笑傲债基排行榜 可转债基金迎来黄金配置点

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2019年，可转换债券市场迎来了一个良好的开端:春节前，沪深可转换债券指数实现了连续五周上涨，自年初以来，该指数已累计上涨7%以上。在基金市场上，表现相对较弱的可转换债券基金也爆发了，出现了各种基金公司的可转换债券产品和持有大量可转换债券的基金&八平债券基金。

卓越的成本绩效，基金公司的积极布局

衡量可转换债券估值水平的主要指标有两个:衡量股票估值的转换溢价和衡量债务特征的纯债务溢价。一般来说，当股票市场上涨时，可转换债券的溢价下降，可转换债券的股本增加。从整体趋势来看，股票转换的溢价与平价方向相反。目前，股票转换的溢价相对较高，处于历史中间水平。

在2015年的牛市中，纯债务的溢价达到了历史最高水平，因为可转换债券的可转换性明显高于债务。随着2018年股市的下跌，可转换债券的债务逐渐增强，纯债券的溢价下降，表现出良好的抗跌特征。目前，市场上纯债的平均溢价仍属于历史较低的区域，具有较高的配置价值。

经济下行压力和贸易摩擦引发的市场恐慌正在慢慢缓解，而地方债务供给的周期性影响也可能扰乱已经大幅下降的利率。相对而言，可转换债券资产价值适中，具有一定的安全边际和良好的成本绩效，可以适当配置。随着可转换债券市场的逐步扩大，个人债券阿尔法策略也有一些机会，可转换债券市场的结构性市场一直存在，因此通过可转换债券基金参与是一个更好的选择。

事实上，基金公司也在积极部署可转换债券产品。根据第四季度报告，公共基金产品持有的可转换债券市值为265亿英镑，同比增长77.09%。就持有的可转换债券数量而言，截至2018年底，持有可转换债券的基金数量为1321只，比第三季度增加230只。基金公司正在集中发行可转换债券，许多其他可转换债券正在等待批准。由于等待批准的时间很长，一些基金公司正在清理部分债务基础，并计划腾出头寸来配置可转换债券。

机构继续增持头寸，在一定程度上反映出市场对可转换债券更加关注，表明可转换债券市场对长期基金仍有吸引力。随着可转换债券发行数量的增加，利基品种逐渐进入公众视野，这不仅增加了参与网上认购的受欢迎程度，也增加了个人对可转换债券基金的接受程度。

通过多头和空头筛选高质量的目标

筛选上市五年以上的可转换债券产品，这些产品在不同时期也表现出不同的收益特征。在2014年至2015年的可转换债券牛市中，建行的可转换债券表现强劲，长信可转换债券、E基金的安全收益和中行的可转换债券表现突出，两者在过去两年都增长了100%以上。牛市开始时，长信和建行的产品杠杆化程度较高，长信可转换债券集中度较高，表现出积极进取的特点。

自2016年以来，在疲软且动荡的可转换债券市场，有一些产品可以获得正回报。从过去三年的收益率来看，只有E基金的安全收益、兴泉可转换债券和汇天富可转换债券实现了正收益。其中，兴泉可转换债券相对保守，第四季度可转换债券仅占58%。与此同时，头寸也分散，持有的票面利率不超过5%，且行业分布广泛，并持有孟电可转换债券。相比之下，汇天富可转换债券通过长期控制可转换债券头寸和适当分散行业和持有债券的比例来分散风险。

此外，电子基金的安心不仅在疲软的市场中，而且在牛市中也有回报。基金可以跨越多头和空头。除了灵活的行业选择和分散的凭证，一个很大的因素是多头和空头之间过渡时期的头寸调整。该基金利用了2014年第四季度牛市开始时的趋势，其头寸增加到140%；果断减少牛市高峰时的头寸，以保持胜利果实；在2016年动荡的市场和2017年缓慢的牛市中，他们没有贸然增加头寸。

目前，可转换债券的估值越来越合理，但经过近年来可转换债券市场的扩张，单个债券的分化明显。要及时识别单个债券的风险，准确评估其内在价值，需要强大的投资管理能力来支撑。针对可转换债券基金，有必要控制投资组合风险，同时从股票投资中获得超额回报，这也是对基金经理平衡风险和回报能力的考验。