投资人流向BAT

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许多英美烟草工业资本和战争投资正在上升，成为传统风投/私募股权投资者的下一站。

2017年，28岁的吴峰和他的朋友在喝酒时半开玩笑地说，“我应该可以在这个机构再呆十年。”

作为一家知名pe机构的高级投资经理，他理所当然地认为自己有一个令无数同行羡慕的金饭碗。

但仅仅一年后，吴峰发现“金饭碗”似乎丢了。

从2018年开始，案件通过投票将变得越来越困难。“好项目越来越少，很明显，整个人一下子闲了下来。”台湾开始恐慌。

此外，“从以前的标准来看，个人感觉还不错的案例通常都是不劳而获的；很有可能，已经投保的案件将被压下去。”他逐渐意识到“公司的子弹不再充足了。”

事实上，“整个行业的子弹已经不多了。”外国pe机构副总裁李蒙告诉中国投资网。

从那以后，吴峰最大的愿望就是“进入蝙蝠”。

期待击球

传统vc/pe投资者瞄准英美烟草的原因之一是，三大巨头的投资布局已经成熟。除了公司的战争投资部，英美烟草还建立了可以独立运作的投资基金。

阿里资本于2008年在阿里体系下成立，阿里巴巴企业家基金于2015年成立。同年，阿里巴巴创新投资成立，专注于具有颠覆性创新潜力的新公司，投资目标早；腾讯集团分别成立了腾讯产业双赢基金、腾讯中创空房和腾讯兴趣内容基金；百度成立了百度风险投资和百度资本，分别专注于前期和中后期项目。

"有些人狭隘地考虑英美烟草投资."李蒙在分析中国投资网时说。“英美烟草不同资本部门的成立意图是不一样的。一些人关心投资回报，而另一些人关注战略。这并不像外界认为的那样，它们都根据各自固有的业务线进行战略投资。”

阿里资本董事总经理、阿里巴巴集团副总裁张红平曾分享过阿里的投资理念:分为两部分，一是与阿里现有业务进行强有力的整合，这部分阿里将采取控股方式(多数股权、全资)；另一部分类似于风险投资，采用少数股权投资，主要是金融投资，目的是创造生态圈，强调布局。

因此，大多数情况下，企业家接受独立的资本方，而不是集团层面的资本方。在这种情况下，企业家对英美烟草的态度与其他投资机构没有什么不同。

在这样的“公平竞争”下，蝙蝠战往往是辉煌的。他们不可避免地在每一个赛道相遇，用他们自己的算盘，有时得到他们想要的，每个人都很开心；然而，有时当局会尽最大努力，但他们别无选择，只能让他们的对手做婚纱。

共享旅行见证了英美烟草公司一场极其激烈的投资活动。当风吹来的时候，腾讯对滴滴的投资意义重大，在于获取支付。滴滴快的合并后，支付宝自然就进入了滴滴，腾讯也不能再垄断滴滴的支付场景。优步中国投资者百度(Baidu)很快意识到了这一点，“如果你开始直接在百度地图上打造一个网络汽车平台，似乎比投资优步中国更划算。”李蒙对中国投资网说。

在这场共享旅行的战斗中，没有人能带着不同的想法逃脱惩罚。

虽然竞争激烈，但三家公司的投资偏好是不同的。

根据cvsource的投资数据，从投资轮次分布来看，腾讯更倾向于前期，B轮之前的项目比例相对较大。阿里有很大比例的中后期和M&A项目，但他也涉足早期，甚至天使阶段。百度的投资是最传统的，几乎没有天使种子轮项目，其主要投资阶段主要是战争投资和并购。

英美烟草公司投资部员工刘启龙总结了三家公司的投资风格。“总的来说，B公司喜欢获得控制权或将其整合到B公司系统中，方向非常有针对性；A公司有很多钱，但是干扰比较大，但是不一定要像B公司那样被收购；t对企业家很友好，而且涉及面相对较广，对企业家的压力相对较小。”

值得一提的是，在英美烟草的核心投资成员中，有传统的vc/pe机构投资者。

北极光风险投资前副总裁张红平于2011年加入阿里巴巴。他现任阿里资本董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁，负责投资和战略相关工作。

同时，贝塔斯曼亚洲投资基金前投资总监李朝晖于2019年6月19日被提升为腾讯副总裁，担任投资M&A部主管。至此，李朝晖也成为腾讯投资M&A部、腾讯产业投资基金和腾讯投资的核心负责人。“掌控腾讯整体投资的命脉。”李蒙评论中国投资网。

不可靠的“金饭碗”

自2018年下半年以来，中国风险资本市场的投资步伐逐渐放缓，融资交易活动持续下降。根据cvsource投资数据，截至2019年5月，风险投资融资交易的数量和规模均创下一年来的最低值，而明星项目的大额交易也大幅下降。

相比之下，2019年1月至5月，中国私募股权市场共有679起投资案例，其中英美烟草参与了102起投资案例(百度25起、阿里24起、腾讯53起)，占比高达15%。

"当风险投资/私募股权机构相当保守时，这是一个理想的答案."乌凤对投中说。

吴峰于2014年加入一家知名的体育组织，他表示，该组织在2015-2017年非常活跃，每年投资约20-30个项目，年投资约8000-10亿元人民币。“每天都有新的案例要看，平均每个月要完成4-5次调整。”他告诉投资网，“很累，但很充实。可以说，这是我毕业以来最充实的时光，我的收入也非常可观。”

但是在2018年，公司进行了三次裁员。“我不知道什么时候，我会被人叫走。”

他选择了离开。

从事这个行业十多年的李蒙说，对于没有什么经验的投资者来说，最快的增长方式是不断寻找项目、看到项目并投资项目。当机构不能再给予相应的发展机会时，投资者应该选择为自身发展而辞职。

