从9月“钱荒”看美金融市场 “近忧”与“远虑”

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美联储(Federal Reserve)最近宣布，将把原定于本月10日结束的回购计划延长至11月初，以试图安抚美国金融市场。美国金融市场在9月份“资金短缺”后感到担忧。

尽管最新数据显示，美国隔夜回购市场利率基本稳定，但美国金融市场认为回购只是一种临时措施，“资金短缺”可能会卷土重来。然而，美联储尚未采取有效措施建立解决资金短缺的长期机制。

9月中旬，美国短期融资市场的隔夜回购利率突然飙升，导致美元短缺。负责实施美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)自9月17日开始实施回购计划，为隔夜回购市场提供流动性，规模为每交易日750亿美元。纽约联储还宣布回购计划将持续到10月10日。

目前，隔夜回购市场的美元供应大致稳定。当地时间10月7日，在纽约联邦储备银行(Federal Reserve)提供的750亿美元隔夜回购中，金融机构仅申请了470.5亿美元，这表明金融机构在隔夜回购市场的资本需求低于美联储通过回购计划提供的资本需求。

隔夜回购市场是大型银行借入短期资金的重要来源，对美国金融体系的稳定具有重要意义。美联储回购操作的引入和延伸，让许多金融界“松了一口气”。

双线资本公司投资组合经理比尔坎贝尔(Bill campbell)表示，美联储在短期回购方面做了“正确的事情”。法国巴黎银行十国集团(BNP Paribas Group of十国集团)美洲利率策略主管哈希德拉扎(Hashid Raza)表示，美联储延长回购期限的决定“令人鼓舞”。

金融市场人士认为，“暂时”是美联储回购操作的主要特征和问题。许多金融机构对货币市场的未来流动性仍有“不足”的看法。

拉扎表示，延长回购“只是一种暂时的流动性操作”，美联储解决货币供应不足问题的方法“不够”。坎贝尔还表示，美联储目前使用短期回购工具的做法“只是拖拖拉拉”。

事实上，临时回购的弊端就在眼前。三项为期14天的回购操作将于本周到期，总额为1390亿美元。回购到期后，银行需要归还之前从纽约联邦储备银行获得的资金，并支付一定的利息。一旦美联储不再“复制”临时回购操作，许多业内人士担心“资金短缺”将卷土重来，利率将再次上升。

许多金融界人士指出，今年第四季度末，银行将储备足够的资金以满足监管要求，然后将接近季度纳税期。受多种因素影响，美国金融市场可能出现新的流动性短缺。

对于如何长期解决“资金短缺”问题，美联储政策制定者有自己的看法，分为倾向于扩大资产负债表的“扩张派”、“主张促进回购操作正常化的回购派”和充实银行准备金的“缓冲派”。

“扩张派”倾向于扩大美联储的资产以增加货币供应量。在美联储主席鲍威尔9月份降息后，他表示，美联储正在评估何时恢复其资产负债表的“有机增长”。美联储副主席理查德克拉里达(Richard Clarida)也透露，美联储将在10月底举行的定期货币政策会议上讨论扩大其资产负债表。

“回购派”主张通过继续使用和改进回购工具来稳定市场货币供求失衡造成的波动。克拉里达表示，美联储最高管理层将重新考虑建立长期回购机制。此前，纽约联邦储备银行前行长威廉达德利(William Dudley)也建议美联储引入“长期回购工具”。

“缓冲派”认为，目前的“资金短缺”源于银行的合规压力，即银行无法向市场提供更多资金以满足监管机构对准备金的要求。拥有货币政策投票权的美国联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)指出，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)应该专注于提供足够的资金，让银行进一步充实其储备，并建立足够大的“缓冲”空空间。