小米发行CDR估值或达800亿美元 尚未敲定任何基石投资者

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近年来，小米的国际化日益加深。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入。比例分别为6.07%、13.38%和27.99%。目前，小米手机已进入74个国家和地区，并已进入14个海外国家和地区的前5名市场。

6月11日凌晨，中国证监会官方网站披露了小米集团(以下简称小米)发行中国存托凭证的申请。6月7日，中国证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》后，小米正式向中国证监会申请发行存托凭证。同一天，小米也通过了香港上市听证会。

根据招股说明书，中信证券(600030)是本次发行的发起人和主承销商。有传言称，小米已经敲定了基石投资者。然而，一位接近小米ipo项目的中介向《证券日报》记者透露，基石投资者尚未敲定。

小米是否赚钱？

证券专家指出，要看新经济和互联网公司是否盈利，我们不应该只看公司的净利润。最重要的是看“营业利润”和“调整后的营业净利润”。这两个数字可以消除财务会计等干扰因素，从本质上看到公司的真实经营情况。

此前，小米在香港的ipo披露，其2017年的营业利润为122.1亿元，调整后的营业净利润为53.6亿元，净亏损为438.9亿元，吸引了投资者的关注。

《证券日报》记者注意到，小米在cdr招股说明书中增加了“扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”39.45亿元，调整后的营业净利润为53.6亿元。

业内人士指出，上述优先股公允价值变动、投资项目公允价值变动、股份支付费用和无形资产摊销中扣除了港股招股说明书披露的调整后的营业净利润。小米2017年调整后的营业净利润为53.6亿元。

此外，《中国企业会计准则》和《国际财务报告准则》编制的财务报表在经营成本会计方面也有所不同。香港股市披露，小米2017年的运营成本为994.7亿元，毛利率为13.2%，而根据中国企业会计准则，小米的运营成本为964.8亿元，毛利率为15.8%。

目前，公开的小米cdr招股说明书只是一份声明稿，具体的发行计划、cdr发行价格、募集资金数额等信息尚未公布。然而，招股说明书披露了此次筹资的三个主要方向:核心独立产品的研发、物联网、消费产品和移动互联网服务(包括人工智能)等主要行业生态链的拓展和强化，以及全球扩张。值得注意的是，40%的全球扩张基金将用于投资。

近年来，小米的国际化日益加深。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入。比例分别为6.07%、13.38%和27.99%。目前，小米手机已进入74个国家和地区，并已进入14个海外国家和地区的前5名市场。

尚未敲定基石投资者

招股说明书显示，小米自8年前成立以来，已经经历了5轮融资，累计融资金额超过14亿美元。目前，智能手机有限公司和智能手机有限公司是公司的控股股东，雷军通过在海外设立的信托成为小米的实际控制人，拥有公司57.9%的投票权。

此前，市场上有传言称，小米已经确定了基石投资者，包括几个重量级国际投资机构和国有资产，或gicprivatelimited(新加坡政府投资公司)和中国人寿保险(601628)。然而，一位与小米ipo项目关系密切的中介向《证券日报》记者透露，投资者(尤其是基石投资者)的竞争非常激烈，给出的估值一般在750亿至850亿美元之间。一些机构给出的估值超过800亿美元，但基石投资者尚未确定。

在港股发行中，基石投资者已经成为一种常见的做法，主要是指购买公司股票，并愿意接受6个月至12个月的股票锁定期的机构投资者，主要包括银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金、大型企业集团、知名富豪或关联企业等大型机构投资者。

经济学家宋清辉在接受《证券日报》采访时表示，在一些IPO中，引入基石投资者以确保股票顺利发行已成为一种常见做法。引入基石投资者对上市公司也有很大好处，它是一个“稳定器”，有助于给市场带来信心。

“尽管小米已宣布尚未敲定任何基石投资者，但从目前监管机构希望帮助阿里巴巴和小米发行cdr的情况来看，主权财富基金、养老金和其他机构有望成为基石投资者。目前，投资者尤其是基石投资者竞争激烈，成为基石投资者并不容易。其中，财务实力是一个很大的门槛。同时，必须能够认购大量股票，并承诺在一定时间内不出售股票。cdr基石投资者的股票锁定期可能至少为一年，符合上述要求的机构不多。”宋清辉说。