小米推迟CDR发行 业内猜测或因300亿元发行难消化

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中国的第一届cdr原定于6月19日举行，但离现在只有一步之遥，但已经改变了。

6月19日上午，中国证监会官方网站宣布，小米集团经过认真研究，决定逐步实施香港股票和中国存托凭证上市计划，先发行香港股票，然后适时在中国发行中国存托凭证，并向中国证监会申请推迟发行会议。小米还首次在微博上向中国证监会公布了申请文件。

对此，证监会表示:“我将尊重小米集团的选择，在2018年第17届审计委员会第88次会议上决定取消对公司发行申报文件的审查。”

自小米6月7日向中国证监会提交初始申请材料以来，上市得到了迅速推进。6月11日，中国证监会披露了小米cdr招股说明书；6月14日，中国证监会再次披露了小米更新后的cdr招股说明书；6月15日，上海、深圳证券交易所发布了一系列cdr交易配套业务规则，为试点创新企业在配套系统层面登陆a股做好准备。小米被业界视为或创下了a股“12天闪电相遇”的纪录。

然而，小米推迟发行cdr并非“突然”。一位与小米ipo项目关系密切的中介向《证券日报》透露，推迟cdr发行是中国证监会和小米经过几轮沟通后达成的共识。

“cdr是一项创新措施。政策细节的考虑和市场对cdr创新的理解具有内在的挑战性。考虑到最近的市场环境，为了推出一个质量更好的cdr试点，审查将暂停，后续机会将再次推出。”一些接近小米的人士表示。

值得一提的是，6月14日晚，中国证监会发布了2万字的小米初步反馈意见，涵盖84个问题，关注小米目前定位为互联网公司而非硬件公司的准确性、盈利能力、财务状况、财务及准财务相关问题、关联交易等问题。

6月15日，中国证监会发言人高丽公开表示，根据试点工作的性质，试点企业虽然单独排队，审计速度相对较快，但初审部门和中国证监会发展审查委员会的相关审计工作是依法进行的，条件和标准没有降低，程序环节没有减少。试点企业依法从财务和非财务角度进行全方位、多维度的审计，审计严格程度高于普通ipo企业。

高丽还表示，合理的估值和定价是投资者获得合理回报的基础，也是市场稳定运行的基础。如果发行价定在不合理的高水平，可能会导致上市后违约、影响创新试点企业形象、损害投资者和市场各方利益等一系列问题。创新型企业具有投资大、风险高、易颠覆的特点。此外，a股总是因为新股和主题而被炒作，创新型企业在上市初期被炒作后可能有回落的风险。最近，国内外市场也出现了类似的情况，许多投资者遭受了损失。

许多接受采访的业内人士告诉《证券日报》，小米推迟cdr发行是因为a股的外部环境不佳，以及小米的估值和定价问题。

此前，几家销售机构估计，小米发行的cdr规模将达到300亿元人民币。“a股市场整体疲软，预计小米cdr的发行规模约为300亿元人民币，这可能对市场产生较大影响。”据招商局基金(China Merchants Fund)称，小米推迟发行a股cdr，可能是a股市场和香港市场估值和定价方面的一个问题。

一些分析师还对《证券日报》表示，目前股市低迷，这不是小米申请cdr的最佳时机。与此同时，市场非常担心cdr的“抽血效应”。小米推迟cdr申请是为了打消投资者对小米上市转移大量资金的担忧，这是一个无奈之举。此外，小米的估值过高也是延迟cdr发行进程的原因之一，如此巨大的ipo市场很难在短时间内消化。

值得注意的是，独角兽战略配售基金此前已面向个人投资者募集，认购时间现已结束。

而小米这次推迟了cdr的发行，战略配售基金会受到影响吗？

对此，上述分析师表示，战略配售基金不仅可以投资独角兽公司，还可以参与新经济企业的cdr和ipo。总体而言，此次暂停对cdr基金的影响有限。