中国私募股权投资新机构4年间成立9千家 收益优于市场整体

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随着中国经济新旧动能转换的逐步深入，中国的创新创业氛围日益浓厚，创业企业数量迅速增长，优质项目层出不穷。创业环境的不断优化和资产的可持续供应，为私募股权投资市场的新机构提供了强大的推动力。除了传统的老牌私募股权投资机构之外，以高蓉资本、源资本和久益资本为代表的新兴裂变机构，以及以微缩资本和伟来资本为代表的许多具有产业背景的新机构，都在私募股权投资市场释放出蓬勃的生命力。在此背景下，信易财富和零点二宝研究中心在国内首次联合发布了《国内外私募股权基金投资策略首次基金研究报告》，对国内外首次基金的特点、运作、投资机会和风险进行了深入分析。

首次投资基金通常指由投资机构设立和运营的第一只私人基金。新机构是指新设立的投资机构，即首次投资基金的基金管理人。

根据基金管理人的核心成员属性，新机构可分为以下四类:

首次参与私募股权投资的新机构(此类新机构的团队成员没有多少投资经验和行业背景，通常是根据市场热度和风向组建的)；

金融从业人员设立的新机构(此类新机构的团队成员在金融或投资领域有一定的经验，对金融业有深入的了解和认识)，如肖春资本、云辉资本、前海吴彤M&A基金等。；

分裂机构(此类新机构是指由旧的传统投资机构分裂形成的新机构)，如高淳资本、久益资本、鸿辉资本、丰瑞资本、源资本、凯轩风险投资、智益资本；

具有行业背景的新机构(此类新机构主要由具有多年行业经验的高级管理人员改造和组建)，如光刻资本和伟来资本。

随着一批创造辉煌业绩的首次投资基金的出现，首次投资基金已经成为lp越来越关注的投资对象之一。

全球首次基金收入水平好于整体市场，亚洲已成为全球第三大首次基金市场

据preqin global统计，从2011年到2015年上半年，全球首次募集资金的数量和金额呈逐年下降趋势。2014年，全球共设立了278个首次基金，共筹集资金414亿美元。与2013年同期相比，虽然实现筹资目标的首次基金数量增速有所放缓，但45.0%的基金实现了高于预期的筹资规模。对于一些首次投资基金的基金经理来说，缺乏品牌认知度、过去的业绩可供投资者参考、缺乏筹资经验、储备项目少都是他们筹资压力较大的原因。与此同时，亚洲已成为仅次于北美和欧洲的全球第三大首次投资基金市场。截至2016年10月，亚洲共有142只首次公开募股基金，仅比欧洲少5只。

根据preqin的全球统计，在2000年至2012年的12年间，全球私募股权市场的首次投资基金的投资回报水平经历了两次大起大落，总体波动较大，但多年来投资回报水平的表现比非首次投资基金更引人注目。截至2012年，全球私募股权市场首次投资基金的内部净回报率(中位数)已升至23.8%，远高于非首次投资基金的11.8%。

中国私募股权市场2015年首次公开募股基金在2015年达到顶峰，具有鲜明的特点和突出的成就

一方面，自2014年首次提出“大众创业创新”口号以来，国家大力鼓励发展私募股权投资，国内创业环境不断优化。另一方面，中国私募股权投资市场的有限合伙人数量从2012年的7511人增加到2017年的21953人，是2012年有限合伙人数量的2.92倍；lp可以在中国投资的资本从2012年的1283.52亿元人民币增加到2017年的97.56255亿元人民币。

充足的资本供给、不断优化的行业环境和日益严格的监管氛围共同影响了中国私募股权投资市场新机构的发展。根据中国资产管理协会的统计，2015年新成立的机构数量达到3724家，是过去十年中的最高水平。2014年至2017年的四年间，中国私募股权投资市场共设立了9000多家机构，占机构总数的68.9%。这些新机构无疑已成为中国私募股权投资市场的主要参与者。根据新机构的地理分布，北方、广州和浙江地区以压倒性优势领先。其中，从2006年到2017年，广东新设立的机构有2930个，居全国首位，其次是北京、上海和浙江。

总体而言，中国私募股权投资市场的新机构具有投资领域更加集中、机构结构更加精简、“投资与管理”相结合的发展趋势。由于这些特点，新机构的投资策略往往更加灵活，对探索市场趋势的敏感度也相对较高。为了获得竞争优势，新机构通常会在投资策略和收入分配机制方面创造创新模式，以确保其在市场中的独特定位，从而使generate有别于传统vc/pe机构的活力。根据Zero2IPO研究中心对研究样本基金收益的统计，从2004年到2015年，包括早期、vc和pe在内的私募股权基金的首次投资基金的内部收益率中位数比同期私募股权基金的整体内部收益率中位数高出5到10个百分点，这表明中国优秀的首次投资基金往往能够取得更好的业绩。

首次基金投资机会和风险并存

优秀的管理团队可以使首次投资基金取得优异的业绩。新机构很清楚优秀的基金回报率可以为后续基金的持续筹资带来机会。因此，在运营和管理首次投资基金时，他们往往会毫无保留地投入各种资源和精力。在创始伙伴实现个人抱负的驱动下，大多数新机构在投资风格上更加积极主动，在创新上更加勇敢。同时，由于新机构核心管理团队相对精简，投票机制灵活简单，创始合伙人勤于一线投资，参与资源匹配、项目筛选等基础工作，这一特点可以保证首次资金投入的项目质量始终处于较高水平。此外，旧机构往往对自身已经裂变的新机构的发展非常乐观，并具有与裂变机构合作的强烈意愿。已建立的机构和裂变机构将在共享项目资源和lp资源方面开展深入合作。此外，新机构的创始人通常会严格控制基金规模，以实现更好的基金管理模式。这些特点将大大提高首次投资基金获得更高投资回报的可能性。

高质量的首次投资基金仍然需要专业机构投资者来挖掘。同时，应该注意的是，一方面，新机构普遍缺乏完善的投资后管理制度。随着被投资企业数量的增加，考虑到企业的成长，投资后服务变得越来越重要。这对新组织团队的能量分配提出了一定的挑战。在这些新机构的后续运作中，内部管理和收入分享机制需要不断完善。另一方面，新组织团队的稳定性是不确定的。对于新机构，由于投资团队成立时间较短，团队的默契仍需磨合，团队的稳定性存在一定的不确定性。团队能否共同努力实现“1+1；；“2”的效果未知。因此，创始合伙人过去的优异表现并不能完全代表新机构投资团队的整体投资能力。新组织在管理首次基金过程中的默契和团队稳定性将是影响首次基金绩效的风险因素。

在lp市场竞争日益激烈的背景下，具有长远发展意识的lp为了增强自身实力，获得更好的回报，往往会采取一系列差异化的投资策略。筛选潜在的首次投资基金已成为最有希望的差异化投资策略之一。相信专业机构投资者能够充分识别新机构的潜力、弱点和潜在风险，挖掘高质量的首次投资基金，将获得更大的竞争优势和更好的长期回报。