东海证券旗下东海东风5号运行10年倒亏20% 理财罕见成“比惨”

本篇文章8693字，读完约22分钟

2020年初，交通银行施罗德的核心驱动混合基金每天卖出500多亿元，成为新年第一只爆炸性基金。在过去的2019年，瑞源成长价值A、兴泉荷泰等7只首批公募基金成为当年的“净亏损”。在这些净红色和爆炸性基金的背后，是a股基金经理的稳定的长距离跑。

如果一项投资持续10年，你预计它会带来多少利润？在股票市场上，我们总是期望在十年内拥有十次牛市。在筛选各种令人眼花缭乱的理财产品时，我们总是惊讶于投资大师们超过了两位数的年化回报率。然而，金融产品的选择也取决于技巧和运气。

近日，国家商报记者对东海证券旗下已运营9年多的一些资产管理产品进行了独家调查。调查发现，如果你从他家里选择这些产品，你可能会吐出古老的血液:你不仅可以勉强保护你的资本，但你甚至可能失去20%的本金！即使根据表现最好的产品，平均年收入甚至不能赢得各种“宝贝”货币基金！

这些是什么样的金融产品？为什么他们有如此难以置信的操作？记者进行了独家调查。

3种产品，1种亏损，1种持平，1种微利

这里我想谈的是东海证券旗下的“东海东风”理财产品系列，分别涉及2号、3号和5号。

为什么只选择这些产品？记者注意到，东海东风5号成立于2010年4月。根据选择数据，在目前市场上仍然存在的同时甚至更早成立的所有经纪资产管理产品中，东海东风5号是少数遭受损失的产品之一，损失幅度不小！

此外，目前东海证券资产管理公司拥有大量产品，其中有6个“东海东风”系列，即:2号、3号、5号、6号、8号、9号，目前东海东风5号、东海东风6号、东海东风8号的累计净值仍低于1元，处于亏损状态。东海东风2号和东海东风3号是公司现存最早的产品，运营时间已超过10年；东海东风5的运营时间并不短，3个月就是10年。

上述东海证券的这三种产品都是股票或混合产品，几乎都有攻防兼备的设计理念。经过长时间的多轮牛市和熊市考验，他们的业绩能够更好地反映东海证券资产管理公司在资产配置、时机选择和选股等多个方面的投资运作能力。

让我们看看这些产品自成立以来的表现:

东海东风5号:已经运行了近10年，亏损了20%

数据显示，截至2020年1月3日，东海东风5号单位净值为0.72元，累计净值为0.8元。这也意味着东海东风5号已经运营了9年多，还没有恢复到原值，比1元的净值低了20%。

东海东风3号:已经运营了10多年，勉强恢复原貌

2019年8月16日，东海东风3号成立10周年前夕，单位净值为0.771元，加上之前7次累计分红0.23元，累计净值为1.001元。此后，该产品的累计净值一直保持在1元以上。

东海东风2号:运营11年半，收入36%，跑不了“宝贝”

根据数据，截至2019年12月31日，东海东风2号单位净值为0.6525元，累计净值为1.3599元。也就是说，东海东风2号已经运营了11年半，利润接近36%，年平均算术收益率只有3.14%左右。

根据东海证券网站披露的信息，东海证券资产管理分公司是东海证券的一个专门业务分支机构，负责东海证券的客户资产管理业务。东海证券资产管理公司现有员工52人。分行下设股权投资部、固定收益部、研究部、市场部、运营部、交易部、风险控制部和产品设计部等。投资研究、合规、风险控制、系统、结算等相关支持人员配备齐全，能够保证各项投资的顺利进行。

表现最好的产品也被“宝贝”扼杀了

作为投资者，如果你持有上述三家券商的理财产品超过9年，收益显然不能令人满意。因为即使你买了最热、最懒、不需要做选择题的xx宝和xx通，他们作为货币资金持有多年后，也比这三家证券公司的理财产品赚得多，损失的风险很小。

以上述三种理财产品中表现最好的东海东风2号为例，将其收益与同期大盘股基金指数和公募基金的收益进行比较:

根据资产管理合同，东海东风2号的业绩基准为上证指数×40%+基金指数×60%。根据东海东风二号披露的2019年第二次运营季度报告，从2008年6月13日至2019年6月12日，累计净增长率为35.73%，同期业绩基准为44.09%，业绩不佳时为8.36个百分点。

