前。当投资者选择私募股权基金时，他们可以关注两个方面:第一，调查私募股权基金经理，包括投资风格、过往业绩和管理团队背景；二是分析拟投资的私募股权产品，包括产品结构、投资方向、投资范围和运营模式。”凌冲说道。

凌冲提醒投资者选择与其风险承受能力相匹配的私募产品，在追求高回报的过程中绝不忽视风险。

毕严光承认，私募股权基金是“去套现”产品，也是高风险产品。大多数时候，投资者遭受投资损失，只能承担自己的风险。但是，如果私人基金管理人实施违法犯罪行为(如挪用基金资产造成的损失、伪造虚假投资目标等)。)或第三方财富管理公司进行非法销售，则是另一回事。

薛倩表示，基金项目存在亏损风险后，投资者应首先确认项目风险是正常投资风险还是异常风险。“投资本身就有风险，保证收益和收益大于8%的项目现在不存在。如果是投资本身的风险，投资者应该自己承担风险。”

薛倩建议，在项目风险发生后，投资者应尽快与机构沟通，并审查和确认机构在项目融资、投资、管理和退出等各个方面的信息和流程。如果发现机构存在违规或违规行为，可以向证券监管系统或银行业监管系统进行投诉并实名举报，以便监管部门进行核查，必要时可以通知托管机构确保资金的去向。

苏还表示，私人投资者需要明确，他们投资的产品不同于普通的固定收益产品。在评估产品风险时，他们需要以白纸黑字的协议内容为标准，不能相信各种形式的引诱，如销售人员的“保证协议”。同时，私人投资者应充分了解自身的风险承受能力，并根据基础项目的投资性质评估风险承受能力是否与投资方向相匹配。

对于投资私募股权的投资者，顾给出了详细的建议:一是看私募股权基金代理机构在销售过程中有没有违规，有没有恢复；第二是看私募股权基金经理是否负责整合、投资、管理和退股；第三，我们应该从基金合同开始，看看是否有保护投资者的条款，如股份回购条款和强制出售条款。如果有的话，我们应该充分利用这些条款来保护我们的权益，避免损失。

此外，顾指出，私募股权投资的回报应合理预期，风险应充分考虑。在仔细权衡自身资产和风险承受能力后，应做出审慎的选择，尽量选择私募股权基金的负责人，仔细阅读基金合同，并要求增加有利于投资者退出的条款，避免投资单一项目的私募股权基金。