错过股市第一波行情 今年还能靠什么投资发财？

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今年，股市改变了下跌趋势。截至4月23日，上证综指上涨了28%，创业板指数上涨了34%。许多人正准备加入股市，展示他们的才华。

事实上，除了股市之外，黄金还有投资潜力，而大宗商品期货价格高也孕育了造空.的机会今天我们来分析一下。

股市有更大的机会

财富管理最重要的变化是，股票市场将取代房地产，成为未来最重要的投资工具。

让我们先看看房地产市场和股票市场的总市值。

根据世界银行的数据，2017年美国股市总市值约为32.12万亿美元。据zillow数据，2017年美国房地产市场的总市值约为30万亿美元。2017年，美国的国内生产总值约为20万亿美元。可以看出，房地产市场和股票市场的市值约为国内生产总值的1.5倍。

2018年，中国房地产市场总市值约为400万亿至500万亿元(此处为450万亿元)，股市总市值为48.67万亿元，2018年中国gdp为90万亿元。因此，中国房地产的市场价值是国内生产总值的5倍，而股票市场的市场价值是国内生产总值的0.5倍(见图1)。

因此，未来几年股市仍有很大的投资机会。然而，中国东北小镇鹤岗15万元一套房的房地产价格表明，未来的房地产市场必然是一个结构性市场，投资机会将呈减少趋势。

值得注意的是，今年的股市上演了一场与政策的交谊舞，预计将在第三季度再次上演。

目前，在基础设施投资的支持下，经济显示出短期稳定的迹象。随着经济企稳，货币政策显示出略微收紧的迹象:首先，公开市场操作继续暂停反向回购；其次，一万亿美元的mlf在第二季度到期，但央行减少了4月15日那周到期的mlf数量。具体来说，多边基金在3675亿元到期，但中央银行只更新了2000亿元。

央行的货币政策取向体现在资本方面，即今年银行间资本利率波动范围较窄，没有进一步下降的趋势(见图2)。央行货币政策的微小变化也将使股市难以在第二季度表现良好。

纵观全年，预计第二季度经济指标将略有减弱，这使得央行在第二季度末再次放松货币政策。至于股市，随着央行货币政策的进一步放松，股市第三季度的表现可能会好于第二季度。

商品期货可能会继续下跌

对于商品期货来说，核心驱动力来自房地产投资增长率的变化。房地产投资增长率的变化取决于房地产销售。

根据历史经验，在房地产市场的小春天之后，房地产投资的增长率可能会继续下降。从2010年到2015年，房地产投资的增长率持续下降，但在2013年，房地产投资的增长率出现了短暂的反弹(见图3)。小阳春的市场来源于这样一个事实，即在房地产市场的成交量和价格下跌后，将会出现一个集中的市场，等待逢低吸纳。然而，小阳春市场注定是短命的，房地产市场将进入持续下滑阶段，并压低房地产投资的增长率。例如，继2013年的小阳春之后，房地产投资增速继续下滑，从2013年底的19.8%降至2015年底的1.0%。

与历史一致，随着今年抵押贷款利率的逐步下降，一、二线城市的房地产市场呈现出小幅的春季行情，房地产投资增速也回升至11.8%。

但是，与历史不同，今年居民自由现金流量没有明显改善，与2013年居民自由现金流量完全相反(见图4)。居民的空加成杠杆受其偿付能力的制约，而居民的偿付能力可以观察到自由现金流的情况。例如，居民的自由现金流在2013年有所改善，支持他们增加杠杆；然而，今年居民自由现金流的改善主要来自债务的增加，这意味着偿付能力正在减弱。

因此，随着小阳春房地产市场的结束，房地产投资的增长率必然会出现新的下降趋势，而黑色金属、有色金属和化工等商品期货可能会迎来下降趋势。

预计黄金将在危机中绽放

最后一个拥有巨大机遇的品种是黄金。

今年的金价表现不佳。自2月份每盎司1346美元的高点以来，黄金现货价格已经下跌了5%。这背后的主要原因是全球风险偏好持续上升，抑制了金价的表现(见图5)。

全球风险偏好上升有三个背景:首先，美联储的加息已经放缓。在2018年四次加息后，美联储今年3月没有加息；第二，中美贸易谈判取得进展，贸易摩擦逐步走向缓和；第三，中国基础设施投资和社会融资增速回升，经济呈现短期稳定迹象。

然而，全球风险偏好的上升并不意味着所有风险因素都被解除:首先，美国减税对经济的刺激效应逐渐消失，美国经济可能在2020年再次停滞；其次，在2008年金融危机后的10年里，经济复苏普遍得到宽松货币政策的支持。在一些经济体的货币政策没有正常化的背景下，货币政策应对另一次经济衰退的能力被大大削弱；第三，彭博悲观指数显示，阿根廷、南非和希腊位列前5名，这意味着全球不稳定在新兴国家和欧元区国家都依然存在。简而言之，如果经济衰退或全球危机发生，将刺激新一轮金价上涨。

因此，没有必要担心错过今年股市第一波行情的狂言。会有更多的市场和更多的机会等着我们。