时隔12年再次下调超额准备金率 业内：倒逼银行加大贷款投放

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每个星期五都必须有重大活动。4月3日，央行发布了两个重大消息。一是将中小银行存款准备金率下调1个百分点，释放长期资金约4000亿元；二是4月7日以来，央行金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%

不到20天后，央行再次宣布定向下调RRR利率，并在12年后重新开始下调超额存款准备金率。央行背后的深层含义是什么？这对普通人的钱袋会有什么影响？

中小银行被选为今年第三次RRR降息的对象

据报道，这是RRR今年的第三次减产。今年1月1日和3月16日，央行进行了全面的RRR降息和针对RRR的包容性金融降息，分别释放了8000亿元和5500亿元。

仅仅过了半个多月，央行再次将目标对准了RRR减持的中小银行。具体内容是将省级行政区域内农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村银行和城市商业银行存款准备金率下调1个百分点，4月15日和5月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。据央行称，RRR降息后，4000多家中小存款金融机构的存款准备金率降至6%。

3月31日，国务院常务会议决定，进一步加强对中小企业的普惠金融支持措施，包括进一步实施有针对性的中小银行RRR减息，引导中小银行以广泛的优惠利率向中小企业提供贷款。

“这次RRR削减是今年第三次RRR削减。如此频繁的RRR降息不仅反映了反周期调控的逐步发展，也显示了疫情防控和经济复苏发展的紧迫性。”中国民生银行首席研究员文彬告诉中信经纬客户。

你为什么选择中小银行进行这次RRR降息？文彬解释说，一方面，由于中小银行数量众多，家庭数量占银行系统的99%，其扎根于基层具有内在的包容性，是基层中小企业难以企及的力量；另一方面，在3月16日有针对性的RRR降息中，大银行和股份制银行都获得了很大程度的优惠准备金率，所以有针对性的RRR降息是针对中小银行的。通过此次RRR降息释放长期资金，将有助于支持中小银行更好地专注于主营业务，增加对中小企业的信贷供应，降低融资成本，实现精准救助。

广东发展证券首席经济学家、研究所所长李麒麟分析，2018-2019年，监管不断强化普惠金融的重要性，在银行业金融机构被要求提供普惠金融贷款后，大银行和小银行都在努力提供普惠金融服务。然而，大银行的债务更便宜，也更愿意投资，这可以为小微企业提供更低的贷款利率。相比之下，小银行的竞争力明显较弱，更难实现监管目标。当前有针对性的RRR降息，加上此前超过1万亿元的再融资和再贴现，可以为中小银行提供足够的低息贷款，为小微企业和其他普通客户提供更多的芯片，更好地与大银行竞争。

然而，李麒麟进一步表达了他对贷款风险的担忧。他认为，经济欠发达地区的一些小银行，优质小微企业的客户很少，可能不愿意扩大风险敞口，向高风险企业放贷，即使它们在RRR降息后负债更低。然而，RRR降息至少稀释了这些银行的债务成本，保护了它们的利差和利润，使它们能够更好地应对在低迷的经济环境下资产质量恶化带来的风险。

12年后降低超额准备金利率

超额准备金利率是多少？央行解释称，超额准备金是指存款金融机构在支付法定准备金后自愿存入央行的资金，由央行独立控制，可随时用于清算和提现。中国人民银行对超额准备金支付利息，利率为超额准备金利率。

事实上，上一次下调超额准备金利率是在2008年，当时利率从0.99%下调至0.72%，此后一直没有调整。央行表示，此次将超额准备金率从0.72%下调至0.35%，将促进银行提高资金使用效率，更好地服务实体经济，特别是中小企业。

“这一工具主要是为了迫使商业银行增加信贷供应。超额准备金利率是银行将存款存入中央银行时获得的回报率。现在，这一利率的下降实际上鼓励银行不要把所有的钱都放在中央银行，而是贷款支持实体经济。欧洲央行(European Central Bank)的超额准备金利率为负，这意味着银行向央行注资必须收费，这实际上是为了迫使银行放贷。”中信证券(600030)研究所副所长明明对中信经纬的客户进行了分析。

东方金城首席宏观分析师王庆解释称，人们普遍认为，超额存款准备金率(又称“超额准备金率”)是中国利率走廊的下限。考虑到之前政策利率体系中的7天反向回购利率和mlf利率已经调整了2-3次，超额准备金利率的下调在一定程度上反映了政策利率体系的联动，有利于维持利率走廊的有序运行。

王庆还认为，央行大幅下调超额准备金率，实际上是在敦促商业银行增加对企业的信贷供应，而不是将央行释放的流动性囤积在自己手中或在货币市场上积累。dr007的近期平均值明显低于央行的7天反向回购利率。这意味着，在当前形势下，央行希望看到人民币信贷增长进一步加快，特别是中小微企业信贷供应增长。预计未来几个月金融数据中的人民币贷款增速有望加快。

