公募基金的诡异“三胞胎”

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你听说过兄弟三胞胎吗？也许你会说，这并不罕见。

但是如果是半兄弟三胞胎呢？

目前，公募基金行业有这样一个“奇怪”的现象——三家不同基金公司的三种不同基金产品在头寸上有100%的相似性！

这些奇异的三胞胎是:金元顺安下的金元顺安经济主题，东吴基金下的东吴阿尔法和长安基金下的长安产业选择。

葛三也位于上海，属于不同的公共基金公司和不同基金经理管理的基金。然而，这三种产品的十大尴尬份额在2017年第三季度100%相同，第二季度超过80%，第一季度超过70%。

值得注意的是，根据2017年中期报告披露的全部近40个头寸，这三只基金持有92%以上相同程度的股份。

此外，自去年年初以来，三胞胎的表现曲线非常相似。然而，前两年的绩效曲线却大不相同。

在这方面，《国际金融新闻》也关注了上述三只基金的前十大尴尬股是巧合还是合谋的问题。一位来自一家基金公司的人士告诉《经济观察报》，监管机构已经获得了相关证据，监管机构必须揭开这个幌子。

纯粹的巧合？

根据2017年第三季度披露的数据，东吴阿尔法、长安产业精选、金源顺安新经济主题基金的十大尴尬股完全相同，分别是:华帝(002035，诊断)、美的集团(000333，诊断)、小天鹅a(000418，诊断)、万科A (00002，诊断)、华联控股(00036，诊断)、青岛海尔(600690，诊断)、信达地产(600690，诊断)

与此同时，记者发现，这三只基金的十大尴尬股的持股比例也非常相似，每只基金股票的持股比例相差不到1%。例如，最大的重量级股票Vantage的三只基金的持股比例分别为7.27%、7.59%和7.71%；第二大重量级股票美的集团的持股比例分别为6.85%、7.12%和7.21%...

据估计，三只基金第三季度末十大尴尬股的头寸分别占东吴阿尔法灵活配置的59.47%、金源顺安新经济的59.99%和长安工业的56.98%。

那么，这三家公司都在同一个城市，前十只股票都是一样的，头寸也非常相似。这些基金经理彼此熟悉吗？

据公开信息，东吴阿尔法的灵活配置基金经理为王丽丽、张能进，金源顺安新经济主题基金经理为闵行、孔，长安产业基金经理为林仲景、栾。纵观这些基金经理的简历，我们找不到教育和工作经历之间的任何交集。

此外，还有一个问题，基金经理是否有权决定他管理的基金的所有股票的选择和持仓比例？

记者了解到，根据基金经理的绩效流程和管理模式，可以分为个人管理和集体管理(也称资产池管理)两大类。

一般来说，个人理财是指一只基金的所有资产配置都与基金经理密切相关，无论是大额资产的配置还是优良品种的选择，以及具体的交易时间。

集体管理意味着投资决策委员会决定资产配置的范围，行业研究人员提供被研究和青睐的替代投资品种(股票池)，基金经理只在有限的框架内“跳舞”，微调资产配置，从股票池中选择品种建仓。

大多数公共基金一般采用第二种管理模式，即集体管理。因此很明显，基金经理的作用是有限的。

然而，不同规模的基金公司在投资和研究系统的管理上存在很大差异。基金公司成熟的投资和研究体系比较完备，而上述三家公司都是中小型公司，这可能会给基金经理一个比较大的空？

接受记者采访时，三家公司都回答说，他们都属于基金经理，基金经理可以决定他们管理的基金的个股选择和比例分配。

上述三家基金公司之一向记者表示:“这应该是投资委员会领导下的基金经理负责制。”

另一位也表示，“投资委员会一般不会管理得太仔细，对基金经理有授权。”

当记者反复确认几名基金经理是否相互认识时，三家公司均表示相关基金经理互不认识。

记者采访的许多基金经理普遍认为，十大尴尬股很有可能是相似的。毕竟，去年以类似方式持有蓝筹股的情况并不少见，但如果所有股票的数量和配置比例高度相似，就可能存在“混合”的嫌疑。

