债券赚钱逻辑已变：知识改变收益

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自2016年10月以来，宏观经济已复苏一年半，微观政策“去杠杆化”，供应方改革带来的大宗商品价格反弹引发了通胀。此外，稳定和中性的货币政策实际上被收紧，监管变得更加严格，这导致债券市场进入技术性熊市。

债券赚钱的逻辑已经改变:知识改变收入

上海普澜培训中心特约讲师徐老师以“新时代、新机遇、新挑战——2018年宏观投资展望与商业银行转型思考”为题做了回答。

债券赚钱的逻辑已经改变:知识改变收入

徐老师认为，新的时代发生了新的变化:

首先，经济已进入“L”型:新周期、新技术和新产业；

第二，人们对“更好生活”的渴望凸显了各种长期问题；

第三，全球货币政策加速了收益率的“中性”，货币政策+MPa+的统一监管导致中国实际上比海外收紧；

债券赚钱的逻辑已经改变:知识改变收入

徐老师认为，2018年的投资逻辑已经改变:以前，金融机构靠资质、资产和资金赚钱。随着资格越来越没有价值，资产回报率持续下降，基金价格也越来越高。未来，金融机构只能靠“知识”赚钱。

在“知识为王”的形势下，金融机构应该有什么样的投资理念？

以债券为例:

首先，资本成本和债券收益率非常接近。如果市场没有大趋势，就意味着β不能赚钱，只能依靠α赚钱:依靠信息/数据处理、分析逻辑、定量模型等。；

二是量化时机(自下而上)与宏观配置(自上而下)相结合的多资产配置策略，通过分散风险提高投资组合的“估值”水平；

第三，不断深化的细分市场，由于流动性不足和可控风险，可以享受长时间的“讨价还价”。比如高收益债券市场和私募股权。

债券赚钱的逻辑已经改变:知识改变收入

展望2018年，宏观经济新的增长点艰难，经济增长相对悲观。预计国内生产总值增长率将“降至”6.5%；货币政策似乎是“中性的”，但实际上是“紧缩的”，利率周期仍处于最高阶段。预计峰值将在一两个季度内下降。

因此，从技术上讲，在新高点之后仍有新高点，而债券市场的下跌还没有结束。“火中取栗”需要谨慎；市场估值越来越便宜，债券市场的安全边际在上升，这对于资本成本低的大规模银行配置户来说是一个好时机，但对于交易机构来说，很难有一个没有一致预期的市场。一句话:2018年债券市场将出现一波机会，但操作将更加困难。

那怎么操作呢？

首先，通过对冲工具降低投资组合期限和利率风险；

第二，扩大投资范围，将一些优质信用债券纳入投资组合，并利用套利来抵御“波动”；

第三，贸易战略采用“游击战”和“逆向战略”。当市场大幅下跌，资金紧张时，开仓；否则，情况正好相反。