三个月七次异动 葛卫东解套离场：谁在爆炒西藏药业

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在过去的三个月里，股价经历了一个过山车，从每股28.51元涨到了每股171.29元，现在已经暴跌。谁是中药行业这种“魔鬼股票”大幅涨跌背后的最大受益者？

在过去的三个月里，西藏制药(600211)的股价经历了六次大幅上涨和一次大幅下跌。

8月11日，西藏制药宣布股价出现异常波动，随后向交易所回复，表示不存在重组、股权激励等事项，在变动期间不存在自行买卖股票的行为。

谁是炒藏药业？在同一时期解除禁令的机构自然是第一个关注的焦点。期货业的大老板葛卫东已经引起了很多关注，从深陷其中到逍遥法外。

葛卫东解除禁令，离开了

自今年6月以来，西藏制药的股价已经变化了7次。在“变更+回复”的前六个公告中，股价在三天内上涨了20%以上。但最近一次是因为过去三天的累计跌幅超过了20%。

从飞升到俯冲，有些地方出了问题，捕食者会兴风作浪。

5月25日，长期以来一直处于横向波动的西藏制药股价突然爆发。在那一天，它接近每日限额，以每股28.51元收盘。自那以后，其股价在8月3日达到了每股171.29元的创纪录高点。

谁是炒藏药业？一度，期货巨头葛卫东成为关注的焦点。

2016年，西藏制药通过了固定收益计划，一年后获得中国证监会批准。根据计划，葛卫东出资2.2亿元人民币成为第三大股东。

今年4月28日，西藏制药宣布非公开发行的限制性股票上市流通。经过三年的等待，葛卫东和其他机构终于可以套现走人了。然而，当时低迷的股价让资本老板很难卖出。

西藏制药的固定基准价为35.2元/股，但解禁当天的股价仍远低于这个价格。就在去年，市场上的一些人嘲笑他们想“逢低买入”葛卫东，开玩笑说这位期货巨头有很高的固定收益。

然而，不到一个月，西藏制药迎来了股价井喷。“逢低吸纳的葛卫东”未能突破自我，在经历了几天的大阳线之后，西藏医药行业做出了不懈努力，释放出了一大效益。

6月16日，西藏制药宣布将在海外投资R&D疫苗企业斯里兰卡微生物。在疫情爆发之初，斯里兰卡的微生物参与了新冠肺炎疫苗的开发。双方同意，西藏制药将获得开发、生产、使用和商业化疫苗的全球独家权利。

在一瞬间，西藏制药，一个中药部门，变成了疫苗概念股。交易量大增，经过一点点盘整，股价在7月份突破了100元/股大关，直逼高位。

然而，目前世界上有28家制药公司正在开发相关疫苗，其中国药、阿斯利康、马尔德纳和辉瑞已进入临床试验的最后阶段。根据公告，斯里兰卡微生物疫苗仍处于临床前研究阶段，其进展远远落后于同行。即使疫苗最终被批准上市，到那时也将是一片红海。

投资者。com验证了与西藏医药行业疫苗合作的进展。另一方表示:“我们公司与斯里兰卡微生物公司合作研发新冠肺炎疫苗产品。我国相关疫苗处于临床前研究阶段，尚未获得国家相关部门的临床批准，存在研发失败的风险。”

资本的记忆是短暂的。今年8月，在股价达到历史最高水平后，西藏制药行业的产量开始大幅下降。8月11日，在对扎尔巴耶夫询证函的回复的同一天，西藏制药披露了其半年度报告。只有葛卫东从十大股东名单中消失，取而代之的是他的妹妹葛桂兰，其他认股人并没有减持股份。后者新近成为第三大股东，而葛家族的这一轮交易转换还有待时间检验。

通过包裹的收购和销售

回顾当年股价的黑暗岁月，它始于西藏制药业的海上销售。

2016年，西藏制药通过固定增长推出了一项收购计划，目标是世界知名制药公司阿斯利康(AstraZeneca)旗下的心血管药物Imdo。根据协议，阿斯利康以15亿元人民币将Imdo(美国除外)的全部权益转让给西藏制药。

