外资连续6个月净增持中国债券 揭秘“买买买”背后的投资逻辑

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外资正以前所未有的速度进入中国债券市场！

年初，媒体仍称中国是仅次于日本的世界第三大债券市场。现在，可以说中国已经超过日本，成为仅次于美国的世界第二大债券市场。

中国已经成为世界第二大债券市场

根据中国政府证券登记结算公司发布的最新数据，截至5月底，境外机构债券托管余额为16，106亿元，5月增持766亿元，较4月增持579亿元，连续6个月增持量为全年单月最大。

此外，统计数据显示，截至2019年5月底，中国债券市场托管规模超过91万亿元，仅次于美国债券市场。

过去10年，中国债券市场不断扩大对外国投资者的开放，不断走向成熟的国际债券市场。

从我国银行间债券市场开始，对外国投资者在债券市场的限制逐步放开。

2010年，中国人民银行首次推出海外央行或货币当局等三类机构参与国内即期债券投资；随后，合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)被纳入投资者范围。2018年7月，上述机构投资中国债券市场的申请程序得到简化，额度取消，投资范围进一步扩大至债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换、远期利率协议等交易。

在此基础上，随着2017年7月中国债券互联网(China Bond Connect)的正式推出，外资机构进入国内债券市场的便利性和交易效率都有了很大提高。

此前，在中国债券指数专家指导委员会第15次会议上，中国人民银行行长易纲表示，要从市场建设的角度出发，开放债券市场，不断缩小与成熟市场的差距。

中国债券被纳入彭博全球综合指数，富时罗素也在行动

目前，中国的债券市场正逐步与国际接轨，吸引外资稳步涌入。

自今年4月1日起，以人民币计价的中国政府债券和政策性银行债券已被纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，该指数将在20个月内逐步完成。

根据中央电视台的财务报告，纳入后，人民币计价的中国债券将成为仅次于美元、欧元和日元的第四大货币债券。

据初步估计，加入该指数后，预计将有1000亿美元流入中国债券市场。

此外，据《证券时报》报道，富时罗素(FTSE Russell)首席执行官瓦卡·萨马德(Vacas Samad)最近指出，在今年11月举行的地区债券咨询委员会会议之后，将公布一个完整的富时债券国家分类框架和一份完整的观察名单。中国的国债将被列入观察名单，并将根据规定的框架标准进行评估，以衡量被纳入富时wgbi的可能性。

债券指数基金有望迎来快速发展

中国债券市场的总规模继续增长。具体而言，截至2019年5月末，包括同业存单在内的债券市场托管总额约为90.91万亿元，比上个月增加0.94万亿元，同比增长15.69%。

然而，一些分析师认为，由于中国外汇债券市场规模大、门槛高、资金有限，许多债券的流动性不高。扩大外汇债券市场的开放，对于提高流动性、合理估值乃至外汇债券市场的健康发展都有着非常重要的作用。

此外，就中国国债而言，从未出现过违约。中国的信用得到了海外投资者的广泛认可。

就收入而言，中国五年期和十年期国债的利率都在3%以上，而德国、日本等发达国家的收益率几乎为零，甚至美国的利率也低于中国。这些是外国投资者继续增持中国债券的重要原因。

然而，纵观中国债券市场，市场逐渐认识到债券基金的积极管理面临着管理方式转换风险、过度信用风险、绩效可持续性低、操作风险、道德风险等问题。然而，过去一年，国内债券指数基金的数量和规模也取得了很大进展。

债券指数基金(Bond index fund，简称债券etf)是以某一特定指数的成分股债券为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成分股债券来构建投资组合，旨在跟踪指数收益率的产品。

根据《中国证券报》此前的统计，截至2018年12月11日，全球市场(不含中国大陆)共有782只债券指数基金和1281只债券交易所交易基金，总资产达1.82万亿美元。美国市场债券指数基金和债券交易所交易基金的管理规模超过1.24万亿美元，占26%。在美国十大债券指数基金中，有五种产品是债券ETF，这显示了ETF的独特生命力。与成熟的美国市场相比，截至2018年底，国内债券指数基金和债券etf基金的总规模仅为1060亿元人民币，仅占公共债券基金总量的3.5%。

与积极管理的基金相比，指数基金在产品设计上具有独特的优势。

中国发展债券基金彭化1-3年经理李振宇认为，从历史上看，积极管理的债券基金面临风格漂移、信用风险过大、业绩稳定性差、成本高等问题。然而，由于其高透明度，指数基金追求跟踪误差最小化，人为干扰因素较少，风险特征清晰，因此投资者可以随时配置与风险相对应的指数基金，从而避免主动管理风格的转换。

明确指数基金的跟踪目标可以帮助投资者防范和控制信用风险，甚至通过特定的指数实现个性化的投资目标。债券型指数基金的管理成本较低，扣除费用后的总收益显著提高:国内公开发行全市场债券型指数基金的加权收益率为28个基点，纯债务型活跃基金的加权收益率为43个基点，即平均而言，指数基金比纯债务型活跃基金的收益率优势为15个基点。同时，指数基金具有较低的交易频率和交易成本。

这也反映了富时罗素等国际主流投资机构进入中国债券市场的投资逻辑。

那么债券指数基金有什么优势呢？

具体来说，债券指数主要有以下功能:

(1)债券指数可用于市场分析和市场预测。投资者可以对静态和实时债券指数图表进行一些技术分析，预测未来债券市场的整体变化趋势。

(2)作为衡量债券整体市场收益率水平的基础，是评价投资者优异表现的标准。投资者可以选择一定的投资评价区间，计算该指标在这段时间内的收益率，然后将其与自己的投资回报水平进行比较，判断投资业绩的优劣。这也为金融机构评估债券投资相关部门的绩效提供了依据。

(3)帮助投资者建立指数债券组合。相当多的研究表明，总的来说，大多数投资者的长期收益不会高于整体市场收益(markowitz的市场投资组合理论只是说明了这一点)。债券指数可以帮助投资者建立指数债券组合，模拟和挂钩债券市场的整体收益水平，降低频繁的市场操作成本，避免投资者收益低于整体市场收益的风险。

(4)帮助金融监管部门及时掌握债券市场信息。债券指数作为债券市场的整体价格趋势指数，可以帮助金融监管部门及时、准确地把握当前市场形势，制定公开市场操作策略。同时，市场中怪异的价格会清晰地反映在指数中，有助于监管部门及时发现市场中的违法行为。

(5)帮助债券发行人了解市场情况，制定债券发行计划。各类债券的发行人可以通过债券指数了解债券市场的当前市场和历史情况，为其设定债券发行期限和价格提供决策帮助。