恒天财富：百万亿下看资管 格局重塑稳求进

本篇文章2693字，读完约7分钟

4月27日晚，中央银行、中国保险监督管理委员会、中国证监会和外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。经过五个多月的公开征求意见和市场接受近2000条修正案，备受关注的《资产管理新规定》终于出台。迄今为止，中国资产管理行业已经正式进入统一监管的新时代。

截至2018年4月27日，银行理财、信托资产、保险资产管理、基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构的资产管理业务总规模约为128.2万亿元。

在更新后的《资产管理章程》中，拥有数万亿资产的资产管理行业的哪些部分与以前有所不同，会给资产管理行业带来什么影响？这是《资产管理新规定》实施后业内的热门话题。

十一大变化

与征求意见稿相比，《指导意见》主要对过渡期、净资产转换的估值方法、私募产品的评级限制等进行了修订，规定比征求意见稿略松。主要变化如下:

首先，过渡期从2018年6月30日延长至2020年底。它比征求意见稿长一年半；

其次，允许用成本摊销法对一些资产进行估价；

三是提高合格投资者门槛，设立“家庭金融净资产不低于300万元”的新要求；

第四，投资面向市场的公开发行债转股的态度已经改变。新法规鼓励充分利用私募股权产品来支持面向市场的、合法的债转股；

第五，细化标准化债务资产的定义。同意规范债权资产的五个标准，除标准化产品外，均为非标准产品；

第六，删除“资产负债率达到或超过警戒线的企业不得投资资产管理产品”，意味着对企业投资资产管理产品的限制放宽；

第七，删除根据资产管理产品的期限设定不同管理费率的条款，期限越长，费率越低；

第八，加强对公平交易及其外部审计责任的认识。模糊对无存款许可金融机构的具体处罚标准；

第九，禁止多层嵌套。增加了公开发行资产管理产品的受托人应当是金融机构，而私募资产管理产品的受托人可以是私募基金管理人的要求。

第十，放宽允许产品分类的标准。在征求意见稿中，建议四类产品不应分级。在《指导意见》中，只有公开发行和公开发行的股票不应评级；

十一、智能投资监管表述发生重大变化，严禁非金融机构在智能投资顾问的帮助下超范围经营或变相开展资产管理业务，但核心含义不变。

十大关键词

概括《指导意见》的规定，关键词如下:

1.为四类资产管理产品设定相应资产目标的80%的最低投资要求；增加“因金融机构主观因素未突破上述比例限制的，金融机构应在流动性受限资产可以出售、转让或恢复交易的15个交易日内进行调整，以满足要求”；

2.合格投资者资格标准和认购标准；

3.禁止“资金池”业务。封闭式资产管理产品的最短期限不得少于90天，禁止非标准期限错配；

4.统一资产管理产品的风险准备金计提标准(资产管理产品管理费收入的10%)。

5.统一债务杠杆率:公开发行最高限额为140%，私募为200%，分级私募产品为140%；

6.规范分类产品类型和杠杆率:在可扩展的私募股权产品中，固定收益的分类比例不超过3:1，股权类别不超过1:1，混合及金融衍生产品类别不超过2:1；

7.坚决打破公正交易，确定四种公正交易行为，区分两种制度，严惩不贷；

8.消除多层套汇和渠道，资产管理产品只能投资于一层资产管理产品(公共证券投资基金除外)；

9.资产组合集中管理，设定公开发行和私募资产管理产品单一证券投资的投资比例上限；

10、设置过渡期和新旧。

对各种资产管理机构有什么影响？

恒天财富认为，审视万亿元以下的资产管理将重塑一种新格局，并对资产管理的各个子行业产生深远影响。具体来说，可以从以下几个方面考虑:

就银行财务管理而言，首先是构建一个净值产品体系，转型压力较大；二是理财收入增速将放缓；第三，资本保全和财务管理将退出历史舞台。

在经纪资产管理方面，一是渠道和资金池业务受到约束，总规模受到影响；二是非标准融资有限，未来将倾向于标准化债券融资。

在信任方面，净值造成了收缩压力，渠道业务的萎缩是未来的趋势，资金来源将受到很大限制；对期限错配的监管将极大地限制信托对非标准资产的选择。

对于公共基金，分级基金在过渡期后可能无法生存；短期金融债券基金不应采用摊余成本计价方法；定制资金模式再次受限。

至于私募股权基金，投资门槛提高了，业务模式也受到了限制。

在保险资产管理方面，一是保险资产管理产品受到严格监管，新规影响有限；二是对保险资金投资的影响有限，非标准产品会挤入保险资金；第三，利率市场化将进一步提高保险产品的吸引力；第四，投资银行业务发展有所改善，保险资产证券化在保险业的发展机遇是可以预期的。

对财富管理行业有什么影响？

首先，第三方财富管理机构预计将分享更大份额的高净值个人财富。突破汇率将降低银行理财产品的竞争力，限制期限错配将降低银行理财产品的收益率。然而，合规的第三方机构的产品之前并不保证会严格支付，回报率预计也不会受到太大影响。因此，恒天财富认为，将第三方理财产品投放到同一个市场进行公平竞争，将增强其竞争力。预计高净值个人原本投入银行理财产品的资金将会流出，第三方机构可能会分享更大的市场份额。

其次，从运营、许可和产品角度来看，恒天财富基本符合新资产管理规定的要求。首先，公司的运营稳定且合规。目前，产品中几乎没有刚性赎回、期限错配、资金池等问题；二是公司许可证齐全(有基金管理人许可证和基金代理许可证)，符合基金管理和代理销售的资质要求；第三，公司的产品以前已经转化为净值，所以短期内收入和利润的增长受产品形式监管的影响较小。

第三，新的资产管理法规推动了行业洗牌，作为行业领导者的恒天财富将提升其领先地位。首先，突破交易所，净值管理对资产管理机构的投资研究能力和体系提出了更高的要求。作为第三方财富管理行业的领导者，恒天财富拥有专业的研究机构，其竞争力将逐渐凸显；其次，随着监管的收紧，生存的空将受到挤压，合规成本将增加。一些不符合规定的中小规模第三方理财机构将被淘汰，行业竞争将优胜劣汰，形成强者持续强者的局面

《指导意见》明确提出，任何单位和个人发现金融机构存在刚性赎回行为，均可向中央银行和金融监管部门消费者权益保护机构投诉举报，经核实，举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。恒天财富想提醒投资者，财务管理将不再保护资本和收入，你必须小心当你遇到一个机构，承诺赎回！

虽然银行理财不再能保护资本和收益，但为了应对拆换，《指导意见》要求金融机构对资产管理产品实施净值管理，改变过度留存投资收益的做法，将除管理费以外的所有投资收益归投资者所有。这意味着，如果投资者购买正规金融机构发行的资产管理产品，他们的投资收入预计会增加。