年中报告中的持股比例达到了92%

如果十大尴尬股票之间存在巧合的可能性，那意味着所有的仓位都高度相似？

为了进一步验证，记者查阅了2017年年中的报告，发现“三胞胎”的所有头寸都有超过92%的相似性。换句话说，每只基金持有近40只股票，三只基金总共持有近120只股票，只有4只股票没有重叠。所有a股市场都有3000多只股票，因此可以想象，如此高的相似概率是可以实现的。此外，即使一些基金看起来持有相同的头寸，但安排头寸的时间和权重实际上是不同的，因此如此高的相似性是罕见的。

那么，相似性是什么时候开始变得如此之高的呢？

从时间上看，2017年第一季度末，在三只基金的十大尴尬股中，东吴阿尔法与长安实业精选的重叠率达到70%，头寸与基金净值的比例也非常相似。然而，金源顺安信的经济主题与上述两只基金的经济主题大相径庭，十大尴尬股无一相同。

让我们看看东吴阿尔法和长安工业选择。在2016年年报中，这两只股票仍处于“互不相识”的阶段，前十名的尴尬股有所不同。

数据显示，2012年金元顺安经济主题确立，2014年东吴阿尔法和长安产业确立，规模分别为1.42亿元、1.41亿元和900万元。

从业绩来看，顺安在晋源的经济主题去年增长了23.60%，长安的选定产业增长了23.31%，东吴的阿尔法增长了20.09%。

与2016年三胞胎的表现相比，2016年金源顺安经济下滑31.59%，长安产业选择下滑0.67%，东吴阿尔法下滑27.34%。也就是说，也许经过上述一系列类似的仓位调整后，三胞胎的表现明显提高了。截至1月18日，其最新净值分别为1.45元、1.38元和1.30元。

事实上，这三只基金在投资策略上明显不同。

在长安产业选择契约中，基金通过分析产业升级和产业转移的趋势，选择发展前景良好的产业；然后在行业选择的基础上进行行业分析和配置；最后，选择子行业中具有估值和增长优势的个股，构建股票组合。

金源顺安新经济通过探索经济发展和结构转型过程中出现的新经济主题，以该主题孕育的投资机会为主要投资线索，努力获得持续稳定的投资超额回报。在股权资产投资方面，选择与新经济主题高度相关的行业个股进行配置。

如果前两只基金的投资策略略有重叠，那么阿伦尼乌斯定律就完全不同了。

什么是阿尔法基金？阿尔法基金也是一种相对收益基金。衡量基金相对收入的标准不是赚钱，而是超越指数。例如，该产品同意每年比沪深300指数高出10%，而今年沪深300指数下跌了9.97%，因此基金收益超过0.03%是合格的。去年，沪深300指数上涨了21.37%，因此基金收入必须超过31.37%。

一些业内人士认为，a股最强的阿尔法因素是市值小。经过大量数据的回溯测试和比较，小市值组的股票将明显走强。

从这个角度来看，阿尔法在投资策略上显然与其他两只基金有很大不同，其主要方向是小市值。从第三季度的重仓股来看，三重基金配置行业属于家电、房地产等大盘股。

截至去年第三季度末，东吴阿尔法灵活配置主板占44.88%，长安行业选择占43.18%，东吴阿尔法灵活配置44.88%。东吴阿尔法中小板灵活配置占比14.59%，长安产业占比13.6%，金源顺安新经济主题占比14.6%。显然，这三只投资策略不同的基金的比例与重型仓库行业也非常相似。

基金行业协会相关人士告诉记者，这种现象目前普遍存在，合约中的投资策略表述过于宽泛，基金合约没有对基金类别进行实质性区分，导致没有真正的约束。同时，目前还存在许多突出问题，如合约缺乏多元化、产品单一、基金公司对基金经理的自由裁量权过大等。

此外，此人表示，有一系列的系统监控，如公平交易和老鼠仓库，这是不太可能转移利益。

截至发稿时，三家基金公司拒绝回答记者提出的问题，即这些公司是否知道同一事件，目前的调查结果如何，以及它们是否就此事与另外两家公司进行过沟通。