央行为何年内二度下调再贷款利率？解读来了

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30日晚，央行微信公众账户宣布，央行决定从2020年7月1日起下调再融资和再贴现利率。

其中，支农和小额贷款利率下调0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年的支农和小额贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率降低了0.25个百分点，至2%。

此外，央行还将金融稳定再融资利率下调了0.5个百分点。调整后，金融稳定再融资率为1.75%，金融稳定再融资率(展期)为3.77%。

对此，民生银行首席研究员文彬(600016)向中信经纬客户表示，再融资和再贴现是直接针对实体经济的货币政策工具箱的重要组成部分。降低支持农业和支持小企业的再融资和再贴现利率，将有助于降低银行从央行获得资金的成本，从而降低农业、农村和小微企业等群体的融资成本，提高货币政策的准确性和有效性。

东方金城首席宏观分析师王庆在接受中信经纬客户采访时也认为，此举不仅可以提高货币政策的反周期调控效果，也有助于避免洪水的“后遗症”。

文彬提到，回顾以往的货币政策操作，再融资和再贴现在抗击疫情、帮助经济复苏和发展方面发挥了重要作用。

疫情初起，中央银行设立专项再贷款3000亿元，支持疫情防控；2月25日，国务院决定再融资和再贴现增加5000亿元，重点支持中小银行增加对中小企业的信贷支持，支农和小额贷款利率下调0.25个百分点至2.5%；3月31日，国务院决定再融资再贴现额度增加1万亿元，与以往政策无缝衔接，帮助网点多、市场融资成本高的中小企业获得再融资再贴现的政策支持。

文彬认为，之前两次推出的8000亿元再融资再贴现已基本投入使用，此次再融资再贴现利率的下调将主要起到降低1万亿元再融资再贴现成本的作用。完善直接进入实体经济的货币政策机制和降低企业融资成本仍然是当前货币政策的核心基调，降低再融资的再贴现利率是其中一个环节。下一阶段，我们要继续加大对实体经济的支持力度，继续通过降低存款准备金率和再融资保持合理充裕的流动性，进一步降低政策利率，降低银行资本成本，引导金融机构为实体经济盈利，严格控制空资金套利，确保信贷资源用于所需领域。

王庆认为，央行后期货币政策工具的创新也将重点放在再融资和再贴现的设计上，再融资和再贴现的额度可能会在年内进一步增加。其次，再融资利率下调，尤其是再贴现利率多年来首次下调，也可能表明政策降息过程仍在继续。考虑到政策利率经常是相互配合调整的，omo和mlf在后期的利率下调也将抓住机会着陆。

王庆还提到，最近，在市场利率中心向上运动的推动下，再贴现利率大幅上升，明显高于再贴现利率水平，扭转了以往的倒挂状态。这意味着与之前的颠倒状态相比，降低再贴现利率的紧迫性实际上已经下降。但央行此时仍下调了再贴现利率，这可能表明，由于6月份票据融资和企业债券发行利率上升，以及与实体经济相关的融资成本上升，监管部门已开始采取控制措施，释放持续引导企业融资的下行信号。

“下半年，在保持m2和社会福利等总量指标适度扩张的过程中，监管部门将重点通过差别化降息(如引导1年期和5年期lpr报价的差别化下降趋势，更大幅度降低定向再支付利率)的方式，降低民营企业、小微企业等就业关联度高的市场主体的融资成本。最后，央行下调了金融稳定再融资利率，这不仅体现了政策利率体系的联动调整，也为存在一定问题且需要外部融资的金融机构提供了成本较低的金融支持，有助于化解金融风险；同时，这也在一定程度上释放了“放松货币政策”的信号。”王庆说道。