养老目标基金偏爱FOF 未来会擦出怎样的火花？

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3月2日，中国证监会召开例行记者会，正式颁布实施《养老目标证券投资基金指引(试行)》，自发布之日起正式实施。根据《指引》的要求，养老金目标基金应当以基金形式或者中国证监会认可的其他形式运作。

Fof将成为养老基金的主要运作形式

根据指引，在发展初期，养老目标基金主要以fof模式运作，旨在追求养老资产长期稳定升值，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。

养老目标基金具有以下特征:

●在发展初期，主要以基金内部基金的形式运作，通过分散两个层面的风险来争取稳定:大规模资产和基金经理；

●采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，努力获得长期效益；

●设定投资者的封闭期或最短持有期，避免短期频繁申购和赎回对基金投资策略和业绩的影响；

●鼓励基金经理设定优惠利率，以造福人民，支持投资者进行长期养老金投资。

下一步，中国证监会将根据指引和法律法规，推出养老基金，为居民理财提供更多更好的服务。

养老基金有两大类:

●采用目标日期策略的基金应随着设定目标日期的临近，逐步降低股权资产的配置比例，提高非股权资产的配置比例。股票资产包括股票、股票基金和混合基金。

●对于采用目标风险策略的基金，应根据具体的风险偏好设定权益性资产和非权益性资产的基准配置比例，或采用公认的方法定义组合风险(如波动性)，并采取有效措施控制基金的组合风险。对于采用目标风险策略的基金，应在招股说明书中明确界定和说明风险水平及其含义。

原则上，如果养老基金的封闭运营期为定期开放或投资者最短持有期不短于1年、3年或5年，则养老基金投资于股票、股票型基金、混合基金和商品基金(包括商品期货基金和黄金交易所交易基金)的总比例不得超过30%、60%和80%。

中国证监会表示，目前，制定《指引》和推出养老目标基金具有重要意义和必要性。一是有利于充分发挥公共资金专业化财务管理在居民养老投资中的作用。二是有利于专项养老金投资基金产品类别的形成，便于投资者识别和选择投资。第三，有利于养老基金的长期持续健康发展。

Fof2.0也在这里

养老目标基金正式实施。另一个好消息是，第一批6只FOF获批后，第二批基金公司申报的FOF产品将于3月初正式回复。与去年9月批准的第一批外汇储备相比，这批国防外汇储备品种更加丰富，包括定量固定投资型外汇储备。

当fof和养老基金同时开始发挥它们的力量时，它在未来会点燃什么样的火花？投资者将拭目以待。

中欧基金资产配置总监黄华认为，通过fof构建养老基金是更为合适的选择。他认为，fof投资的优势在于大规模资产配置和单一品种投资的分离，可以充分发挥各自的专业优势，进而更有效地把握和实现投资目标。

黄华认为，绝大多数投资者不具备同时配置大规模资产和投资品种的能力，两者之间存在一定程度的“冲突”。即使它们也是股票基金，不同的基金经理有着明显的投资风格特征和专长领域，在不同的市场条件下很难保持优异的投资业绩。因此，fof基金可以发挥“大资产配置+基金产品和基金经理的研究和筛选”的核心竞争力，这也是资产配置团队擅长的工作。

绩效改进也应该向成熟市场学习

第二批fof的批准指日可待，第一批fof的业绩和资产配置备受市场关注。根据该基金的四份季度报告，南方全天候战略基金和嘉实试点资产配置基金的资产配置主要是货币基金，部分股票基金的配置为零，导致收益不佳，导致投资者强烈失望。

今年2月初，在全球股市低迷和各种因素的影响下，a股市场大幅下跌，影响了fof基金的收益。特别是在1月29日至2月9日的深度市场调整期间，六只fof基金的净值不可避免地遭受了明显的回调。

以海富通巨友精选为例，其对股票型和混合型股票的投资占基金资产的70%-95%，是六大fof基金中投资权益资产比例最高的基金，因此其净值波动明显大于其他基金。1月29日至2月9日期间，海富通巨友精选的净值下跌了10.84%，2月9日的净值一度跌至0.9334元。然而，在随后的市场反弹中，海富通巨友精选的净值也迅速反弹，2月26日的最新净值为0.9954元，较其成立时下跌0.46%。

一些业内人士分析，fof应该借鉴成熟市场的运作模式，以提高未来的业绩预期。Fof将多个基金捆绑在一起，投资fof相当于同时投资多个基金经理选择的基金，可以有效降低非系统性风险。

国际fof基金于20世纪80年代诞生于美国。进入20世纪90年代后，它开始在美国市场大放异彩。后来，fof基金在欧洲、香港和日本等其他成熟市场也进入了发展的快车道。

截至2016年底，美国共有1400多家开放式基金，总规模为1.87万亿美元，占美国共同基金总规模的11%，欧洲有3900多家开放式基金，总规模近6000亿美元。另一方面，香港依靠2000年实施的强积金政策，基金规模已达50亿美元。

由于养老保险制度缺乏政府的支持，我国的养老保险基金起步较晚。随着养老目标证券投资基金的推广，越来越多的基金公司将获准发行更多的fof基金产品，竞争将会越来越激烈。

(国际金融新闻见习记者大榭)