金融大开放前夕 央行行长讲话释放重要信号！

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4月11日上午，新任央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛“货币政策正常化”分论坛并发表讲话。易纲在讲话中宣布了6月底实施的6项主要金融开放措施和年底实施的5项其他开放措施，同时回答了记者的提问。

六大金融开放措施将于6月底实施:

一是取消对银行和金融资产管理公司外资持股比例的限制，允许外资银行同时在中国设立分支机构。

第二，证券公司、基金公司、期货公司和寿险公司的外资持股比例上限将放宽至51%，三年后不设上限。

第三，不再要求合资券商的国内股东中至少应有一家证券公司。

第四，由五月一日起，内地与香港的联网配额将会扩大，而股票市场的每日联网配额将会增加四倍。

第五，允许合格境外机构投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务。

第六，要放开外资保险经纪公司的业务范围，这与中资机构的业务范围是一致的。

(年底，将实施另外五项公开措施和问答记录。你可以点击“原始阅读”来查看。空间有限，不会在此列出。(

如果你对中国金融有足够的了解，上述开放措施与汇率和利率改革密切相关。汇率形成机制的改革涉及外资金融机构的融资。说白了，我应该以什么样的代价和方式把我的钱汇回这里？

利率改革涉及外国金融机构在中国的经营环境。简单地说，利率就是借钱的成本。我应该从货币当局借多少钱？

关于汇率和利率问题，易纲在回答客人提问时说:

1.汇率:金融业的开放应与汇率形成机制的改革和资本项目可兑换改革的进程相协调；

2.利率:未来的利率市场将是基准利率和市场利率的双轨整合。

我们不会过多谈论汇率改革。现在我们来分析一下未来的利率改革。易纲表示，未来利率市场将是基准利率和市场利率的双轨整合。如果成功，这将是中国金融史上的一件大事。

现行利率是一个“双轨制”，即由中央银行控制的存贷款利率和完全市场化的货币市场利率(银行和其他金融机构相互借款的利率)并存。存贷款利率是商业银行、企业和居民之间的借款利率，即我国现行的基准利率。一旦上调，商业银行必须根据这一基准确定自己的存贷款利率(商业银行、企业和居民之间的利率)。前几年有上限和下限，2013年后逐步放开，但基准利率对货币市场利率仍有巨大影响。

因此，目前银行提供的贷款存款利率并不能完全反映市场对资金的需求和商业银行的成本，因为它还受到基准利率的影响。

易纲行长表示，实际上，我们(央行)的最佳策略是逐步统一这两条轨道(存贷款利率和货币市场利率)的利率，这就是我们要进行的市场改革。

那我们到底要做什么？

事实上，在2013年前后，央行提出了利率走廊计划，即央行通过设定和改变自身存贷款利率来调控市场利率(利率差就是走廊的宽度)(如下图所示)。

利率走廊的上限是slf利率，下限是超额存款准备金利率。央行货币政策的效果是将市场利率控制在上限和下限之间，这就需要一个“基准利率”(图1中的粗曲线)。

简单地说，补充贷款利率和超额存款准备金率是中央银行和商业银行之间的借款利率，而“基准利率”是银行和其他金融机构之间的借款利率(市场利率)。中央银行可以通过调整补充贷款利率和超额存款准备金率来调整市场利率。

根据这一原则，当“基准利率”触及走廊上限时，中央银行将锁定基准利率随slf利率的上升，同时通过降低中央银行与商业银行之间的借贷成本来引导基准利率下降。当“基准利率”触及走廊下限时，央行将利用超额存款准备金率锁定基准利率的下降，同时增加央行与商业银行之间的借贷成本，引导基准利率上升。

那么这个基准利率的条件是什么呢？

1.利率是资本的价格，所以价格的形成是买卖，但是如果价格足够真实，那么交易量应该足够大，也就是说，资本的贷款量应该足够大。

2.利率意识必须足够高，并且有很大的影响力。

那么这个“基准利率”是谁呢？当央行推出利率走廊计划时，市场猜测它可能是银行间拆借利率或银行间质押式回购利率之一，两者都是银行间的拆借利率。

近年来，随着银行间拆借市场的发展，银行间拆借利率的影响越来越大。数据显示，短期银行间贷款利率与银行贷款和回购交易利率(所有银行间贷款利率)之间的相关性超过80%。此外，与银行间拆借利率相关的金融产品的应用范围正在扩大。

因此，未来同业拆借利率很可能是未来市场的基准利率，那么在基准利率形成后我该怎么办呢？

此前，前央行首席经济学家在新的货币传导机制中分析道:

1.(基于利率走廊)市场将逐渐形成某一短期利率将成为政策利率的预期，一些银行将以此利率作为定价基础开始定价，在基本利率的形成过程中将考虑这一“政策利率”,并在此利率的基础上开发衍生产品，帮助提高银行以此利率定价规避风险的能力。

2.(稍后)取消存贷款基准利率，宣布建立短期钉住政策利率。

因此，如果这是中央银行要实施的计划，那么我们目前的基准利率(存贷款基准利率)将会消失，然后基准利率(同业拆借利率)将会真正反映市场的资本成本。这是一个从经济市场化向利率和汇率市场化过渡的时代。

如果成功，这将成为一个伟大的时代，在这个时代，资本流通更加有效，更加公平，越来越多的高质量的外资机构将被吸收。因此，金融业的开放是一个系统工程，它绝不是允许几个金融机构进入那么简单，还涉及到汇率、利率和金融市场的改革。如果我们把2001年中国加入世贸组织和制造业的开放视为中国的开放1.0，那么2018年金融业的开放可以视为中国的开放2.0。