你在炒币或被割韭菜 多国央行却在加速增持黄金

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黄金是财富的象征，也是投资者配置资产的重要工具。然而，随着数字现金的兴起，纸币已经逐渐被电子支付所取代，黄金似乎正在被人们遗忘。

众所周知，中国、俄罗斯等国央行大规模增持黄金储备，再次点燃了市场对黄金的热情。

事实上，黄金从来没有离开过央行投手的眼睛。

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俄罗斯央行的黄金储备在10年内增加了4倍

从全球来看，央行一直是黄金的主要买家之一。

截至2018年底，全球央行持有的黄金储备已达33，742吨，十年间增加了3，800多吨(见下图)。

在世界十大黄金储备国中，美国和欧元区国家拥有发行储备货币的优势，黄金储备规模远远超过中国和日本。

其中，美国官方外汇储备中的黄金储备达到8133吨，占美国外汇储备总额的75%以上。德国、意大利和法国的黄金储备也处于60%-70%的高水平。作为世界上两大外汇储备国，中国和日本仅占2.5%(见下图)。

就增长而言，俄罗斯央行一直是全球黄金市场的主要买家。在过去十年中，俄罗斯央行的黄金储备规模从400吨增加到2120吨，增幅超过四倍。无论金价涨跌，俄罗斯央行增持黄金的步伐从未停止。

在此期间，中国人民银行的黄金储备也从600吨增加到1864吨，增加了两倍多(见下图)。特别是，过去三个月来持有量的持续增加引起了国际社会的广泛关注。

值得注意的是，与俄罗斯关系密切的哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦和乌克兰央行也在大量增加黄金储备，土耳其、印度、阿根廷和巴西央行也是国际黄金市场的重要买家。

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央行掀起的黄金储备浪潮是什么？

最近，各国央行重新燃起了对黄金储备的热情。这背后有三个原因或动机:

首先，黄金的天然强势地位不会消失。全球央行购买黄金的热潮与2017年比特币的热潮相似。黄金和数字现金的崛起是基于信贷货币不受控制的扩张问题。央行最后一次集体购买黄金是在布雷顿森林体系解体之前。

在这一体系中，在美国财政和经常账户双重赤字的压力下，美联储释放了大量的水，这使得美元面临持续贬值的压力。1965年，法国率先以每盎司35美元的价格将15亿美元兑换成黄金。自那以后，德国、荷兰和其他贸易顺差国家纷纷效仿法国，美联储的黄金储备在两年内减少了3000吨。1971年，美国政府放弃承诺，宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系崩溃。

美国宁愿让自己创造的战后国际金融秩序崩溃以保持自己的黄金储备的最终原因在于黄金相对于信用货币的天然强势地位。

其次，美元的强势地位正在消失。另一方面，黄金的强势地位正在消失，这将提高黄金在央行外部储备中的地位。

一方面，美元贬值将削弱美元资产在全球外国资产中的份额。从数据来看，美元资产在全球储备资产中的份额与美元指数高度相关。当美元汇率走强时，各国央行会增持美元资产，并享受美元升值带来的红利。相反，当美元下跌时，央行出售美元国债等资产(见下图)，转而储备黄金和欧元等其他货币资产。

另一方面，美元贬值将推高黄金价格，增强黄金储备对各国央行的吸引力。从历史上看，美元指数与黄金价格之间存在高度的负相关关系，其背后的逻辑可能是，美元指数的走软将使国际资本流出美元资产市场，进入黄金市场，推高黄金价格，而对黄金价格预期的上升将进一步吸引各国央行增加黄金储备，从而形成“国际资本持有黄金-金价上涨-国际资本进一步持有黄金”的良性循环。

第三，地缘政治等非经济因素不容忽视。2008年后，俄罗斯大规模增加黄金储备的原因与俄美关系持续紧张有关。“出售美国国债和大规模储备黄金”已成为俄罗斯的长期国家战略。与此同时，中亚和东欧大规模增加黄金储备的国家往往是与俄罗斯有着密切贸易和政治关系的国家。例如，自2018年以来，土耳其突然大规模增加黄金储备，这与土美关系急剧恶化不无关系。

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普通投资者有必要配置黄金资产吗？

对于普通投资者来说，根据审慎理财的需要，合理配置部分黄金资产是一个理性的投资决策。

从长周期的观点来看，在1968年，也就是半个世纪以前，黄金的价格是35美元/盎司，而美国的cpi指数是34点。两者的绝对水平基本相同。到2019年2月，黄金价格为1320美元/盎司，增长了35.7倍，而美国的cpi指数仅上升到253点，增长了5.4倍(见下图)。因此，从长期来看，黄金作为普通投资者的资产配置工具，完全可以实现超越通胀的目标。

当然，黄金价格波动剧烈，短期投机黄金是专业投资者的行为，但对于普通人(603883，股票市场)，黄金仍然是一种可以传承的财富。随着科技的进步和人们对虚拟财富的习惯，黄金作为实物财富可能会带来一种实用性。

(作者:黄智龙，苏宁金融研究所宏观经济研究中心主任；文章来源:苏宁财富信息)