有效的长期策略 敌不过择时的诱惑

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长期有效的策略无法避免短期波动，而a股市场的波动使得时机极具吸引力。

2018年的起起落落已经过去。一些简单而有效的策略，如高股息率策略、两低一高(低市盈率、低市盈率和高股息率)策略，以及遵循qfii头寸投资策略的表现如何？

根据前期构建的投资策略思路，我们选择了2017年12月31日a股市场上股息收益率最高的前30只股票，构成了高股息收益率策略组合。另外，将当时个股的市盈率和市盈率相加作为参考，得到两低一高策略下的个股综合排名，前30名个股被选为两低一高策略的组合。

qfii跟进策略需要上市公司的年报和季报数据。考虑到年报可信度较高，我们以2017年年报为参考，获取qfii持有的a股在2017年12月31日的市值，选取市值最大的前30只股票作为qfii后续策略组合，计算2018年5月初的收益。

根据回溯测试数据，2018年高股息率和两低一高策略的回报率分别为-14.98%和-14.99%。相比之下，上证综指、沪深300指数和创业板指数的回报率分别为-24.59%、-25.32%和-28.65%。

Qfii的跟进策略并不十分出色，但它的表现仍优于该指数。5月初至2018年底的收益率为-16.67%，上证综指、沪深300指数和创业板指数的收益率分别为-19.32%、-20.24%和-31.1%。

尽管三种策略的表现略有不同，但它们都明显优于整个市场。作为参考，我们进一步统计了开放式股票基金的业绩。

为公平起见，我们选择了风分类下的普通股票型开放式基金，并排除了2017年第四季度以后上市的产品。根据2018年受极端市场条件拖累的基金恢复单位的净增长率计算，此类基金的回报率中值为-24.84%，前20名为-18.75%，前10名为-15%。当然，也有一些产品具有可接受的性能。在如此动荡的环境下，7只基金的净值缩水不到10%。

由此可以看出，虽然我们前期制定的策略相对简单，但2018年的表现已经超过了市场上大多数基金产品。

然而，能够坚持下去的投资者并不多。限制投资者使用有三个重要原因。

首先，尽管上述策略从长期来看是有效的，但它们无法避免短期波动。例如，尽管高股息收益率策略在2018年全年的表现好于主要的基础广泛的指数，但在上半年与整个市场没有明显的差异。qfii后续策略在第二和第三季度显示出一些超额回报，但超额回报在第四季度大幅下降。

回顾以前的研究结论，战略的长期有效性并不意味着该战略总是有效的。该策略的短期失败导致使用该策略的投资者数量减少。也许正是这些追随者的消失确保了该战略的长期有效性。

其次，a股市场波动性高，时机的诱惑太大。通过比较上证综指、标准普尔500指数和恒生指数，我们可以发现a股的长期表现并不差，但市场波动巨大。面对大幅波动，时机对投资者非常有吸引力。

然而，在a股市场上，具有择时能力的投资者相对较少。由于股票的交易和价格波动不如期货，股票市场的择时风险成本较高，择时能力的表现需要较长时间的验证。因此，虽然市场有很大的时机诱惑，但投资者可能不具备时机选择能力，这种诱惑就成了陷阱。

最后，资本预期和评估机制使投资者更加关注产品的短期市场表现。

同样，无论是市场关注基金还是机构对基金产品经理的评估，也迫使基金经理更加关注产品的短期表现。虽然回溯测试表明，上述策略在十年内明显优于市场，但无法预测哪一年该策略的表现会更好，因此每年都需要评估的机构如何使用这一长期策略？

长期有效的策略更适合于长期稳定的基金和评估机制更加灵活的机构。在这方面，个人投资者比机构投资者更有优势。

虽然短期市场非常重要，但如果不是由杠杆等问题引起的，我们应该更加关注长期市场，找到长期有效的策略并坚持下去。以上三个简单的策略值得投资者关注。