徐高：中美贸易摩擦今年必然发生 影响不好预估

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金融网站1月27日由北京国际金融博览会组委会主办的“2017中国金融年度论坛”于2018年1月25日至27日在北京展览馆演讲厅举行。1月27日下午，光大证券(601788)资产管理有限公司首席经济学家许高出席了“资本市场2018:趋势与预测”论坛，从宏观经济角度探讨了中国经济和全球经济对资本市场的影响。

图:光大证券资产管理有限公司首席经济学家许高

许高表达了中美之间的贸易摩擦。这在今年肯定会发生，其影响现在很难预测。一旦中美贸易摩擦成为市场主导情绪，即使它成为一种重要情绪，所有资产价格都会调整。

许高表示，全球经济正处于同步复苏状态，尤其是制造业。美国和欧洲制造业的繁荣正处于次贷危机的高点，而中国略低，这也是好事，两者都在扩张范围内。全球制造业同步复苏是一个基本事实。中国制造业复苏的表现是外部需求增强。

发达国家制造业的平均pmi是通过加权中国对发达国家(欧洲、美国和日本)的出口来计算的。从制造业的角度来看，发达国家在过去十年中处于高水平。因此，它们对中国经济外部需求的拉动非常明显。2017年国内生产总值增长率为6.9%，比2016年快0.2%。2017年，进出口推动中国国内生产总值增长1%，而国内生产总值仅增长0.2%，表明国内需求导致中国国内生产总值下降0.8%。因此，2017年中国经济增长完全是由强劲的外部需求推动的，而国内需求明显减弱。内需疲软主要表现在投资上。2017年的中国经济是外热内冷。外面的热是我们以前见过的。发达国家的繁荣，尤其是美国的繁荣，正在上升。众所周知，自2017年以来，房地产行业出台了许多紧缩政策，金融去杠杆化政策明显推高了国内利率水平，制约了国内融资增长，国内需求明显减弱。

外部需求的前景和中国贸易顺差的变化，从同比变化来看，2017年中国对美国的贸易顺差大幅扩大，而对欧洲和日本的贸易顺差没有扩大甚至收缩。也就是说，外部需求的扩大就是中国贸易顺差的扩大，这主要来自美国，所以美国是我们2017年最重要的外部需求来源。美国经济如此良好有两个原因。第一个原因是中国对他的施压。这是美国工业生产的同比增长率，它被分成几个主要项目。可以清楚地看到，设备生产的增长速度已经恢复得非常明显，2016年至2017年呈现明显的正增长，而且这一增长速度在过去的四年中处于较高水平。然而，2016年和2017年的消费品生产增长率远低于2015年。过去，美国的经济复苏通常是由消费推动的。因此，美国本轮复苏主要是由机械设备生产和工业部门推动的。你为什么起床？中国在其中扮演着非常重要的角色。

第二个原因是供应方改革，它阻止了过剩产能向通缩的传导。钢铁高炉、焦化玻璃等。尽管2016年经济形势非常好，大宗商品价格大幅上涨，但如果纯粹由需求驱动，我们应该看到的是产出的增加和产能利用率的提高。近两年来，产能利用率仍处于较低水平，由于供方改革，产能释放受到抑制，产能过剩对经济产生了较大的下行压力。到2016年，将会有生产能力但没有生产能力，而生产能力对经济和价格的抑制将会大大降低。产能处于低位，上游价格明显上涨。中国是世界上对初级产品需求最大的国家。因此，中国上游价格的上涨带动了世界上游商品价格的上涨。中国生产者价格指数与美国、欧洲和日本的比较。中国生产者价格指数的上升导致了美国、欧洲和日本生产者价格指数的上升，而全球通缩压力通过中国的供应方改革得到了解决，这导致了全球投资意愿的上升。从这个意义上说，中国在本轮全球经济繁荣中扮演着非常重要的角色，这一角色是通过两个渠道实现的。