潘功胜：央行的票据互换不是中国版QE

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中国金融网2月19日电今天，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在国务院政策吹风会上说，央行的票据交换不是中国版的量化宽松，它与量化宽松有本质区别。

潘表示，以永续债券形式补充中国银行业资本在中国刚刚进入实践阶段，有一个市场接受和市场培育的过程，需要政策支持。包括财税会计政策和税收政策，以及货币政策。因此，央行的票据交换是支持性政策之一。

一段时间以前，市场上有一些声音质疑票据交换是否是一种消耗，以及它是否是中国的量化宽松。

潘在会上说，这种票据交换不是中国版的量化宽松，但它与量化宽松有本质区别。

首先，票据交换是“债券交换”，不涉及基础货币的流动性和吞吐量。一级交易商参与掉期交易，并将他们的永久债券换成央行票据。然而，不能说如果他们接受央行票据，他们就能自动获得央行的基础货币。两者之间没有关系。这是非常重要的一点。央行可以自动从央行获得基础货币，而不用央行票据来代替，这对于银行系统的流动性有中性的影响。

其次，中央银行票据的交换并没有导致永久债券的所有权和信用风险的转移，永久债券的所有权仍然在商业银行的桌子上，商业银行的利息收入也是债券的持有者。只有通过这样的操作，央行才按照市场导向的标准收取费用，这提高了永久债券的流动性。永久债券的所有权和相应的风险尚未转移。因此，它本质上不同于量化宽松。

潘表示，央行的票据互换是中国人民银行与公开市场一级交易商之间的债券互换交易。债券持有人可以在市场上抵押央行票据，也可以参与央行的一些货币政策操作，作为货币政策操作的抵押品。此事的目的是提高永久债券的市场流动性，增强市场参与者认购银行永久债券的意愿，支持银行发行永久债券补充资本。