股票分红的“诱惑” 投资分红型股票需注意什么？

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这也是一年的分红季节。随着上市公司年报的发布，一个“有吸引力”的分红计划也呈现给投资者:

截至4月25日，2063家a股上市公司已发布现金分红计划，分红规模达到10050亿元，其中16家公司计划分红超过100亿元(见下表)。

问题来了:股息越多越好吗？如何检验和比较企业的股利行为？投资分红股票应该注意什么？本文试图给出一些答案，首先，什么是股利。

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什么是股息？

分红是分配企业净利润的方式之一。经过一年的努力，公司获得了一定的净利润。

分配净利润一般有两种方式:一部分以“留存收益”的形式留在企业中，为企业未来的成长提供财务支持；另一部分以“股息”的形式分配给股东。

股利一般有两种形式:现金股利和股票股利，其中股票股利实际上是以股票的形式将净利润分配给投资者，也就是所谓的“送股转股”。在这种模式下，利润保留在企业内部，其效果类似于留存收益(见图1)。只有现金股利才能以实际的方式以现金的形式将利润分配给股东。

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如何检查和比较股息？

事实上，人们的情绪经常受到绝对指标的影响。例如，当Jibit (603444) (603444)抛出“10 100元”的分红计划时，市场一片哗然，股价在接下来的两个交易日上涨了15%。

然而，参照更具可比性的股利指数——股利率(每股现金股利除以每股股票价格，即每1元投资的股利额)，吉比特的股利率仅为4.6%，在目前已宣布股利计划的上市公司中仅排在第70位。

读者可以仔细看看表，发现通常热门的股票，如贵州茅台(600519)(股息收益率:1.53%)和中国工商银行(601398)(股息收益率:4.37%)不在“十大派息股票”之列。

今年，股息收益率最高的股票大多分布在钢铁行业。我认为主要有两个原因:一方面，去年钢铁行业比较繁荣，各企业盈利不错；另一方面，预计未来钢铁需求将趋于饱和，企业无意扩大生产，去年的大部分利润将以现金分红的形式分配给股东。

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现金分红更好吗？

更多的现金股利是否更好，取决于“企业成长实现的收益率”和“股东自身再投资的收益率”孰高孰低，适当的一个是最好的。

根据前面的介绍，归属于股东的收入实质上是净利润。无论是现金分红还是留存收益，它都只是净利润的最终体现。

现金股利相当于将利润以现金形式分配给股东，股东可以根据情况再投资于资本市场；留存收益相当于将股东原来拥有的利润再投资于企业，享受企业成长带来的回报率。

最终的选择取决于以上两种方式，哪一种可以为股东创造更高的价值。

当企业成长实现的收益率高于股东再投资的收益率时，保留收益是更好的选择。这种策略更适合成长型股票。

以苹果为例。从1997年乔布斯重新进入公司到2011年他离开，苹果没有支付任何股息。然而，在此期间，在乔布斯的领导下，苹果的业绩迅速增长，其股价从0.56美元(复职前)上涨至50美元(复职前)，涨幅接近90倍，年化复合回报率为38%。普通投资者很难通过资本市场获得这样的回报率(沃伦巴菲特的长期复合回报率只有20%左右)。在这种情况下，股东继续以留存利润的形式投资苹果而不分红是一个更好的选择。当急需资金时，股东可以通过出售股票实现利润。

当企业成长所实现的收益率低于股东再投资的收益率时，现金股利是股东特别是中小股东的较好选择。这种策略最典型的例子是大盘股。

例如，工行非常稳定，盈利能力很强，但其主营业务相当成熟，网点遍布全国大部分地区，业务渗透率几乎饱和。像苹果这样的高速增长很难实现，但年净利润是相当可观的。在此基础上，更好的选择是将其分配给股东，让他们通过再投资自己来获利。

