隔夜资金利率跌入“1时代” 钱还值钱吗？

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隔夜资本利率跌入“1时代”。

1月7日，市净率一夜之间跌至1.447%，1月8日继续下跌3.3个基点，至1.414%；对市场利率影响较大的银行间存款机构7日质押加权利率dr007也连续两天走低。1月8日，加权平均利率为2.2131%，创下近17个月来的新低。

虽然1月4日宣布的下调将分别在1月15日和1月25日实施，但在宣布下调后的两个交易日，银行间基金表现出相对宽松的流动性。“下调后的基金利率尚未释放，主要是市场对宽松基金的预期。”一位大型国有资本交易员告诉记者。

货币利率市场正在下跌

1月7日，隔夜shibor降至1.447%，较前一交易日下跌20.2个基点，接近2018年8月的水平，处于过去三年的低点；1月7日，1周、2周和1个月的市净率分别为2.475%、2.541%和2.909%，而长期1年期市净率的当前利率为3.446%，也下降了3.1个基点。

当日，同业存款机构隔夜质押加权利率dr001加权平均价格为1.379%；dr007的加权平均价格为2.2808%。

1月8日，货币市场资本利率继续下降，隔夜市净率继续下降3.3个基点，至1.414%；1周期、2周期和1个月期的Shibor也在持续下降？，都低于3%。

dr007的加权平均利率为2.2131%，为2016年7月以来的盘中低点，较7月7日下降了6.77个基点。dr007的加权利率与政策基金上下颠倒，连续四天低于7天反向回购政策利率2.55%。

以前，dr001和dr007被认为是观察资本价格趋势的重要风向标。中国央行行长易纲在2018年12月的长安论坛上表示，“在利率走廊中，更重要的利率是dr007，为什么它如此重要？因为它的交易量非常大，可能会对整个市场利率产生影响。”

在上海和深圳证券交易所的政府债券反向回购方面，1月7日，上海证券交易所新质押式回购产品一日产品gc001收于2.215%，下跌22.82%；在深圳市场，质押式回购产品r-1单日跌幅更为明显，下跌36.86%，全天收于1.61%。

湖南三湘银行研究员谭松恒认为，RRR降息前流动性极度宽松有其特殊原因:除了金融机构缺乏信贷衍生能力和利息，导致实体经济融资需求低迷外，由于金融投资和纳税的错峰，资金暂时聚集在同业市场，影响了同业市场的资金价格。

光大证券(601788)首席固定收益分析师张旭表示，近期银行间市场资本利率下降有两个原因:第一，季节性因素。除夕夜之后，市场对资本的需求迅速下降。第二，市场预期。除夕夜之后，银行间资金宽松，中国人民银行在1月4日宣布RRR降息，因此一些投资者通过线性外推预计未来资金会更加宽松。

未来期望

“更多的是因为这仍是市场的预期，央行在节前释放了流动性维持资金，但随着纳税和春节资金需求开始发挥作用，预计流动性将很快恢复正常。”上述大银行的交易员预测。

此前，联讯证券首席经济学家李麒麟预测，不包括反向回购和国债到期，今年1月和2月将有更高的资金回笼，包括:一季度到期的1.2万亿；春节前的现金流失约为1.5万亿元；在1月份纳税的大月份，财政存款增加了约6000亿元(过去四年的平均值)；地方债券发行提前冲量(超过3000亿)。合计至少有3.7万亿元。虽然从RRR降息中释放1.5万亿元并不能完全填补因撤资造成的缺口，相反，这一缺口可以对冲RRR降息带来的流动性，避免短期低利率，维持外部均衡。

对于春节前是否还有资金缺口，市场分析师更为乐观，预计央行可能会利用临时准备金使用安排(cra)进行补充。

“当纳税、支付、春节等因素到来时，只要央行保持低频率、低交易量的公开市场操作，银行间资本价格自然会上涨。”谭对说道。

他认为，央行并不急于暂时进行调整和控制。以2018年12月28日极度宽松的隔夜资金为例。当时，利率在短期内突破了“利率底线”，央行没有采取行动。然而，随着新年压力的到来，基金价格再次上涨。

当市场资本价格下跌时，央行会采取行动吗？央行7日宣布，银行体系流动性总量处于较高水平。从2019年1月7日至9日，央行连续三天没有进行反向回购操作。

对于节前的流动性宽松预期，张旭预测，央行将在春节前通过多种方式稳定资本市场利率，使dr007和r007的平均值低于2018年12月。对于春节退市等因素造成的流动性缺口，央行可以通过反向回购等工具进行化解；对于一些银行“明显过度”的流动性，央行可以通过定向回购进行回收。此外，央行还可以通过窗口指导限制隔夜拆借的比例，从而保持市场利率水平的合理稳定。

(文章来源:经济观察网)