Imdo曾是阿斯利康的王牌药物，于1985年在欧洲上市。到2016年，那时，中国企业正争先恐后地出海采购商品。从金融到房地产，再到制药公司，他们都把目光投向了海外。国际制药公司愿意出售他们的非核心业务，这不仅优化了产品结构，也降低了业绩压力；中国药厂接手后，认为引进原始研究药物可以在中国大赚一笔，双方一拍即合。

西藏制药的竞争对手阿斯利康在2016年总共销售了6种非核心药物。在获得约30亿美元的总价格后，该公司开始研发新药。另一方面，在2017年获得官方批准后，西藏医药行业开始了不间断的布局，次年，该药物被纳入国内医疗保险。

然而，这种已经销售了30多年的药物已经过了专利期，它的风光早已荡然无存。现在，与阿斯利康的交易更像是传递包裹的游戏。

根据2018年的报告，Imdo的销售收入和利润分别为4861万美元和1456万美元，分别占总目标金额的90.6%和76.65%。如果业绩目标不能实现，西藏制药只能计提该药品的无形资产866.67万美元(约5735.08万元人民币)。受当年财务报表影响，西藏制药净利润为2.18亿元，同比下降6.56%。

一年后，Imdo 3981.54万美元的销售收入仍低于目标。报告期内，该药销量低于产量，60毫克库存同比增长96.5%。

收购Imdo后的那些年，西藏药业的股价一直在调整，最低价格不到20元/股。现在，当我们以100元的价格站稳脚跟时，我们逐渐消化了收购的负面影响。

轻资产战略的战略

制药厂的核心业务分为生产、推广和销售。在2020年的半年度报告中，西藏制药做了详细的解释。一般来说，轻资产是这家公司的经营策略。

在生产方面，西藏医药股份有限公司采用销售定产，即根据经销商每季度提供的销售目标安排生产计划。除了拉萨新活素核心药物的生产基地外，西藏医药协会将寻找合作制造商。例如，Imdo由阿斯利康及其合作伙伴提供。

在促销方面，西藏制药在其报告中提到，公司自行销售新货、伊姆多和诺迪康，其他产品均采用分销方式。值得一提的是，西藏制药将大部分药品委托给大股东康哲制药(00867.hk)。

根据2020年半年度报告，今年上半年，西藏药业及其大股东康哲药业发生药品推广费用2.58亿元，占同期销售费用2.95亿元的87.45%。

抛开不同层次的外包外衣，西藏制药业真正掌握在手中的是核心药物新活素的生产和销售。然而，这款王牌产品正陷入两难境地。

2017年，新华素被正式纳入国家医疗保险。优点是销量有了很大的提高，但由于价格降低，整体销售收入增长有限。

据2020年半年度报告显示，今年前六个月新华书店的销售额增长了25.34%，价格下降了24%左右。最终销售收入同比下降4.92%，达到4.1亿元，占同期营业总收入6.28亿元的65.3%。

忽视资产的策略是降低成本。在新生活要素收入下降的情况下，西藏医药行业只能通过降低成本来促进净利润的增长。

根据2020年半年度报告，西藏制药今年上半年的总成本为4.22亿元，同比下降3.9%；净利润2.2亿元，同比增长38.36%。忽视资产的策略是相当有效的，但也有许多疑问。

在2020年半年度报告中，西藏医药行业经营活动的净现金流量为1.87亿元，同比下降49.3%。这一主题与净利润有如此大的偏差，以至于西藏制药没有对此进行解释。

对此，“投资者网络”要求西藏制药对财务数据的偏差进行核实。另一方表示:“净利润与经营活动产生的净现金流量存在较大差异，主要是因为净利润与现金流量的确认时间不一致，利润中的收入和费用需要在发生时确认，而现金流量只有在收到或支付基金后才能确认。两者之间有暂时的时差。”