那么，转向蝙蝠是一个理想的方向吗？

"严格来说，这不是投资者的职业转变."李蒙说:“特别是对于股票投资(非M&A业务)，投资者只相当于转换到一个更安全的大型机构。”

在他看来，虽然英美烟草投资部门会把“战略”而不是“收入”放在第一位，但这并不影响优秀投资者的培训质量。"很多时候，好项目的标准是统一的."他说:“此外，在传统的vc/pe看来，能够在生态方面发挥强大战略优势的项目也很有吸引力。”因为，“在建设生态方面，不仅仅是像英美烟草这样的大企业。”

在最近的采访中，许多风投/私募股权投资机构的合伙人告诉中国投资网，建立生态已经成为他们机构的重要战略之一。特别是对于早期的风险投资机构来说，项目之间的“生态协同”一直是内部讨论的一个重要主题。

"因此，投资者(两个工作场所)的能力极具迁移性."李蒙总结道。资深金融猎头王力也向中国投资网证实，英美投资部的人才选拔标准与传统的风险投资/私募机构基本相同。

王力提到，不管英美烟草的投资部门如何，控股公司已经从实体产业转变为产业金融(英美烟草的资本和许多a股玩家如清华、北航、复星等)。)，或擅长纯金融背景的资本运营杠杆投资的机构(私募股权投资机构、各类基金子公司、资产管理公司等。)，尽管它们的核心价值和目标定义不同，但它们的金融工具和投资方法大体相似。

因此，传统的vc/pe投资者转向英美烟草这样的大公司的投资部门，他们的专业技能也不是没有障碍的。

“事实上，在过去的两年里，当私募股权行业的环境并不理想时，这些大公司的投资部门已经获得了大量的人才，他们已经深入传统的vc/pe机构很多年了。在为英美资源集团投资部门“挖人”时，传统的风险投资/私人股本机构一直是猎头的重点。”王丽说道。

然而，来自传统风险投资/私募股权机构的投资者能够进入的公司水平仍然取决于他们自己的背景和实力。王力说:“毕竟，进入英美烟草投资部并不比进入前五名投资机构容易。这是对勇者的挑战。”

《战士》的第二个选择

在百度资本的第二次采访中，吴峰被击败，成为一名“勇士”。

然而，他没有进入其他pe机构，而是选择了另一家大型互联网公司的战争投资部。毕竟，越来越多的英美烟草工业资本和战争投资正在上升，成为传统风投/私募股权投资者的下一站。

"工资变化不大。"吴峰在接受中国投资网采访时表示:“我们在整个公司实行等级工资制，我的工资与R&D高级工程师的工资相同。”但是，“工作环境不如以前高了，出行标准也更差了。”

换了工作后，这不再是他理想中的“金饭碗”，但四年前他又恢复了热情。

“当我观看这个项目时，我又找回了以前的兴奋。的确，选择项目的标准与以前略有不同，但使用的专业技能基本相同。”在加入公司四个月之后，他总结说“压力不大，能力基本上还可以。”

然而，“再奋斗十年”的热情还在吗？吴峰想了想，对投资网说:“我希望我的下一个十年能属于英美烟草。”

刘启龙实现了吴峰的愿望。

2018年，刘启龙离开pe主管机构后，成为英美烟草一家公司投资部的成员。

与前业主相比，“目前部门的专业水平和人员配备并不逊色。”他告诉中国投资网:“金融投资经验是大公司投资部门员工的基础。战略投资将有更多的分析工作，需要充分了解和整理公司的业务。”

目前，刘启龙接触的投资公司主要是有一定实力的创业公司，根据公司的产业定位进行布局。

在他看来，这种工作非常有意义，而且会有更多的资源去接触他以前从未见过的领域。"此外，依赖大公司的感觉非常实际."

刘启龙强调的“脚踏实地的感觉”，正是其他企业投资部门的员工得不到的保证。

在资本的寒冬，大多数企业的投资部门都存在资本规模不足、业绩不稳定等问题。然而，一旦企业面临资金缺口，投资者的业务将逐渐边缘化。

一家a股上市公司的投资经理赵雪(音译)对中国投资网(China Investment Network)表示:“过去6个月里，我做的大部分工作就是整理资料和撰写研究报告。”她三个月前开始提交简历，试图找到一份更合适的工作，但“没那么容易。”

“毕竟，它不是一家靠投资谋生的公司。一旦经济环境不好，我们部门的业务发展速度就会明显放缓，公司领导也不会关注这个问题。”

事实上，赵雪对自己工作的不满已经积累起来了。“即使在过去几年环境还不错的时候，我们部门的投资决策也是让人拍脑袋。尽职调查将邀请俱乐部和律师事务所参与，员工将不会接触到投资的核心流程。”她抱怨道。

教育背景并不出众的赵雪从未想过要进入蝙蝠。她唯一的愿望是，下一份工作的顶头上司在投资领域拥有绝对的专业水准，这样她就有机会顺利完成整个过程，成为真正意义上的“投资者”。

然而，每次她遇到英美烟草的投资者，她都会和对方一起添加一个微信。“我会默认他们很优秀，喜欢和他们聊天。”

“你知道我的核心发现是什么吗？”赵雪问道。

三秒钟后，她说，“许多公司的所谓投资部门只是在寻找M&A的目标，英美烟草公司真的在投资。”"

渴望中夹杂着失落，热情中夹杂着无助。赵雪自己可能没有注意到，当她提到蝙蝠的时候，她的情绪和吴峰一样复杂和强烈。

(应被调查人要求，吴峰、李蒙、刘启龙、赵雪均为化名)