金融收益率可能会下降

RRR降息和超额存款准备金率下调是否会影响银行的理财收益？

“随着整个银行体系的投资收益率下降，从长期来看，金融收益率将大幅下降。”说得很清楚。

荣360数据研究所分析师分析了中信经纬的客户，称货币政策继续宽松，资金不断向市场释放。对于固定收益投资产品，整体收入水平将进一步下降。未来，银行理财产品和货币资金的收入将继续下降，高收益、低风险的固定收益产品将越来越少。

她建议，如果流动性要求较低，低风险承受能力的投资者应尽量选择中长期理财产品，并提前锁定相对较高的回报率。

对股市和楼市的影响有限

据风能统计，自2011年11月以来，央行已经20次下调RRR(包括定向RRR下调)。根据第二天股市的涨跌情况，上证综指已经下跌了9倍，上涨了11倍。RRR减持对a股市场的影响是不同的。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对中信经纬记者表示，目前a股市场估值处于历史最低点，上证50的市盈率只有9倍，处于不降状态，不具备大幅下跌的条件。

他认为，如果a股市场真的要走强，需要等到海外疫情出现拐点，美国和日本确诊病例数出现下降趋势时，才会真正迎来大幅反弹的机会。从短期来看，市场更多地被结构性市场所主导。建议投资者可以从三大方向寻找机会:消费、经纪和科技，尤其是一些在第一季度受疫情影响较大的消费行业，目前正在逐步恢复，白马股也迎来了新一轮的消费机会。建议投资者积极布局。

此外，许多人担心RRR降息是否会对房地产市场产生影响。对此，中原地产首席分析师张大伟指出，RRR降息不是为了房地产，而是为了降低企业融资成本。中央经济工作会议还指出，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充裕的流动性，增加货币信贷和社会融资规模，以适应经济发展，降低社会融资成本。在“禁止炒房”和“禁止房地产作为刺激经济的短期手段”的明确要求下，RRR降息释放的资金被严格控制进入房地产领域。

张大伟认为，虽然RRR降息对中小银行的房地产没有直接影响，但从历史上看，只要RRR降息对房地产有利，RRR降息就能缓解房地产企业的财务压力，此外，还能为抵押贷款购买者获得相对稳定的信贷价格。

Mlf利率和lpr报价预计将在4月份下降

那么，未来货币政策将如何发展？许多行业专家认为，中国正处于恢复工作和生产的关键阶段，稳定增长必将成为全年经济发展的核心任务。今后应加强货币政策的反周期调整，疏通货币政策的传导渠道，促进企业实际融资成本的逐步降低。

国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼告诉中信经纬的客户，在早期，银行业普遍降低利润和补贴，以服务于疫情防控和恢复生产。在影响银行利润增长的情况下，可以适时适当下调基准存款利率，进一步降低银行债务成本，增强银行服务推广的主动性和可持续性。对于中小银行来说，更重要的是帮助拓宽债务渠道，丰富债务来源，并允许更灵活的利率波动空空间。

同时，要进一步改革和完善lpr相关机制，深化贷款利率市场化改革。当前，应密切关注浮动利率贷款定价基准的转换，通过改革疏通货币政策传导渠道，促进企业实际融资成本逐步下降。

文彬认为，在下一阶段，仍有必要继续加强反周期调整，而降低社会融资成本是货币政策的核心工作。预计央行将在4月份宣布低利率之前降低最低贷款利率，并引导低利率下调。此外，即将发行的1万亿元再融资再贴现、3000亿元小额金融债券和1万亿元以上企业信用债券将有助于拓宽中小企业低成本融资渠道。

王庆指出，mlf利率和lpr报价有望在4月份恢复下行，货币政策反周期调整明显加大。考虑到3月30日央行7天反向回购利率已经下调了20个基点，预计本月常规mlf操作的竞价利率将下调同样的幅度。这将推动一年期lpr报价在4月20日恢复下降趋势，预计下降趋势也将是20个基点，五年期lpr报价也可能下降10个基点。

根据他的分析，低利率报价的下降趋势将促使银行贷款利率下降更为显著，从银行资金来源的角度来看，货币市场的低利率并不能弥补银行净息差的损失。考虑到降低成本、控制通胀和防范风险等宏观经济因素，基准存款利率可能会小幅下调约0.25个百分点。points/きだよよ0/,and方面更有可能在下半年cpi同比大幅下降后实施。这意味着，在未来，为了有效降低企业的融资成本，银行将会给实体经济带来适度的利润。