让我们比较一下同一时期公共基金的表现。由于公募基金公司在2008年没有设立货币基金，所以选择2009年设立的货币基金作为参考。据统计，自成立以来，共有19只货币基金(a/b单独计算)的收益超过了东海东风2号，汇天府理财30天B的最晚成立日期为2012年5月9日。

让我们来看看同期建立的权益-债务平衡公共基金的表现。与东海东风2号成立时间最近的是2008年7月23日成立的汇丰金鑫2026。截至2019年底，汇丰金鑫2026的区间收益高达228.83%！此后，新设立的公开发行债务平衡基金自2013年开始设立。

东海东风五号:长4年保质路

那么，是什么让普通投资者觉得充满神秘色彩的券商理财产品处于如此尴尬的境地呢？《国家商报》的记者进行了调查。

以三大理财产品中表现最差的东海东风5号为例:2016年1月7日，东海东风5号累计净值跌破1元后，保本之路开启。当年，由于未修保险丝净值的“伤”，加上2018年市场疲软，东海东风5号保本之路已经走了4年，现在还在路上，离1元的回报位置还有20%。

数据显示，从2010年到2020年，东海东风5号在2010年、2013年、2014年、2015年、2017年和2019年共6年实现了正收益。2010年成立时，当年产品收入超过14%；收入最高的年份出现在2014年，当时收入为25.03%。然而，东海东风5号在2011年、2012年、2016年和2018年均出现亏损，当年利润分别为-31.59%、-8.96%、-24.28%和-26.48%。

“其实(东海东风5号)亏损的年份并不多，主要是赚钱的时候，但亏损的时候往往会亏损20%以上，这说明这个产品的风险控制不好。从相对收益来看，(东海东风5号)下跌时与同类型的公共基金相似，上涨时表现不佳。”一位大型经纪资产经理表示。

该券商的资产经理进一步指出:“(东海东风5号)2016年亏损严重，最有可能是当年1月份追上导火线造成的，净值损失较大，之后头寸被减持，之后没有再入市。不过，2018年的净值降幅非常大，表明它无法控制市场风险。”

回顾东海东风五号的保本之路，发现市场预测不足、股票交易过快、资产配置比例不合理是其净值反复下滑的重要原因:

2016年:

记者注意到，截至2015年底，东海东风5号的股权金融资产占68.3%。如此高的职位使他在第二年一月的导火线上受了重伤。据其公告，2016年第一季度，产品净值下降18.66%，该季度末单位净值和累计净值分别降至0.8304元和0.9104元。

2016年第一季度，该产品当时的投资赞助商曾祥顺表示，2016年1月，导火线引发的悲观情绪导致该指数持续下跌。回顾上一季度的表现，我们未能准确预测1月份的市场调整，产品净值受到很大影响。

2016年第二季度，该产品投资由刘军托管，股权资产配置减少。2016年最后三个季度，中低位运行一直保持，未能持续准确把握该行业的轮换市场。

2017年:

2017年是市场结构分化的一年，低估值的白马龙头股票上涨势头良好，而高估值的中小企业普遍大幅下跌。当年第一季度，东海东风5号出售云南白药(000538，诊断股)等医药类股，并将其转让给中冶(601618，诊断股)、中铁建设(601186，诊断股)、中航飞机(000768，诊断股)、SAIC (600104，诊断股)等国企改革和军工企业。2017年第二季度，东海东风5号进一步调整了结构，将重点放在大企业上

2017年第三季度，东海东风五号的负责人变更为杨颖，东海东风五号的投资风格也发生了很大变化。在那年的第三季度，它更换了前十大尴尬股票中的八个，只保留了东城制药(002675，诊断股票)和新兴铸管(000778，诊断股票)，收购了平安银行(00001，诊断股票)，在2017年的第四季度，它被从水泥和银行股票中转出，转到东方航空空(600115公司(诊断股票)，南方航空空(600029公司(诊断股票)，中国航空(660)

”(东海东风5号)显然不足以预测市场情绪，因此更加谨慎。个股持有周期不长，换手速度很快。很多都是四分之一，这也说明个股的研究水平不高。”一位在上海有丰富投资经验的公募基金人士表示。

2018年:

2018年的a股市场超出了很多人的预期，基本上没什么。一直被视为避险资产的制药行业，在当年第三季度也下跌了14%以上。受此影响，东海东风5号表现不佳，2018年净亏损超过26%。