因此，支付股息并不重要，但更重要的是将资金分配给具有高性价比的资产。

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股息可以是强制性的吗？

与债券利息不同，股票股息通常不是强制性的。

从上市公司的角度来看，大多数上市公司在其章程中都有分红条款，明确了分红的实施条件和分红与净利润的比例。

作为公司章程的一部分，这些条款具有法律效力，但相应的条款一般比较松散，不能形成实质性的约束。一方面，这是企业管理的需要，面对快速变化的市场环境，需要一个相对灵活的约束。另一方面，公司章程的制定更受大股东和董事会的影响，很明显他们无法控制自己。

从监管部门的角度看，2013年，中国证监会发布了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》。然而，考虑到企业经营的复杂性，对企业现金股利的监管非常困难。与调查财务欺诈、内幕交易等违法行为不同，股利分配是一个公司治理问题，只能通过督促企业、教育投资者来推动，而不能简单地通过法律法规来一刀切。

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“高交付”有意义吗？

高交割量只会增加投资者手中的股票数量。由于总的股权价值不会因股利分配而增加，在“高交付”之后，每股的价值会减少，理论上不会增加股权价值。

考虑到“高交割”消息可以吸引更多的投资者关注相关股票，另外，随着每股价格的下降，可以吸引更多的投资者投资股票，这在一定程度上对股票价格有积极的影响。

例如，贵州茅台超过了9万元/手的高门槛，这让许多小投资者望而却步。如果股价可以通过“高交割”降低，许多小投资者将有机会参与，这无疑将对股价产生积极影响。

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支付股息有哪些替代方式？

除了现金分红和留存收益，还有什么更好的选择吗？

真的，股票回购！股票回购是指公司利用资金回购和取消市场上的部分股票，导致股票价格上涨，相当于分红。股票回购的优势包括:

(1)市场信号更加积极。传统的现金股利一般是稳定的。例如，中国平安(601318)每半年派息一次。不管业绩是好是坏，股息都必须继续。一旦中断，对市场来说将是一个非常负面的信号。然而，股票回购并不存在持续性问题，回购计划可以根据企业的盈利能力随时推出，这是对股票市场的积极反映。

(2)避税。传统的现金股息有一定的股息税(对长期投资者有一定的减免)。考虑到我国暂时不对股票投资征收资本利得税，股票回购可以起到一定的避税作用。

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投资分红股票应该注意什么？

投资高股息股票是一种投资策略。当市场低迷时，持有好的股息可以赶上市场的回暖，并因为股价上涨而获得巨额利润。

那么，我们在投资分红型股票时应该注意什么呢？

(1)基本面的稳定性。上市公司是否有高质量和稳定的基本面来支持股息的可持续性。主要包括两个方面:

a .利润来源的稳定性。因为股利的本质是利润的分配，所以有必要考察公司利润来源的稳定性。对于高派息的股票，银行股的利润来源更加多元化(银行可以吸收各行各业的存款和贷款形成利润)，而钢铁股的利润来源要简单得多(利润只能通过生产和销售钢铁产品形成)，因此一般认为银行股的派息持续性高于钢铁股。当然，当谈到具体的投资目标时，需要更详细的分析。

b .董队的稳定性。董事、监事和经理是决定企业发展方向和股利战略的一群人，他们的稳定性对于企业经营理念、业绩和股利战略的连续性至关重要。

(2)行业的稳定性。上市公司行业的稳定性也会影响股利的可持续性。周期性行业上市公司的利润和分红也表现出较高的周期性特征，这可能导致当期分红较高，但下一期无收益。因此，在投资相关公司时，我们需要相对谨慎，把握周期的影响。从前面的案例可以看出，钢铁行业的周期性明显强于银行业。

(3)公司的异常行为。当高派息计划启动时，往往会导致股价上涨，市场热情会被调动起来，如前一篇文章中的吉比特案例。此时，很容易忽视大股东的一些异常行为(如减持和更换董事监事)。事实上，这些异常行为往往会传递一些负面信息，值得投资者更多关注。

最后，希望本文能帮助我们理清股利的迷雾，发现企业价值。

(文章来源:苏宁金融研究所)