银行理财转型调查：假结构性存款向“真”而行

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自去年以来，结构性存款一直面临监管“整顿”。央行近日发布的《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》(以下简称《通知》)指出，部分银行结构性存款的担保收益率明显高于一般存款利率，不利于维护存款市场竞争秩序，应予以规范。

我行结构性存款产品有哪些改进？最近，《证券日报》的一名记者走访了北京的多家银行，了解到许多结构性存款仍被设计成具有较高收益率的可能性，但大多数银行都加快了对虚假结构性存款产品的整改。虽然一些银行仍在销售假结构性存款产品，但与以前相比，产品的设计越来越接近真实结构性存款的基本要求。

虚假结构性存款正逐步走向“真实”

“假结构性存款”是指已发行的结构性存款不进行真正的衍生品交易，其实质在于以“结构性存款”的名义“保本理财”，结构性存款成为银行吸收和储蓄资金的工具。虽然一些结构性存款与金融衍生品有关联，但并没有真正的金融衍生品交易，这也是一种“假结构性存款”。

在《证券日报》记者最近的一次调查中，一些银行理财经理表示，目前结构性存款在产品结构设计上采取了折衷的方式，即在保证利率条件下，拒绝权成为一个可能的小概率事件(不同于将关联衍生产品的行权条件设定为一个几乎不可能的假结构性产品的触发事件)，投资者获得的收益率很可能高于保证利率，但不会以最高利率“赎回”。一些理财经理表示，结构性存款产品将增加行权条件引发事件的概率，使假结构性存款逐步过渡到真正的结构性存款，引导假结构性存款走向“真实”。

例如，一家上市的股份制银行推出了一个三级结构性存款金条系列，期限为122天，产品收入范围为1.10%、3.95%和4.2%。如果关联目标的终止价格高于起始价格的113%，产品的年化收益率可达4.20%；如果高于起始价的80%，低于起始价的113%，收益率为3.95%；如果低于起价的80%，收益率只有1.1%。

“如果黄金到期后的价格比现在高13%，你可以得到4.2%的最高收入；如果下降20%，还可以获得1.1%的最低收入；如果黄金价格在中间区域，来自财务管理的收入是3.95%。从目前黄金市场的情况来看，这种产品的收入在中间偏高的概率为3.95%，金价几乎不可能下跌20%。”一家股份制银行的内部人士表示，银行出售的大多数假结构性存款产品都是以前发行的旧产品，主要与利率挂钩。然而，在监管要求下，这些产品已逐渐下架。“目前，本行已陆续推出以黄金、沪深300和外汇汇率为主要挂钩的实物结构性存款产品。如果关联目标大幅波动，将对产品回报产生重大影响。”

《证券日报》记者还发现，虽然部分银行出售结构性存款产品触及担保利率的概率不高，但至少产品结构符合对真实结构性存款监管的基本底线，即交易结构有行权条件和真实衍生品交易，收益率也有一定波动。

例如，由另一家股份制银行发行的资本担保结构性存款的投资期限为181天，年利率波动范围为1.75%或4%。一些衍生品投资于利率衍生品市场，利率衍生品市场与3个月期伦敦银行同业拆放利率(300万伦敦银行同业拆放利率)在国际市场的表现挂钩。当挂钩目标利率低于3%时，产品可以实现最佳投资收益，年化收益率可以达到4%的上限；如果利率大于或等于3%，年化收益率只能达到保证收入的1.75%。

“这种产品正逐渐向真正的结构性存款产品靠拢。该产品前一次发行的触发条件是三个月同业拆借利率达到5%，收益率较低，最新产品对应同业拆借利率。已降至3%。”上述银行财务经理表示，目前同业拆借利率只有0.3%左右，引发低利率的可能性相对较小。从2018年初到现在，基本上是按照高收入支付，但目标利率下调后，触发保底收入的概率确实会增加。

“由于监管要求要求有一个整顿结构性存款的过渡期，假结构性存款产品将逐步被清除，而不是全面清除。”一家大型国有银行的财务经理告诉《证券日报》记者，目前的结构性存款产品分为两三层。三层结构的产品结构比较复杂，成品率范围也比较大。许多产品获得中等利率的概率较高，达到最高收益率的概率较低。

然而，真正的结构性存款对衍生品研究、市场交易、产品设计、风险定价等有更高的要求。，对中小银行的产品开发能力提出了更大的挑战。《证券日报》记者发现，许多中小银行出售的结构性存款产品都与二级区间挂钩，而很少与三级区间挂钩。

降低银行负债成本，帮助实体

为引导市场利率定价自律机制，加强存款利率管理，央行近日发出通知，要求引导市场利率定价自律机制，加强存款利率自律管理，将结构性存款保证收益率纳入自律管理范围。

央行指出，结构性存款收益由两部分组成:第一，保证收益率，即银行承诺客户能够获得的最低收益率，其性质类似于一般存款利率；第二，衍生品挂钩产生的收入取决于衍生品的投资状况。央行表示，部分银行结构性存款的担保收益率明显高于一般存款利率，不利于维护存款市场的竞争秩序，应予以监管。

天丰证券(601162)分析师廖志明认为，这一规定会促使结构性存款的担保收益率下降，促使假结构性存款向真正的结构性存款过渡，从而避免成为高利率的储蓄工具。截至2020年1月底，结构性存款总额为10.8万亿元。公告发布后，预计结构性存款平均成本将下降20个基点，商业银行年化利息支出可节省约216亿元，净利润增长率可提高0.81个百分点。显然，要求对创新存款产品进行调整也有助于降低存款成本。

沈万红元证券(000166)指出，规范结构性保证收益率将有效打破银行间“高息存款”的囚徒困境。当存款人无法选择高利息担保产品时，他们自然会选择风险和回报较低的产品，从而引导全社会的储蓄回报中心下移，最终实现全社会实体的利润。预计这项措施将显著降低银行的债务成本，推低贷款定价，支持实体经济。