2018年第一季度末，东海东风五号股权资产配置高达70%，第二季度骤降至23.35%，第三季度股权资产占比上升至40%以上。据排名前十的控股公司称，东海东风5号仍坚持在当年第一季度发售空股票，但在第二季度改变了态度，疯狂购买医药类股。具体而言，在持有的前10只股票中，有6只股票，包括科龙制药(002422)、济川制药(600566)、上海制药(601607)和复星制药(600196)，均为医药类股。2018年下半年，东海东风5号开始调整结构，降低医药股比重，以大金融+医药为核心品种。

“市场的预判力度不够，前期头寸偏高，中期过于乐观，提前增持头寸。当时，市场的悲观情绪仍在继续。”前述券商资产管理投资者表示。

东海东风2号:2018年下跌33%

接下来，我们将以上述三种理财产品中表现最好的东海东风2为例，了解其运作方式。

东海东风二号是东海证券的子公司，成立于2008年6月13日，有效认购3117笔，规模9.05亿元，最低参与金额10万元。其中，东海证券参与认购，自有资金1800万元。

选择数据显示，在过去12年中，集体计划在6年内实现了正回报，在其他6年内实现了负回报。具体来说，回报率最高的年份是2009年，当年回报率达到41.92%。亏损最严重的一年是2008年，单位净值下跌超过33%。在过去的2019年，东海东风2号在盈亏平衡线上挣扎，最终仅获得1.56%的正收益。

回顾东海东风2号自成立以来的年度业绩，2018年无疑是受影响最严重的一年。这一年的净值下降了33%以上，这让许多投资者一度怀疑集体计划是由满仓操作的。

公告显示，2018年3月12日，东海东风二号的股权金融产品配置占资产的35.82%，6月12日降至28.87%，2018年12月12日进一步降至21.18%。

“如果股权金融产品的配置比例不高，那一定是股权资产配置的品种属于下降幅度较大的品种。”深圳一名证券经纪人表示。

从东海东风2号2018年持有的三只季度股票来看，资产配置偏向于中小板和创业板的环保类股，这两个板块都引领了2018年的下跌。

2019年，牛市的气息扑面而来，但看东海东风2号2019年的净值图表，几乎没有明显的波动，更像是停止跳动的“心电图”。

这种净值趋势的答案很简单:在2019年进军空这个好市场。那么空这一步有多严重呢？可以说，东海东风2在2019年已经完全演变成一个纯固定收益理财产品。截至2019年3月12日，集合持有的股权金融产品中仅剩余一只华泰证券(601688，咨询股)。然而，2019年第二季度运营报告显示，华泰证券已被出售，此后没有分配任何股权资产。

如果你仔细阅读这三个季度的经营报告，你会发现2019年东海东风2号的资产配置主要集中在两类:银行存款和固定收益产品，长期以来一直保持在63%以上，有时甚至超过70%。

如果我们仔细研究一下，不难发现，2019年东海东风2号在明牛市面前下跌。2019年1月22日，东海东风二号变更了发起人，投资方式由主要股权转为固定收益。此时，上证综合指数在2019年牛市开始前一度达到2500至2600点，随后a股普遍上涨。

“从一系列资产报告来看，产品经理对a股市场过于悲观，在选择主要资产时出现失误，未能及时纠正，导致该产品严重涉足空a-share市场。”除此之外，在关键时刻更换头盔还导致收藏计划的风格发生了巨大变化。”前述上海公共基金表示。

上海某证券公司的一位投资者指出，东海东风2号的投资赞助时间只有5个多月，时间太短，其投资理念和风格没有得到市场的有效确认。现在，基金经理的平均任期通常是三年。

”(东海东风二号)连续两年出现重大误判。2018年，它专注于股票产品，其环保股导致市场下跌。2019年，它专注于债券产品。这也表明股票和债务平衡产品是一把双刃剑。如果使用得当，它们将成为击败市场的武器。如果没有很好地利用它们，它们会伤害自己，但这种连续的误判是罕见的。”深圳一家证券公司的投资者表示。

一位资深公共基金收藏家告诉《国家商报》，2019年的债券市场非常活跃，是一个结构性牛市，也就是说，存在分化，二级债务基础的收入仍然不错。如果产品配置了信用债券，收益应该不错，当然配置可转换债券也不错。相反，如果利率债务被分配，收入将相对较低。去年，信用债券的利差迅速下降，这提供了更好的投资机会。

