中、美债券市场走势相反 二者利差对央行制约较小

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最近，美国的通货膨胀已经反弹，提高利率的预期也增加了。10年期美国国债利率达到了3.03%的新高。从中美10年期债券息差来看，已降至56个基点，处于过去7年的低点。未来，不排除美国债券利率将继续上升。如果中美利差继续为正，中国政府债券利率短期下降趋势将得到抑制。

自4月中旬以来，美国债券市场突然开始大幅下跌，10年期美国债券收益率飙升至3%，引发新一轮全球债券市场抛售潮。与此同时，货币宽松的预期点燃了中国债券市场的看涨情绪，中国10年期债券收益率大幅降至3.5%，中美利差迅速收窄至60个基点以下，引发市场担忧美国债券的下跌会传导至中国债券。

“如果美国债券收益率出现趋势逆转，全球债券市场将面临不容忽视的压力。”市场人士指出，考虑到美联储今年仍将加息2-3次，美国债券收益率可能会上升，因此有必要防范海外变化对国内债券市场的不利影响。

不断上升的通货膨胀导致美国债务突破3%

今年4月，中美两国的债券市场上演了一曲“火与冰”:中国的“债务牛”情绪升温，而美国的债务却蒸蒸日上。

自4月初以来，10年期美国债券的收益率一直在悄悄上升，从2.73%升至本月第一周的2.83%。在一个多星期的高盘整后，空海德在18日再次开始进攻，随后是5个交易日。2014年，利率继续上升，在24日达到了3%的重要心理关口。

为什么美国债券收益率会迅速上升？市场参与者认为，最近原油价格的飙升和通胀预期的回升是10年期美国国债收益率超过3%的重要催化因素。

受地缘政治紧张局势的影响，油价最近迅速上涨。自4月9日以来，冰油分销开始了新一轮的上升趋势，仅在两天内就迅速升至每桶70美元以上，然后继续攀升，24日达到最高74.65美元，为2014年底以来的新高。此外，包括铝、铜和镍在内的大宗商品价格最近都有所上涨，通胀预期的增强加剧了市场上抛售债券的行为。

“油价上涨意味着工业、食品和零售等行业的成本将上升，这将导致通胀预期上升。”中信证券(600030)首席固定收益官明明指出，美国发布的最新cpi数据显示，价格水平大幅上升。随着美国经济复苏已经持续了一段时间，市场对宏观经济的担忧逐渐转变为通胀率的预期上升，以及美联储加息措施导致的债券价格的后续下跌，这最终体现在美国国债收益率在一轮油价上涨后的飙升。

东方固定收益公司的潘杰团队表示，近期美国债券收益率快速上升有两个主要原因:首先，由于美国经济基本面依然良好，以美国10年期通胀指数债券(tips)收益率衡量的实际利率自2月份以来一直保持在0.7%-0.8%的区间，为2016年以来的最高水平；另一方面，自4月份以来，油价的快速上涨趋势大大提高了通胀预期和加息的可能性。美联储观察反映，6月份利率会议上加息的可能性已接近100%，自4月份以来，9月份加息的可能性已从50%升至72%。

美国债券收益率的迅速上升也引发了全球债券市场的抛售浪潮。自4月19日以来，德国10年期债券的收益率从0.52%迅速上升至0.67%，英国10年期债券的收益率上升了约10个基点至1.59%，日本10年期债券的收益率也从0.034%上升至0.06%。