爱存钱成老黄历！比买不起房更可怕的是还不起债

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对于个人和家庭债务，人们通常有这样的印象:“中国人喜欢存钱，美国人喜欢提前消费”；“美国的老太太可以享受提前贷款买房的乐趣，而中国的老太太攒了一辈子钱也买不起房子”这句话经常被用来进行财务杠杆比率的启蒙教育。

自2008年以来，“量入为出”的中国传统实际上已经发生了变化。

根据苏宁金融研究所的数据，1996年中国居民的杠杆率仅为3%，2008年仅为18%。然而，自2008年以来，居民的杠杆率开始快速增长，仅在6年内就翻了一番，达到36.4%。截至2017年第二季度，居民杠杆率达到47.4%，比2008年高出近30个百分点，高于全球大多数新兴市场

(资料来源:苏宁金融研究所)

苏宁金融研究所表示，应该指出的是，这一数值还没有考虑住房公积金贷款和p2p、现金贷款等贷款。如果这被纳入调查范围，那么中国居民部门债务占gdp的比例在2017年7月已经突破。54%；如果它以目前的速度扩张，预计到2017年底将达到56%左右，这几乎与许多发达经济体超过60%居民的杠杆率相同。

值得一提的是，美国住宅行业的杠杆率用了近40年时间才从20%上升到50%以上，而中国用了不到10年的时间，这表明中国住宅行业的杠杆率正在迅速飙升。

衡量家庭债务状况的另一个好指标是债务收入比。

顾名思义，债务收入比是家庭债务余额与年收入的比率。与居民杠杆率等宏观指标相比，债务收入比可以直接反映一个家庭的负担和债务风险。

基于这一理念，我们可以衡量中国居民的整体债务收入比。2017年8月，中国居民部门债务占其可支配收入的77.1%，高于2006年的18.5%。

统计数据主要来自商业银行的统计数据。事实上，中国居民不仅向银行借钱，还向父母、亲戚和朋友借钱，并向大量互联网金融公司借钱。以p2p为例，截至2017年12月底，网上贷款户统计的p2p贷款余额为1.22万亿元，未计入这些债务。可以推断，中国居民的实际债务收入比高于77.1%。

(资料来源:苏宁金融研究所)

贷款/存款比率继续上升

除了贷款，中国居民的存款呢？从下图可以看出，中国居民部门的贷款/存款价值一直呈大幅上升趋势。从2009年1月到2017年11月，住宅行业的存贷比从24.6%攀升至63.2%，债务负担创下历史新高。

(资料来源:苏宁金融研究所)

苏宁金融研究所表示，与上述债务收入比类似，贷存比指数也使用了股票概念。在这里，我们使用“新贷存比”指数作为流动指数来衡量新居民债务和新居民资产的变化趋势。

可以看出，住宅行业新增存贷比的趋势并不稳定，近几年平均存贷比一直在70%左右。然而，根据季度数据，住宅领域的新存款最近有下降趋势，而新贷款有上升趋势。这也反映出中国家庭的债务水平一直在持续上升。

中国社会科学院的数据也支持这一趋势。2017年11月，中国社会科学院国家金融与发展实验室和国家资产负债表研究中心发布的《中国第三季度去杠杆化进程报告》指出，住宅行业的杠杆率持续上升。

根据中国社会科学院的研究报告，住宅行业的杠杆率从2017年第二季度的47.4%上升到第三季度的48.6%，上升了1.3个百分点，2017年前三季度上升了3.8个百分点。居民部门在整个实体经济中的负债率上升，杠杆率迅速上升。

专业人士:放弃房地产投机

苏宁金融研究所的特别研究员姜涵说，看到这样的数据让人震惊。

去年5月，汇丰银行发布了一份涵盖9个国家的调查报告，有近数万名受访者。这份报告采访了来自九个国家的“千禧一代”年轻人(生于1980年至2000年)。根据该报告，中国80年代和90年代出生的年轻人的住房拥有率高达70%，远远领先于墨西哥(46%)，是美国这一指标(35%)的两倍。

蒋寒认为，这些数据告诉我们一个非常可能的问题，那就是与无力买房相比，中国居民最大的潜在“灰犀牛”在现阶段估计无力偿还债务。

纵观世界房地产市场，中国的房地产市场起步较晚，除了我们前面提到的海南，还没有出现过度的房地产危机。但就在十年前，2008年，全球金融海啸的源头是美国房地产危机。

然而，房利美和房地美被指责应对美国房地产危机负责。当时，在美国的黄金时代，为了扩大销售，房地产公司以很低的首付将房子卖给美国的低收入人群。当美国经济好转时，房地产市场也欣欣向荣，但好时光并没有持续多久。随着美国经济的停滞，购买者的收入下降，大量的家庭消费支出开始下降。

当时，美国的现状是金融资产和房地产资产，它们是美国家庭资产的组成部分。美国低收入群体几乎所有的家庭资产都是房地产，而高收入群体前20%的大部分资产是金融资产，这导致美国较贫困家庭的房地产负债率较高。

一个严重的事实是，这些人在经济较好的时候买了房子，所以支付抵押贷款的钱是根据他们较好的收入来计算的。当收入下降时，抵押贷款压力不仅没有减少，甚至因为一些次级抵押贷款计划变得浮动和增加，所以这些美国家庭的房地产问题逐渐演变成房地产危机。

结果，形成了一个巨大的恶性循环:“经济不景气——收入下降——有些人负担不起抵押贷款——银行低价出售债务人的房子——房价下跌——更多的人停止支付抵押贷款——银行再次出售——房价再次下跌……”

蒋寒总结说，目前，中国的家庭债务率已经达到很高的水平，这是一个需要警惕的问题。目前，这一数字仍低于发达国家，但问题的症状已经开始出现。自去年以来，中国一再强调去杠杆化问题。这是一个非常有先见之明的判断。如果允许家庭负债率继续上升，将不可避免地导致巨大的风险，因此有必要防范金融风险的出现。因此，在房屋是用于居住而不是用于投机的定位下，国家加快建立多主体供给、多渠道担保、租购并举等多种措施，进一步化解了潜在风险。

蒋寒进一步指出，对于我们每个家庭来说，我们必须放弃对房地产的投机性思考，在买房的时候尽我们所能，避免他们的家庭陷入巨大的负担。只有合理地评估他们的收入和债务水平，才是健康的家庭财富发展之路。