东海东风三号:靠自有资金持续减持

从东海东风三号来看，东海证券拥有自己的资金持续减持也是一个明显的特征。

2019年8月16日，东海东风3号迎来了10周年纪念日，累计净值为1.001元。2019年9月4日，东海证券宣布从2019年8月21日至2019年9月3日已提取自有资金393，949.53元。这也说明东海证券的赎回时间是产品的保本期。

事实上，这并不是东海证券第一次减持自有资金参与东海东风3号，早在2016年9月21日，东海证券就宣布将在2016年9月28日调整自有资金占东海东风3号集合计划总份额的比例，拉开了东海证券自有资金退出的序幕。

《国家商报》记者汇集了东海证券此前发布的40多条自有资本退股公告，从中可以看出东海证券的自有资本在季度开盘期间不断减持东海东风三号。同时，东海东风三号以往的季度经营报告也显示产品份额正在萎缩，可以认为东海证券自有资金正在被动退出东海东风三号

“东海证券撤出自有资金估计是由于产品的净资产价值缩水。由于一般券商的自有资金不能超过产品份额的20%，由于产品不断被客户赎回，其自有资金不得不退出。”深圳一名证券经纪人表示。

资产规模大幅下降

由于业绩不佳，上述三种理财产品的份额也在不断缩水。

●东海东风2号成立公告显示，本次征集计划的成立规模为9.0485亿册。根据2019年第三季度发布的最新报告，截至2019年9月12日，东海东风2号的份额为5098244.17，约为510万股。净资产值为332.13万元。

●东海东风3号成立于2009年8月21日，规模26.84亿元，最低参与金额10万元，有效用户10512个。截至2019年9月30日，该产品的份额已降至5562.05万份。

●东海东风5号成立于2010年4月26日，规模39.31亿册。根据2019年第三季度发布的最新报告，截至2019年9月30日，东海东风5号的股份约为1.5766亿股，净资产值为1.053亿元。

“这个规模很小。在实际操作中，规模只有一两百万元的集体产品不会带来多少收入，但也会占用公司的资源。对于此类产品，我们将主动清理。”上海一家经纪公司的资产经理表示。

深圳一家证券公司的资产管理人员坦率地表示:“的确，一些集体计划规模相对较小，没有清算。例如，如果一些产品赔钱，他们不会告诉客户他们想被清算，所以他们通常被放在那里。不过，目前券商资产管理产品自然清算的条件相对宽松。”

公司负责人变动频繁，投资风格难以稳定

如果我们进一步探究上述三种理财产品的投资风格，不难发现投资者频繁更换是这三种产品的共同问题。

例如，在过去的11年里，东海东风2号已经得到了8个投资者的赞助。

具体来说，第一任领导人朱在位时间最长，近四年，任期内的回报率达到41.45%，也是八位领导人中回报率最高的。第三大投资赞助商丁颖的回报率位居第二。她从2013年1月24日至2015年3月31日服务了两年多。在此期间，她赶上了创业板的力量，她的回报率也达到了33.69%。从陈的任期来看，第七位投资发起人最短，不到5个月。到目前为止，东海东风2号的八个投资发起人中有五个已经任职不到一年。

据东海东风五号发布的公告统计，东海东风五号的第一任掌门人是王劲松，任职时间为2010年4月26日至2012年1月4日。数据显示，王劲松在任期间的回报率为-23.57%。

此后，东海东风五号四次变更投资赞助，第二任经理曾祥顺从2012年1月4日至2016年3月16日任职四年多，回报率为9.8%。曾祥顺也是东海东风五号在他任职期间唯一获得正回报的舵手

2019年10月28日，东海证券宣布东海证券东风三号集合资产管理计划原投资发起人由和朱共同持有。现在，由于工作需要，公司决定从2019年10月28日起将刘军变更为投资发起人。

有趣的是，东海东风三号基金经理以往的工作记录显示，新上任的“一把手”是一张老脸，这是他第三次执掌东海东风三号，距离上次“掌舵”东海东风三号已经两年多了

从上表不难发现，东海东风3号10年内有7个投资发起人，刘军也是唯一一个连续三次上任的投资发起人。

“半数以上的投资发起人任职还不到一年，这在一定程度上解释了业绩不佳的原因。舵像灯笼一样变了。前任投资经理只是改进了投资布局，效果还没有体现出来。新任命的投资经理开始调整头寸并交换股份。”前述上海公共基金高级投资研究员表示。

