蚂蚁借呗算不算现金贷？监管部门对此态度不同

本篇文章2484字，读完约6分钟

借入资产支持证券、交易所和银行受到了不同的对待。从表面上看，也许监管当局对蚂蚁是否借钱有不同的态度。在更深的层面上，它恰恰反映了中国债券市场长期监管和标准不一的尴尬局面。1月19日，交易所也推出了基于蚂蚁借贷的消费金融abs产品，发行金额为10亿元人民币。

借入资产支持证券、交易所和银行受到了不同的对待。从表面上看，也许监管当局对蚂蚁是否借钱有不同的态度。在更深的层面上，它恰恰反映了中国债券市场长期监管和标准不一的尴尬局面。

据《中国证券报》消息，继蚂蚁花园重启abs发行后，1月19日，交易所市场也推出了基于蚂蚁借贷花园的消费金融abs产品，发行金额为10亿元人民币。

通过这种方式，蚂蚁金服消费金融的资产支持结构在外汇市场上被完全“解封”。

在银行间市场，2017年11月，白洁获得了300亿元资产支持债券(abn)的登记配额，该债券原本计划在去年底前发行，但由于现金贷款整顿风暴而被迫暂停发行。

从最新的公开信息来看，荷兰银行何时可以开始发行仍是个悬而未决的问题。(见“蚂蚁借款异常暂停发行，疑似受现金贷款整改风暴影响”

可以看出，蚂蚁金服在外汇市场和银行间市场受到不同的对待。为什么？

从表面上看，也许监管当局对蚂蚁是否借钱有不同的态度。在更深的层面上，这恰恰反映了中国债券市场长期监管的尴尬局面。

1

蚂蚁腹肌在交易所是完全开放的

多年来，阿里巴巴/蚂蚁金服只在交易所发行资产支持证券，包括从阿里小额贷款到柏华资产支持证券和借款资产支持证券等最早的资产支持证券，并逐渐成为交易所市场上最重要的资产支持证券发行商。

根据新金融之火中的涅槃，蚂蚁金服近年来一直试图在银行间市场发行荷兰银行，而在此之前的许多时候，它“只差一步之遥”。去年11月，蚂蚁金融旗下的蚂蚁商城小额贷款(借贷业务的主体)最终从交易商协会获得了300亿元人民币的荷兰银行发行额度，计划在年底前分八个阶段发行。

蚂蚁金服的资产证券化业务扩展到了张之路，这一点被去年底爆发的现金贷款监管风暴所改变。

去年12月1日，央行和银监会正式发布《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》，要求将网上小额贷款的abs融资纳入表内计算，严格控制杠杆率，禁止银行业金融机构投资基于现金贷款的abs产品。

受此影响，交易所网上消费金融的abs产品发行受到影响，领先公司蚂蚁金服首当其冲，花卉abs和借款abs均中断一个多月。

然而，1月15日，华远资产支持证券首次获准发行，并进入询价阶段；1月19日，澳大利亚统计局也成立了。结果，蚂蚁金服消费金融的资产支持型证券在交易所被完全解封。

但迄今为止，蚂蚁金服计划的300亿英镑银行间拆借资金尚未在下文列出。

2

这到底是现金贷款吗？

中国证监会和央行似乎对资产证券化持有不同的态度。

《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》没有直接对现金贷款进行定义，而是提出了四个特点:无场景支持、无指定目的、无客户群限制、无抵押。(见“现金贷款新政的白话版:金融技术套利时代的终结”)

在很大程度上，新金融是监管套利的产物，最好的办法是合理利用规则来规避监管。因此，处理现金贷款整改的最好方法是从底部支付，以表明你不是现金贷款。这正是蚂蚁金服所追求的。

据蚂蚁金融服务称，借款是基于支付宝应用，这是明确用于个人消费的客户。对于借入和归还的消费类金融产品，平均借款年利率不超过14.6%，不良贷款率不到1%，不属于“四不”现金贷款范畴。

事实上，像银行信用卡现金分期付款和其他银行现金贷款产品一样，没有办法监督这种信贷贷款产品的消费。

然而，从目前的结果来看，中国证监会可能已经“接受”蚂蚁金服不是现金贷款，央行的态度仍不得而知。

据《21世纪经济报道》消息，对于银行间市场的消费金融abs产品，监管部门已经要求银行出具承诺书，表明池内资产不是“四不”产品；对于消费金融公司来说，“信用卡是相对严格的，现金贷款不再被允许放在资产包中。”

这意味着银行间市场消费金融资产支持型证券的整改不仅仅是小额网上贷款，还延伸到银行、消费金融公司等金融机构。

3

绘制债券市场长期监管现状图

蚂蚁金服在外汇市场和银行间市场的不同经历恰恰反映了中国债券市场长期监管的尴尬局面。

中国债券市场是典型的多头监管。长期以来没有统一的监管标准，从产品类型、发行准入、流通场所到登记保管都是零散的。

在这种情况下，我们所说的消费金融资产支持型证券可以细分为三类产品:

一是非金融企业在交易所发行的特殊资产支持计划，通常称为交易所abs或企业abs，由证监会负责；

第二，金融机构主要在银行间市场(少数产品也在外汇市场)发行的资产支持证券，通常称为信用资产支持证券，主要由银监会和央行监管；

第三，非金融企业在银行间市场发行的资产支持债券(简称abn)由央行下属的银行间市场交易商协会管理。

这里，非金融企业的定义是指未从三家协会获得金融许可证的企业，包括小额贷款公司、保理公司、金融租赁公司等。因此，蚂蚁金服等黄金互助企业的网上消费金融abs产品只能是汇兑abs或银行间abn。

零点一金融租赁研究中心发布的《资产证券化市场2017年年度报告》显示，2017年资产证券化市场继续呈爆炸式增长，全年共发出691个指令，总发行量为1.5万亿元，同比增长74.71%。

其中，信贷资产支持证券共发行134张订单，共发行5977.37亿元，同比增长54.54%；企业资产支持证券共发行522张订单，共发行8405.57亿元，同比增长84.94%；荷兰银行共发行票据35张，总额584.95亿元，同比增长278.44%。

上述报告还显示，2017年，蚂蚁借入的abs产品和蚂蚁全年共发行96种单一产品，总发行量为2571.1亿元，占交易所abs小额贷款发行总量的94.06%

根据兴业研究的统计，截至2017年6月底，蚂蚁金融旗下两家小额贷款公司的净资本总额为106亿元，贷款余额总额为2651亿元，当前资产支持型证券余额超过2500亿元。无论是蚂蚁商业小额贷款还是蚂蚁小额贷款，其杠杆率都远远超过了重庆的监管要求。