寻找投资的“安全边际”

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当许多投资者听到“安全边际”时，他们会想到估值、股票价格和其他因素，这些都属于一般的微观范畴。从宏观角度来看，“安全边际”可能是另一幅图景或另一种思维方式。

欠年，是好年的安全边际。缺少年份是企业遇到的困难之一，比如伊利的三聚氰胺，比如塑化剂和反腐茅台，或者一些企业的周期底部。如果估值是基于这些不良的经营状况，未来只有两种情况:一是根据目前的情况获得合理的收入；第二是有一个好年景，当你赚了一大笔钱，你无论如何也不会亏。一旦你在好年景买入股票，市盈率似乎很低，但事实上，这是一个市盈率陷阱。可以说，在好年景(周期的最高点)买入股票是将账户本金快速减少一半的最佳方式。因此，欠年是好年景的安全边际。

强竞争优势是弱竞争优势的安全边际。这很容易理解。打个比方说，领先地位比其他紧随其后的企业更安全。龙头有价格权、吸引力和优越的市场份额和资源。比如利润超过2-4位之和的茅台，不提价，其他企业只能怕。行业领先地位之外的企业选择，不仅受到领先地位优势的挤压，还受到后续企业的追逐和阻挡。他们太累了，应付不了，如果他们不小心，就会从悬崖上摔下来。因此，强竞争优势是弱竞争优势的安全边际。

富人的产品是穷人产品的安全边际。一些投资者非常喜欢榨菜和方便面等股票。穷人消费的产品远不如富人阶层消费的产品安全。比如茅台，如果特权阶层消费少了，富人阶层就会接力，富人阶层就会停止消费，这样中产阶级就会继续消费，中产阶级就会停止消费，穷人就会来。因此，茅台的消费水平远远高于榨菜和方便面的安全边际。方便面的穷人不吃它，所以他们只能萎缩而死，根本没有安全边际。投资意味着投资富人消费的产品。如果你得不到价格，就要数量。因此，富人的产品是穷人产品的安全边际。

产品稳定性没有革命性的变化，这是产品快速更新的安全范围。产品稳定性，即公司主营业务的稳定性，如空跳酒、玻璃、白酒或特效药如云南白药(000538，诊断股票)和片仔癀(600436，诊断股票)等。很难更换，也没有革命性的替代产品。相对来说，一个产品是不断更新的，比如手机的衣服，总是会遇到消费者的挑剔而导致失败。消费者喜欢新的东西，讨厌旧的东西，他们转脸的速度比翻书还快。一旦被取代，诺基亚的命运将被上演。因此，产品稳定性没有革命性的变化，这是快速产品更新的安全范围。

市场低迷是市场繁荣的安全边际。历史证明，整体市场低迷是买入股票的好时机，比如2008年和2015年。市场继续在空发布，与繁荣时期的6000点和5000点相比，它有一个安全边际。另一方面，在股市繁荣时期购买高价值股票实际上是在购买风险。因此，市场低迷也是市场繁荣的安全边际。

一个稳定的国家是一个动荡国家的安全底线。巴菲特在投资上的成功，用他自己的话说，就是赢得了卵巢彩票，出生在美国，这个拥有最强蓝星的国家。一个稳定、强大、发达的市场经济和完善的制度是价值投资的核心能力——复利的优良依附土壤。目前居住在中国的股东也应该感到高兴，因为我们也中了卵巢彩票——中国，一个比美国更大的国家。

因此，上述“安全边际”是所有安全边际的基础，也是真正的“安全边际”。