这个家喻户晓的男装品牌 去年“炒股”亏了近9亿元

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昨日，一家名为“酷网”的a股上市公司——久王牧(601566)披露了其2018年年报。根据年报，2018年，公司实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称归属于母公司的净利润)5.34亿元，同比增长8%。然而，在归属于母亲的净利润增加的背后，扣除的净资产和非净利润都在急剧下降。

根据年报数据，除归属于母公司的净利润增加外，2018年归属于上市公司股东的净资产(以下简称净资产)和归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性损益(以下简称非净利润扣除)后的数据均出现大幅下降，降幅分别为16.84%和17.98%。正是这一“一增二减”的数据，揭示了2018年九王牧股票亏损和主营业务疲软的困境。

隐藏在年报中的“股票交易损失”

久王牧的年报显示，2018年，公司实现净利润5.34亿元，同比增长8%；净资产44.32亿元，同比下降16.84%。

在这两组不同的数据背后，是久王牧2018年股票投资的巨大损失。简而言之，久王牧将2018年的股票投资损失计入了公司的净资产，而不是净利润。

一般来说，在年度报告中，企业持有的股票将通过两种方式计入当期资产负债表:第一，企业将持有的股票确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，以这种方式记录的股票变动(损益)将直接反映在当年净利润中。

二是企业将所持有的股票确认为可供出售的金融资产，股票价值的变化将以“其他综合收益”的形式列示，这不会影响当前公司的净利润，但会导致公司净资产的变化。

企业所持股票的记录方式取决于持有企业股份的目的。如果企业认为其股票是为短期交易目的而购买的，则可以第一种方式记录；相反，如果确定这些股票不是为了短期交易利润而购买的，可以用第二种方式记录。

具体到九王牧的年报，2018年公司净资产同比下降的一个重要原因是公司的其他综合收益下降了8.57亿元。本公司其他综合收益下降的原因是本公司2018年可供出售金融资产公允价值变动损益为-8.95亿元。

换句话说，2018年，久王牧在股票和债券等金融资产上损失了8.95亿元。这些股票和债券的金融资产被确认为可供出售的金融资产，并以上述第二种方式记录，因此损失不会影响公司的净利润，但公司的净资产会下降。

投资损失近9亿元，该股损失最大

2018年，哪些股票或金融资产让久王牧损失了近8.95亿元？根据之前的公告，造成九牧网损失近9亿元的重要“元凶”之一可能是财通证券(601108，股票咨询)。

2014年11月，九木王的全资子公司九圣投资在发行前以每股2.98元的价格认购了6200万股财通证券。此后，财通证券于2017年底成功上市，使久王牧获得了良好的投资收益。

2017年财通证券上市后，股价持续上涨，一度达到25.69元/股。此后，尽管股价有所回调，但在2017年最后一个交易日仍收于每股18.08元，是九王牧股价的6倍。根据2017年年报，九王牧当年的其他综合收入高达9.53亿元。

然而，2018年，由于股市整体低迷，财通证券的股价也从2017年最后一个交易日的18.08元/股一路下跌至2018年最后一个交易日的7.22元/股。按这两年的差额计算，2018年九王牧持有的财通证券的股票价值比2017年缩水了6.73亿元。

事实上，财通证券在年报中解释，年末可供出售金融资产较年初减少，主要是由于本公司持有的财通证券股份被处置以及报告期内公允价值下降所致。

值得注意的是，虽然2018年久王牧持有的财通证券的股票价值缩水，但由于久王牧的低持有价格，从长期来看，它在投资财通证券方面还是取得了不错的利润。

然而，即使你不计算蔡通证券的股票价值损失6.73亿元。久王牧2018年在资本市场的运营仍然花费了公司2.22亿元。相比之下，2018年归属于公司的净利润增幅不到4000万元。

在过去的五年里，商店累计净减少676家，主营业务疲软

在2018年股票投资亏损的背景下，九牧王归母净利润增加的重要原因是卖出股票获得的收益。

在解释母公司净利润增加的原因时，久王牧表示，净利润增加主要是由于处置了报告期内持有的部分财通证券股份。

2018年10月底，久王牧持有的财通证券正式解禁。随后，久王牧迅速启动了降价模式。根据公告，截至2018年底，九木王已减持了3583万股财通证券，平均每股价格为7.54元。久王牧在他的年度报告中称，出售蔡通证券部分股份的投资收益为1.64亿元。

2018年，扣除出售财通证券产生的投资收益和政府补贴等非经常性损益。扣除的非净利润为3.61亿元，比去年同期下降17.98%，能够更好地反映九王牧主营业务情况。

至于下降的原因，久表示，主要原因是报告期内新品牌业务开发成本增加，报告期内收购的ziozia品牌损失，报告期内存货增加，存货跌价准备增加。

众所周知，九牧王是中国商务休闲男装的品牌企业，位于男装中高档市场，而男装裤业务是公司最重要的收入来源之一。2018年，久王牧的男裤业务占总收入的41.1%。此外，九牧王的夹克、衬衫和t恤业务分别占收入的27.4%、10.92%和10.6%。

然而，2012年，在公司收入达到26亿元，归属于母亲的净利润达到6.68亿元的高峰后，公司收入和归属于母亲的净利润陷入停滞甚至持续下降。直到2018年，公司的收入略高于2012年的水平，但归属于母亲的净利润却难以回到峰值。

虽然主营业务增长乏力，但九木王线下的门店继续关闭。自2013年以来，久王牧门店数量持续下降，其中核心品牌joeone门店数量在2013年达到3，087家的峰值后一直在下降，2018年底达到2，411家，累计净减少676家。

“事实上，从整个男装行业来看，竞争环境是激烈的。中国有20到30家上市男装公司。从市场需求来看，男装行业是过剩的。在20到30家上市男装公司中，大多数都是定位于中高档市场的男装公司，如久王牧。因此，在男装市场，竞争将变得更加激烈。”服装行业专家马刚告诉中信经纬客户。

此外，有业内人士指出，九牧王、七匹狼(002029)、杉杉、李朗等品牌进入男装市场已经超过20年，曾经支持这些品牌成长的消费者已经进入中年甚至老年，而80后、90后、00后的新一代消费者对“父亲”这个品牌兴趣不大，在新生代人群中认可度较低。

在这种观点下，马钢认为存在偏见。“旧的不是品牌，而是产品结构。只有那些因为产品风格跟不上时代的品牌才会被年轻人抛弃，在市场竞争中被淘汰。”

马钢认为，近年来，年轻的消费群体逐渐出现，市场对产品和消费需求的认识发生了变化。像久王牧这样的老男装企业，由于规模大，在改变产品结构和实现产品创新方面，往往没有新兴品牌那么迅速和敏感。因此，在未来，如何适应消费者的变化，改变产品结构，将是每个老年男装企业需要思考的问题。