“这个约会时间真的太短了。一般来说，当你更换投资发起人或基金经理时，会有一段时间的股票交易。对于大型产品，为了保持产品的稳定性，仓库调整期必须至少为3个月，产品一般需要半年左右才能稳定。在短时间内什么也做不了，更别说反映投资本身的投资风格了。”一家大型经纪公司的资产经理分析说。

“与美国基金经理平均任期5年以上相比，国内资产管理机构的任期相对较短，这与评估机制有关，主要取决于资产管理机构是否真正实施了长期绩效评估，评估指标选择是否得当。但是，近年来，随着资本市场的完善，一些产品的经理人已经服务了10多年，涌现出一批高素质的专业投资者。”一家公共基金的高级基金经理表示。

此外，记者还注意到，上述三种理财产品的投资发起人大多是在公司内部培养的，大部分成长路径是公司研究人员被调到公司的资产管理投资岗位，只有少数投资发起人有其他经纪工作经验。

关于上述三种理财产品的业绩和人员安排问题，记者联系了东海证券，但截至发稿时，对方仍未回复。

如何避免投资和理财产品的“陷阱”？

追逐爆炸性的理财产品，你会获得丰厚的利润吗？答案只能是一半对一半。

那么，如何选择合适的金融产品以及如何有效避免“坑”？

对此，《全国商报》记者采访了公开发行和经纪资产管理行业的资深人士。“认清自己，做好自己的功课”是选择适合自己的产品的关键，也是这两位老手给我们的有效法宝。

“任何投资和财务管理都应该基于客户的需求，这就要求投资者清楚地了解他们的风险偏好。例如:预期收入有多高？承受波动回撤的上限是多少？产品回报越高越好，但在追求更高回报的同时，它往往意味着承担更大的风险。事实上，有些人承受不起波动，这就是许多人购买收益率为5%的债券的原因。”一位拥有10多年经验的投资者表示。

在他看来，我们应该在发现顾客的需求之后，再去寻找具有匹配风险的产品。产品的客户经理必须首先深入了解客户的利益、风险和需求，然后尽可能选择与客户风险相匹配的最佳产品，例如，在一个商定的收入范围内，找到相对具有成本效益或经过风险调整后具有较高回报的产品。有些基金具有长期属性，对波动的容忍度和对收入的要求会更高；如果融资时间只有几个月、半年或一年，那么应该控制回撤和波动。投资有三个关键要素:投资收益预期、波动容忍度和投资周期。通过这三个要素，我们基本上可以决定投资者想要选择什么样的产品。

一位资深的公共基金产品研究员认为，投资者可以分三步选择金融产品，其中信息披露是关键。

“首先，投资者应该注意该产品可以披露多少信息，以及是否可以被理解。如果你不能理解就不要做，但是如果你能理解就去做。第二是资产配置。在了解了产品之后，我们对产品的风险回报特性有了清晰的了解。最后，在看完产品之后，应该相应地考虑产品的投资方法和策略。根据不同的风险要求，产品的投资方法和策略也不同。”

记者笔记

生命能持续几十年？

如果我们想给2019年的投资贴上标签，“牛市”这个词无疑是第一位的。

无论谁擅长短期竞争还是长期竞争，2019年a股市场都不缺赚钱的方法:科技板块创新，把握5g……似乎只要你拿着训练作弊，你就可以享受一个把你的包放在安全的地方并提前休假的好时光。

作为一名大型资本管理行业的记者，他将在每年的第四季度做一些必修课，看看哪些人能脱颖而出，哪些人暂时落后。渐渐地，学习各种金融产品已经成为一种习惯和爱好。

在发现东海证券东风系列产品的运作后，记者感到惊讶和诧异。令人惊讶的是，一个已经运行了近10年的产品仍然会损失20%。当我们深入研究时，我们发现这个故事更有趣:一个产品既有进攻又有防守的特点，熊市选择领先的板块，而牛市“改变路线”去玩债务。不出所料，在采访中，许多资产管理公司第一次听到这个消息时都很惊讶。

据说卖空牛和多头熊是a股的特征。我们需要着眼于长期长跑，看看谁能跑得更远更远。人生到底有几十年？

要投资，你需要冷静下来，用自己的想法来引导自己。财务管理也适用。