居民储蓄如何转化为资本市场长期资金？银保监会释疑

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中国保监会近日发布的《关于促进银行业和保险业高质量发展的指导意见》(以下简称《意见》)提出，要通过多种渠道，将居民储蓄在资本市场有效转化为长期资本。

如何在资本市场将居民储蓄有效转化为长期资本？

在银监会6日的吹风会上，银监会首席风险官、办公室主任兼发言人肖以培育资本市场机构投资者为核心，权威地解释了自己的疑虑。

如何在资本市场上有效地将居民储蓄转化为长期资本。

如何理解居民储蓄？

中国保监会政策研究局一级督察叶解释说，居民储蓄是指居民部门的收入用于消费后的余额。“年收入20万元，消费8万元，还有12万元。这12万元叫做银行存款。如果你购买财富管理、保险、信托、私募等。，它是金融产品的形式。机构投资者进入资本市场以增加直接融资的比例。”

叶说，资本市场包括一年期以上的股票市场和债券市场(包括国债、地方债和公司债)。过去，大部分资金以银行存款(即间接融资)的形式进入市场，然后可能通过年金、理财产品、信托产品等渠道进入资本市场，从而使直接融资和间接融资更加均衡，居民收入会更高。

肖说，在中国的金融体系中，间接融资的比重很高。未来应发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，通过多种渠道将居民储蓄有效转化为资本市场的长期资金。

肖强调，这不是要把储蓄资金直接转移到股市，而是要培养机构投资者。居民储蓄资金投资于债券、股票、养老金或第三支柱，这取决于机构投资者的资产配置，而不是储蓄资金直接进入资本市场。资本持有人，包括个人和企业，有不同的风险偏好。他们手中的剩余资金可以用作存款或投资，他们也可以自己投资，比如购买理财产品或委托给机构投资者。

如何培训机构投资者？

国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，从银行的角度来看，有必要推动银行理财业务转型，推动理财子公司发展，培养它们成为真正的机构投资者。从理论上讲，整个资产管理行业的发展是将居民储蓄转化为资本市场上的长期资本。在中国银监会的管辖范围内，银行融资、信托和保险资产管理都有类似的职能。

“设立财富管理子公司实际上是通过专业机构投资者的能力，将储蓄转化为资本市场的长期资金来源。”曾刚表示，监管当局希望金融子公司投资标准化产品。例如，《商业银行金融子公司净资本管理办法(试行)》将金融资金投资股票对应的风险资本风险系数设定为零，这也可以反映出金融子公司向实物资产管理机构转型的鼓励。

管理影子银行需要保护和压力

肖介绍说，三年来影子银行治理取得了很大成绩，目前规模已经缩减了16万亿元。在国际上，中国的影子银行治理也得到了肯定，这表明了中国治理影子银行的决心。

根据穆迪的计算，广义影子银行的资产在2019年前三季度减少了2.1万亿元，到第三季度末减少到59.2万亿元。截至2019年9月底，此类资产占名义国内生产总值的比例为62%，低于2018年底68%和2016年底87%的峰值。

值得注意的是，影子银行的治理需要受到保护和压力。肖强调，“影子银行并不全是坏事，它也是合规的。我们正在管理高风险、不合规和渠道增加的影子银行，主要是隐藏风险(如spv)、利用空基金进行的银行间财富管理，以及作为掩盖金融风险工具的影子银行。”

问题机构的股东应按规定承担损失

肖认为，银行保险机构高质量发展的根本途径在于加强公司治理机制和管理水平的建设。

《意见》提出要严格规范股权管理，加强“三会一层”建设，优化激励约束机制。

肖强调，这是确保银行业和保险业高质量发展的关键。过去，在银行和保险机构的公司治理中，存在一些问题，如无形股东、一致行动者、股权持有、多层股权嵌套、流动资本注入和不切实际的资金来源，所有这些都要求对股权管理进行严格监管。“加强‘三会一层’建设，严格防止大股东和一致行动者操纵机构经营管理。优化董事会规模和结构，完善董事选聘机制，限制股东同时提名股权董事和独立董事，确保独立董事真正“独立”，依法履行职责。”

肖表示，目前，银行保险机构的股东治理取得了显著成效，也出现了隐性股东、股东代表持股、投资基金不真实等问题。

《意见》还指出，银行保险机构应建立市场化的中长期激励约束机制，优化薪酬结构，完善薪酬延期支付、追索和扣款等管理制度，完善问责制度。

对于风险承担机构，肖强调，如果风险在一定程度上是由股东造成的，原股东应对其违法行为负责，并通过减持股份和扣减未来收益的方式合理分担损失。其他具有吸收损失功能的具体债权应予以减记或转换为股份，对高管人员及相关责任人拖欠的工资和奖金应依法扣除。