外汇市场可能更喜欢近视眼

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2017年，所有在人民币汇率游戏中输了的人都可能下意识或有意识地相信，至少曾经相信过汇率有波动的趋势，即使短期波动剧烈，也有长期趋势，只要我们把握住趋势，就一定能赚钱，即使短期内可能会有暂时的损失。外汇市场的参与者主要包括以下几类:个人、工商企业、以自营银行为代表的金融机构、以索罗斯为代表的中央银行和国际投机机构。

2017年，所有在人民币汇率游戏中输了的人都可能下意识或有意识地相信，至少曾经相信过汇率有波动的趋势，即使短期波动剧烈，也有长期趋势，只要我们把握住趋势，就一定能赚钱，即使短期内可能会有暂时的损失。

在很多人眼里，2016年底，没有必要去想人民币汇率的走势。在资本外流、结售汇逆差、外汇储备下降的压力下，在美联储继续加息并将在未来继续加息的同时，教科书中的客观数据和理论似乎都在向市场呐喊:2014年以来的人民币贬值在2017年肯定会继续，甚至会进一步。

当然，最终的结果大家都很清楚，人民币贬值的趋势并没有持续。当然，我们可以将其解释为监管当局的监管，从而将我们的损失归咎于这种不可抗力。但如果监管控制真的是不可抗力，那么市场为什么要谈论这一趋势？我们不能相信有这种趋势，但同时否认它。

2017年人民币走势并不否认这一趋势的存在，但它生动地提醒我们，这一趋势是不可避免的，尤其是长期趋势。因此，除非你是职业赌徒，否则最好不要试图把握所谓长期趋势的脉搏。

趋势难以把握的原因有很多。除了影响汇率的因素太多，如政治、经济增长、资本流动、市场情绪、投机冲击等。我认为非常重要但通常被普通投资者忽略的因素是:不同的投资者在定义趋势时给出不同的时间跨度。

外汇市场的参与者主要包括以下几类:个人、工商企业、以自营银行为代表的金融机构、以索罗斯为代表的中央银行和国际投机机构。然而，上述参与者、他们眼中的趋势或他们重视的趋势在时间长度上有很大差异，甚至根本没有可比性。

个人和一般工商企业给趋势赋予的时间内涵一般都在1年以上，甚至3-5年甚至更长，这也是笔者经常被问到人民币在未来2年甚至5年内会走向何方的原因。按照普通人的逻辑，如果连一年都难以维持，又怎么能称得上趋势呢？

这种想法无疑是正确的，因为从小学开始，我们就不断地被灌输“历史潮流是强大的，跟随它的人繁荣，反对它的人死亡”的观念。由于几千年的文明史是按照一定的趋势前进的，所以用“趋势”这个词来冠上一定的时间长度是很自然的。当他们认为市场已经进入了一定的趋势，在上述心理控制下，很容易放松警惕，然后大规模进入市场进行单边赌博。

但其他市场参与者会这样看待外汇市场的趋势吗？也许吧，但即使他们这样做了，他们也会理性地忽略它，因为一年太长了，对他们来说几乎没有意义。

先看看银行的自营市场，为什么要把它放在前面？因为在没有资本自由流动的情况下，除了个人和工商企业之外，人民币市场最重要的是银行自营交易，银行自营交易者不可能长期单方面押注市场走势。首先，银行有严格的止损要求。即使汇率有长期趋势，中间也一定会有冲击。一旦冲击方向与交易者的头寸相反，就很容易引发止损。其次，该行的自营头寸通常很小。国内银行通常只允许交易员在夜间持有5亿美元以内的头寸，甚至更低。即使一些银行很大胆，也很难允许隔夜头寸超过10亿美元。因此，银行交易员非常清楚，他们不太可能主宰市场趋势。这是一群两全其美的人。对他们来说，1年的时间跨度太长，1-2天或1周内的趋势意义重大。

纵观国际投机资本，任何大型海外投机机构自然都会有严格的交易纪律，这与国内银行是一样的。虽然从理论上讲，离岸人民币的投机头寸可以比国内银行大得多，但对人民币的投机非常困难，因为离岸人民币的流动性主要由中资银行的海外分行控制。一旦中资银行有意识地管理人民币的流动性，其投机风险将会立即飙升，因此它们会更加谨慎，甚至比国内银行的自营交易更加谨慎，甚至不可能指望它们长期押注人民币单边市场。

最后，看看央行，它是汇率市场的最终监管者和最强大的市场参与者。这从来都不是央行关注的焦点，即汇率未来可能会朝哪个方向波动。她更关心的是市场投资者是否会对某一趋势形成趋同预期，从而导致明显的单边市场，进而影响国际收支、货币政策乃至经济稳定。无论是长期升值趋势还是长期贬值趋势，对央行来说都不是一件好事，需要避免。2013年之前，央行长期致力于对抗升值趋势，2014年之后，央行陷入了对抗贬值趋势的战斗。对央行而言，趋势往往意味着危险，市场投资者很难预期未来趋势的稳定收敛，而这是市场监管自由进退的重要前提。

从个人数量来看，试图把握人民币长期走势的企业和个人投资者自然像鲫鱼，但从投资者分类来看，他们非常孤独，外汇市场上比他们在信息、资本和人才方面更具优势的其他参与者并不关心长期走势。尽管银行交易员、监管机构甚至国际市场上的投机大鳄经常谈论市场趋势，甚至喜欢对未来10-20年的历史趋势发表看法，但请注意，他们所说的与他们所做的不一定相关。作者并不是在暗示他们在说谎，而是试图强调他们对长期未来的判断不能等同于当前的市场运作策略。

趋势可能确实存在，但不同的投资者对时间跨度的趋势有太多不同的定义，对趋势和干预能力有太多不同的态度。在外汇市场，过分追求把握长期趋势只能表明你是一个有抱负的人，但不一定是一个理性的人。

最后，提醒大家，在银行外汇交易员的语言系统中，未来一年或更长时间的市场被称为“超远期市场”。请清楚地看到，它不是“向前”，而是“超向前”。如果我们很难把握短期和中期的问题，为什么还要在超长期的问题上折磨自己呢？