上市公司股东借道ETF减持越发频繁 超额换购或迎严监管

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交易所交易基金市场越来越热，上市公司的股东越来越频繁地通过“交易所交易基金”减持股份。

自10月份以来，纳威福(002405)、网科(300017)和海能达(002583)等上市公司相继宣布，其股东或董事有意以自己的股份参与认购郭芙CSI科技50战略etf股份。根据公司公告，购汇的目的是丰富投资组合，优化资产配置。

自2017年5月监管机构发布新的减持规定以来，上市公司的许多股东进行交易所交易基金交易，变相减持已成为一项新举措。在这种减持的情况下，就连新发行的etf基金也被上市公司的许多股东大量买入，这导致该基金成立后不久就出现了一个明显的业绩不佳基准。

一些公众筹资者告诉《国际金融新闻》的记者，这已经引起了监管部门的关注，etf可能不允许大规模的外汇购买。

过度赎回是有风险的

所谓etf掉期，是指持有etf基金成分股份的股东在基金募集期间，直接将自己的成分股份换成etf基金份额的投资方式。简单地说，一只股票换一篮子股票，因为购买和赎回ETF都是“物物交换”，购买和赎回对应一篮子股票，这是ETF基金不同于其他类型基金的特点。

Etf市场火爆，引起了众多上市公司股东的兴趣。今年3月，中兴通讯股份有限公司(000063，股票咨询)和三七互动娱乐有限公司(002555，股票咨询)的股东先后将其在公司的股份换成了etf基金股份，从而达到了变相减持的目的。随后，许多上市公司开始效仿这一新游戏。截至10月31日，年内已有50多家上市公司股东通过“交易所交易基金”减持，累计变现金额超过200亿元人民币。自去年10月以来，上市公司的许多股东都通过募集的etf基金参与了交易所买卖。

股东完成换购后，上市公司的股价也大幅波动。例如，在股东交换etf股票后的交易日，中兴通讯和三七娱乐的股价分别下跌了7.75%和10.03%。

不仅上市公司的股价会波动，而且换购也可能导致基金净值大幅波动。最近，市场上两个新成立的交易所交易基金在招募期间被上市公司的许多股东交换为交易所交易基金。然而，由于大规模外汇购买，基金的净值在短期内急剧增加，这是基于业绩不佳基准。

为什么似乎对上市公司和基金公司的股东有利的外汇购买会间接导致基金净值的损失？

私募网络基金经理夏对《国际金融新闻》记者表示:“etf成立后，跟踪指数的成份股权重合理。如果一个或多个上市公司赎回标准，etf将出现。跟踪误差和流动性难以保证，这将增加基金经理调整头寸的难度。”

“如果交易所交易基金的股票权重超过了基金设立规模所对应的股票权重，交易所交易基金必须减少市场中的超额部分，然后购买其他相对较低的股票。”泰仕投资董事总经理韩玮在接受记者采访时表示，但这通常会导致跟踪偏离的风险。此外，如果超标准股票的流动性太差，将会有很大的冲击成本，这可能会超过赎回的总收入，导致基金净值的损失。

夏表示，与积极管理基金不同，etf基金的使命是尽可能地拟合相应的指数，跟踪误差大是etf的致命伤。在过度交易的情况下，对etf净值的影响可能更大，这对其他基金持有人是不公平的。

合理赎回有很多好处

据了解，此前曾发生过交易所交易基金交易风险事件，相关公司已受到监管处罚。随着2017年上市公司减持新规的出台，大股东在短期竞价交易中减持股份的总量得到严格控制，近两年火热的etf市场再次吸引了股东对“etf交易所”的关注。

然而，倾向于通过“etf交易所”减持股份的上市公司股东可能不得不注意这一点。"最近，该公司已收到监管指引，并将对etf交易所有一定的限制."一位公共筹款人向《国际金融新闻》记者透露。最近，据报道，中国证监会打算修改减持规则，并已形成相关计划。

那么，合理使用“etf购买”有哪些积极的好处呢？“尽管etf赎回也必须满足减持要求，但对于一些估值相对较高、流动性不足或市场表现大幅下滑、短期风险偏好下降的股票，这是股东通过etf赎回变相减持的捷径。”夏日风景说。

韩玮认为:“上市公司的股东可以通过购买交易所交易基金来减持股份。一方面，他们可以通过指数基金锁定一些芯片，减少对二级市场的影响；另一方面，流动性不足造成的损失是可以避免的。如果赎回次数等于etf对应的权重，则可以节省购买时的冲击成本和其他交易税费，有利于基金持有人的利益。”